Главное в блогах: «крест смерти», редкий бычий сигнал, «квантовая» лихорадка

Первые 100 дней президентства Трампа стали худшими для американских рынков за последние 50 с лишним лет. Но постепенно они начинают демонстрировать признаки восстановления: S&P 500 почти вернулся к уровню 2 апреля, когда Трамп еще не объявил о введении масштабных пошлин на импорт. Ветеран Уолл-стрит Эд Ярдени пишет о знаках, которые подает рынок, а главный инвестдиректор Morgan Stanley Лиза Шалетт рассуждает о том, что мешает рынку перейти к росту. Оуэн Ламонт из Acadian Asset Management рассказывает о неожиданном эффекте «квантовой» лихорадки. 

На минувшей неделе на графиках индексов S&P 500 и Nasdaq 100 сформировался «крест смерти«. Он возникает, когда 50-дневная скользящая средняя пересекает 200-дневную сверху вниз. Исторически считается, что подобное пересечение указывает на возможность дальнейшего снижения рынков. Такой «крест смерти» наблюдался в марте 2020 года, когда после начала пандемии COVID-19 рынки резко пошли вниз. Однако, как пишет в своем блоге экономист и ветеран Уолл-стрит Эд Ярдени, несмотря на зловещее название, эта фигура не всегда предвещает серьезное падение. В некоторых случаях она оказывается ложным сигналом.

Сегодня на рынке обсуждается уже обратный тренд — импульс ширины Цвейга (Zweig Breadth Thrust), отмечает Ярдени. Он случается, когда средняя доля растущих акций на бирже быстро поднимается с уровня ниже 40% до 61,5% (берется скользящее среднее значение за 10 дней). Это редкое явление — так было всего 19 раз за последние 80 лет — свидетельствует о возможном начале бычьего рынка. И это явление игроки рынка зафиксировали в четверг, 24 апреля. По мнению Ярдени, его появление сейчас является важным индикатором смены рыночных настроений.

Рынок делает ставку на восстановление бурного роста в 2026 году, считает он. Хотя отраслевые аналитики продолжают снижать прогнозы по прибыли компаний на 2025 и 2026 годы из-за торговой войны США и Китая и риска рецессии, инвесторы смотрят дальше. Рост котировок в последние недели связан не с улучшением фундаментальных показателей, а с переоценкой будущего — мультипликаторы P/E (price-to-earning ratio, показывают, сколько инвесторы готовы платить за каждый доллар прибыли) растут, поскольку рынок начинает закладывать в цену сценарий возвращения роста 2020-х. По мнению Ярдени, этот сценарий основан на технологическом буме и росте производительности, который, по его прогнозу, начнется уже в 2026 году.

Несмотря на некоторое облегчение, которое испытали рынки в последние дни, тревожность инвесторов остается высокой, пишет главный инвестиционный директор Morgan Stanley Лиза Шалетт. Она обращает внимание на то, что после объявления о пошлинах 2 апреля одновременно падали в цене американские акции и облигации, а также доллар. 

В экстремальном случае такая динамика ставит под сомнение статус доллара и казначейских облигаций США как «тихой гавани», а также подрывает веру инвесторов в исключительную устойчивость экономики и фондового рынка США. Опасения инвесторов связаны в первую очередь с рисками стагфляции и высоким госдолгом США, продолжает она. Сочетание слабого экономического роста и высокой инфляции может сократить прибыль компаний и негативно сказаться как на акциях, так и на облигациях. Более того, обсуждаемое в Конгрессе продление налоговых льгот приведет к двукратному росту стоимости обслуживания госдолга: с примерно $1 трлн до $2 трлн, продолжает Шалетт. Высокий уровень долга беспокоит инвесторов, так как он ведет к росту стоимости капитала и потенциально еще большему снижению экономического роста.

Еще одно опасение — неопределенность в переговорах о новых торговых условиях, в первую очередь между США и Китаем. Каким бы ни был исход — провал или заключение сделки — инвесторы, скорее всего, будут разочарованы, считает Шалетт. Единственный положительный исход — взаимный отказ от высоких пошлин. Однако это маловероятный сценарий.

В таких условиях Шалетт советует инвесторам сохранять максимальную диверсификацию портфеля — по классам активов, секторам и регионам. При рассмотрении инвестиций в индекс S&P 500 разумной точкой входа для долгосрочного инвестора она считает уровень в диапазоне 5100–5500 пунктов, при условии, что удастся избежать рецессии. Вместо покупки ETF на индексы с пропорциями, основанными на рыночной капитализации компаний, она рекомендует выбирать фонды с равновзвешенным распределением бумаг или заниматься самостоятельным отбором акций. Кроме того, Шалетт советует обратить внимание на среднесрочные облигации, особенно в середине кривой доходности, то есть со сроком погашения от трех до семи лет, а также на рынок муниципальных облигаций США.

Качество американского фондового рынка постепенно деградирует, пишет Оуэн Ламонт, старший вице-президент и портфельный менеджер Acadian Asset Management. Он указывает на то, как глупые ошибки инвесторов приводят к абсурдному росту цен на акции компаний. А рынок не спешит эти цены корректировать.

Один из недавних примеров — «квантовая» лихорадка в декабре 2024 года. Все началось, когда сначала Amazon, а затем Google отчитались о прогрессе в квантовых вычислениях. Эти новости вызвали рост цен как у реальных квантовых компаний (даже без «quantum» в названии), так и у просто «квантовых» по имени. 

«Восторженные розничные инвесторы бросились скупать акции компаний с «квантовыми» названиями — Quantum Corporation, Quantum-Si, QuantumScape, Quanta Services. Проблема лишь в том, что ни одна из этих компаний не занимается квантовыми вычислениями. Их названия скорее маркетинговый ход, чем отражение реальной деятельности», – пишет Ламонт. По его словам, эта путаница напрямую повлияла на рыночные цены: в последние два месяца 2024 года акции компании по разработке хранилищ больших данных Quantum Corporation подорожали на 1151%, а бумаги Quantum-Si, которая занимается секвенированием белков, — на 285%.

Ламонт критикует компании, которые вместо того, чтобы развеять заблуждение, пользуются ростом цен для дополнительного выпуска акций и привлечения капитала. Так поступила Quantum Corporation. Компания ни разу не упоминала quantum computing в своих многочисленных пресс-релизах с 2019 по 2024 год. А в январе 2025 года, когда ее акции выросли на фоне бума инвестиций в квантовые компании, в релизе появилась фраза «алгоритмы, вдохновленные квантовыми вычислениями», перечисляет Ламонт. В тот же месяц компания объявила о планах выпустить акций на $200 млн. Ее бумаги по-прежнему торгуются в три раза выше уровня начала октября 2024 года.