«Гениальный закон»: какие small-caps выигрывают от принятия GENIUS Act о стейблкоинах

В начале апреля 2025 года Комитет Палаты представителей по финансовым услугам проголосовал за продвижение законопроекта США по стейблкоинам, в июле он был принят и подписан президентом Дональдом Трампом. GENIUS Act — первая в истории США федеральная нормативная база для стейблкоинов — криптовалют, обеспеченных долларом. Закон упростил юридические и налоговые условия для компаний, работающих с токенизированными активами, положил конец регулятивной неопределенности и поддержал рост индустрии криптовалюты. Результатом стал взрывной рост спроса на инфраструктуру токенизации: уже в начале апреля акции профильных компаний взлетели на ожиданиях, что прозрачные правила привлекут в отрасль массовые инвестиции. 

По состоянию на 24 сентября 2025 года мировая капитализация стейблкоинов достигла $294 млрд, увеличившись на 25,4% с начала апреля. По оценке министра финансов США Скотта Бессента, в ближайшие несколько лет она может вырасти до $2 трлн. Стейблкоины и токенизация реальных активов уже стали структурным трендом. Яркий пример — успешное IPO компании Circle, создавшей один из самых популярных в мире стейблкоинов USDC.

Чтобы отслеживать динамику компаний, связанных со стейблкоинами, аналитик Алдияр Ануарбеков рассчитал для Oninvest индекс, объединяющий 19 публичных компаний малой капитализации, прямо или косвенно задействованных в этой экосистеме. В равновзвешенный индекс, получивший название Stable 19 EW Index, вошли эмитенты, биржи, кастодианы (отвечают за безопасное хранение токенов), маркет-мейкеры, блокчейн-интеграторы и фонды, работающие со стейблкоинами. Индекс проходит регулярную ежемесячную ребалансировку.

Отправной точкой для наблюдения индекса стал 2020 год, когда бюро МинФина США (Office of the Comptroller of the Currency) впервые официально разрешило национальным банкам США и федеральным ссудо-сберегательным ассоциациям хранить криптоактивы и держать долларовые резервы под стейблкоины. В октябре того же года PayPal открыл возможность покупки и хранения криптовалют для миллионов клиентов. За почти пять лет индекс Stable 19 EW Index показал впечатляющую волатильность. По итогам 2023 года индекс вырос на 36%, в 2024 году — на 37,4%. За первые восемь месяцев с начала 2025 года Stable 19 EW Index взлетел на 114% (по состоянию на 12 сентября 2025 года). Для сравнения, за этот же период мировой индекс MSCI Small Cap вырос лишь на 16,6%, а Russell 2000 — менее чем на 10%. 

Примечательно, что в 2025 году рост Stable 19 EW Index обеспечили лишь 11 компаний из 19, тогда как 8 — показали отрицательную доходность. Среди лидеров роста, DeFi Development — онлайн-платформа на базе искусственного интеллекта, которая соединяет заемщиков и кредиторов на рынке коммерческой недвижимости — ее акции взлетели более чем на 2000%. Бумаги оператора лицензированной криптобиржи в Гонконге OSL (BC Technology Group) прибавили 95%, платежного провайдера Banxa Holdings — выросли на 30%. Акции финтех-компании Marqeta, специализирующейся на выпуске карт, в том числе для криптовалютных кошельков, увеличились на 54%. 

Аутсайдерами стали компании, выручка которых почти не связана с объемом расчетов в стейблкоинах и токенизации, поэтому регуляторные изменения не являются драйверами для их акций. Например, акции американской финтех-компании Ryvyl с начала года обвалились на 77%, французского платежного оператора Worldline — на 64%.

BC Technology Group, OSL

Гонконгская компания BC Technology Group, известная под брендом OSL — один из бенефициаров роста. С начала 2025 года котировки компании выросли почти на 90%, причем на — 79% с начала апреля. OSL — один из первых лицензированных операторов платформ для торговли виртуальными активами в Гонконге и первая публичная компания, получившая такую лицензию. OSL обслуживает институциональных клиентов как брокер, биржа и кастодиан, одновременно расширяя присутствие в сегменте стейблкоинов, в частности занимается консалтингом эмитентов и участвует в пилотных проектах HKMA (Hong Kong Monetary Authority) по цифровому доллару.

В первом полугодии 2025 года бизнес OSL заметно вырос, кроме того компания увеличивает заработок на операциях с цифровыми активами: объем клиентских сделок взлетел почти на 200% — до 68 млрд гонконгских долларов год к году, активы на хранении приблизились к 6 млрд. Выручка по МСФО достигла 195 млн гонконгских долларов — на 58% больше, чем годом ранее. 

Акции OSL сейчас переоценены: они торгуются с коэффициентом P/E (price-to-earnings ratio, P/E) около 210, тогда как медианный коэффициент P/E в секторе — 21,41. Компанию отслеживает четыре аналитика и все они советуют покупать ее бумаги (рейтинги Buy и Overweight), согласно данным Factset. Средняя целевая цена предполагает рост котировок примерно на 30%.

WisdomTree

Американская компания WisdomTree — пример адаптации традиционного бизнеса к новым реалиям. WisdomTree, известный провайдер ETF, теперь стала пионером по токенизации фондов: компания создала собственный долларовый стейблкоин USDW и запустила токенизированный денежный фонд WTGXX, доступ к которым обеспечивается через мобильное приложение.

По данным на конец июля 2025 года, на токенизированные продукты WisdomTree приходилось около $486 млн активов под управлением, тогда как в начале года их было лишь $12 млн. Общий рынок токенизированных фондов составляет $28 млрд, по информации поставщика данных rwa.xyz на 13 сентября.  

Акции WisdomTree по итогам прошлого года выросли на 51,5%, а с начала 2025 года — еще почти на 40%. Morgan Stanley 18 августа повысил целевую цену WisdomTree до $12,5 и подтвердил рейтинг Equal-weight (на уровне рынка). Аналитики отметили, что новые инициативы с токенами могут открыть долгосрочные источники дохода для компании, если она избежит чрезмерного увеличения расходов. По данным MarketWatch, из шести аналитиков, которые отслеживают акции компании, четверо рекомендуют покупать их, двое — держать. Целевая цена — $14,46 почти не отличается от текущей стоимости акций.

DeFi Development Corporation

DeFi Development активно работает со стейблкоинами, интегрируя их в свою экосистему на базе блокчейна Solana. В августе 2025 года DeFi вступила в партнерство с Global Dollar Network (GDN), присоединившись к их сети стейблкоинов, основанной на USDG.

По сути, DeFi — инвестиционная компания со стратегией накопления крипто-активов: она планомерно наращивает резервы в криптовалюте Solana, рассчитывая на рост ее курса и развитие экосистемы этого блокчейна. Сейчас на балансе DeFi уже более 1,3 млн токенов SOL (около $260 млн), что составляет 0,044 SOL на акцию. Цель компании — довести этот показатель до 0,165 к июню 2026 года.

С начала 2025 года акции DeFi взлетели более чем на 2000%, для сравнения, по итогам прошлого года котировки компании упали на 41%. Инвестбанк Craig-Hallum в своем отчете в августе выделил в качестве позитивного фактора стратегию DeFi и поднял целевую цену ее акций на 20%, до $30, присвоив рейтинг «Buy» (покупать). Таргет предполагает рост акций еще в два раза. По данным MarketWatch DeFi отслеживает два аналитика, оба советуют покупать бумаги. Консенсус-прогноз по цене — $34,5, более чем в два раза выше их текущей стоимости.