Гарри Поттер, CNN и деньги Залива: кто победит в борьбе за Warner Bros.?

В декабре за старейшую киностудию Голливуда Warner Bros. Discovery развернулась борьба: стриминговый сервис Netflix 5 декабря сделал предложение о покупке части ее бизнеса за $83 млрд. Paramount Skydance наследника Oracle через три дня выставила свою цену: $108 млрд за весь Warner Bros Discovery. Формально, речь о цене, но на самом деле — о том, какая медиамодель более жизнеспособна.

Бизнесу Warner Bros больше ста лет: киностудия, основанная в 1923 году четырьмя эмигрантами из Российской империи (сейчас Польша), в 2025 году владеет одним из самых известных в мире стримингов — HBO Max, одним из крупнейших в мире издательств комиксов — DC Comics, крупнейшим новостным каналом — CNN, телесетями, в том числе семейными и спортивными, и многочисленными интеллектуальными правами на самые известные развлекательные вселенные — «Игру престолов», «Гарри Поттера», «Бэтмена», полный список занял бы небольшой том.   

Warner Bros. к третьему кварталу 2025 года стала первой студией, превысившей $4 млрд мировых кассовых сборов, выпустив всего 11 фильмов — для сравнения, шесть лет назад сопоставимого результата компания достигла при прокате 20 картин. При этом операционные результаты не слишком конвертирутся в устойчивую модель.   

Проблемы две — структура бизнеса и долги. Warner Bros. Discovery появилась в 2022 году после выделения WarnerMedia из AT&T и поглощения ей Discovery — вся сделка оценивалась в $43 млрд. Глава Discovery Дэвид Заслав тогда назвал целью привлечь в долгосрочной перспективе 400 миллионов подписчиков на стриминговые сервисы по всему миру для объединенной компании. Через три года компания отчитывается о 128 миллионах подписок. Летом рейтинговое агентство S&P понизило кредитный рейтинг объединенной компании до мусорного уровня BB+, указав на структурные проблемы и спад линейного телевидения. Он уже не компенсируется ростом стриминга и студийного производства. 

Ситуацию усугубляет высокая долговая нагрузка. Объединенная Warner Bros. Discovery стартовала с чистым долгом свыше $50 млрд и на протяжении последующих лет была вынуждена направлять значительную часть денежных потоков на его обслуживание.

В июне Warner Bros. Discovery объявила, что готовится к разделению. Студийные активы — Warner Bros. Television и Motion Picture Group, DC Studios, HBO и HBO Max, а также игровые, туристические и розничные направления должны были быть отделены от телевизионной части — CNN, TNT Sports в США, Discovery, крупные европейские эфирные каналы, а также Discovery+, Bleacher Report и будущий стриминг CNN. 

Большая часть долга должна была остаться на наиболее прибыльной на данный момент телевизионной части, в то время как студийная часть должна была быть очищена от долга. 

В конце октября Warner Bros. Discovery сообщила, что совет директоров рассматривает продажу части бизнеса или компании целиком. К ноябрю основных претендентов осталось двое — Netflix, который готов купить часть без телевидения и Paramount Skydance — претендующий на всю компанию сразу. 

Если слияние с Paramount состоится, объединенная структура превратится в медиагиганта, способного конкурировать с Netflix и Disney. 

В ней окажется обширная медиабиблиотека двух крупнейших объединенных голливудских киностудий, а собственные производственные можности и театральная сеть позволят привлекать режиссеров первого эшелона.  

Однако общий долг объединенной корпорации после слияния может превысить астрономическую сумму в $100 млрд, оценивает старший кредитный аналитик Bloomberg Intelligence Стивен Флинн. Долги — проблема, подтвердил в разговоре с Oninvest аналитик Freedom Finance Global Сакен Исмаилов.

Владелец Paramount Дэвид Эллисон — продюсер десятков фильмов, в том числе «Миссия невыполнима: племя изгоев»,  верит, что слияние выведет компанию на невиданный уровень конкуренции. Но он сделал роковую ошибку: как написал Bloomberg, опасаясь, что сделка может не состояться, он через юристов направил Warner Bros. вместо пересмотренного предложения угрозу судебного разбирательства. После этого WBD объявила, что сделка состоится, но с Netflix. Эллисон-младший после этого повысил цену предложения, однако WBD не удовлетворили финансовые гаранты сделки. 22 декабря отец Дэвида Эллисона — глава Oracle Ларри Эллисон заявил, что он лично выступит гарантом сделки — на сумму $40,4 млрд. Глава Oracle также также согласился не отзывать семейный траст и не передавать его активы в течение всего срока действия сделки.

Для Netflix Warner Bros. Discovery — прежде всего источник высококачественной интеллектуальной собственности. Объединение собственной платформы онлайн-кинотеатра со студиями WBD и HBO/Max создает крупнейшую среди стриминговых сервисов библиотеку контента.

 Для Netflix слияние означает резкий скачок в премиальном контенте, меньше зависимость от сторонних студий и лицензий и возможность бесконечного продолжения франшиз, говорит Cакен Исмаилов. Но также слияние несет объединенному стримингу и потенциальные проблемы. Из-за значительного пересечения аудитории совокупная выручка Neflix-HBO может сократится.

Warner Bros. и Netflix ведут себя так, будто сделка уже заключена, пишет Лукас Шоу из Bloomberg. 17 декабря гендиретор WBD Заслав встречался с  директорами Netflix Сарандосом и Питерсом на территории свое студии — и его новые партнеры рассказывали менеджменту Warner Bros. о своем видении и обещали, что масштабных увольнений не будет. 

Оба варианта сделки осложнены политикой и регуляторами. Слияние Warner Bros. Discovery с Netflix может быть сорвано антимонопольными органами. Объединение крупнейших стримингов Netflix и HBO Max в одну компанию может быть расценено как чрезмерная концентрация рыночной власти. В рамках своего предложения Netflix обязался выплатить Warner Bros.  $5,8 млрд, если сделка развалится из‑за запрета со стороны регуляторов или по другим оговоренным причинам.

Предложение Paramount Skydance вызывает у критиков вопросы политического характера. Существенная часть финансирования сделки обеспечивается суверенными фондами стран Персидского залива — они обязались вложить в финансирование сделки около $24 млрд., следует из документов, поданных в Комиссию по ценным бумагам и биржам США. 

Сенатор-демократ Элизабет Уоррен назвала эту сделку «антимонопольным пожаром высшей категории сложности», передает NPR. 

Особое внимание привлекает то, что Paramount Skydance может получить оппозиционный Трампу телеканал CNN. А Paramount Skydance принадлежит сыну сторонника Трампа — Ларри Эллисону. 

Кинокритик Антон Долин Долин считает, что рынок всех рассудит

Кому достанется в итоге Warner Bros. вопрос открытый, но 52% из 700 игроков индустрии, опрошенных в Голливуде Bloomberg, ставят на победу Netflix.