HSBC дал самый низкий прогноз по акциям Coreweave. Почему он рекомендует продавать?

Британский банк HSBC начал покрытие поставщика облачных услуг для ИИ Coreweave, опубликовав самый пессимистичный прогноз по акциям компании на Уолл-стрит. HSBC считает, что акции компании значительно переоценены, и рекомендует их продавать.

Аналитик HSBC Абхишек Шукла 17 июля присвоил акциям Coreweave рейтинг «снижать» (reduce) — это аналог «продавать» от HSBC, пишет Barron's. Целевая цена на 12 месяцев установлена на уровне $32, что предполагает падение акций на 77% по сравнению с ценой закрытия 17 июля.

Аналитик обратил внимание на высокую концентрацию выручки компании: 72% выручки Coreweave в первом квартале 2025 года приходилось на Microsoft. Вместе с OpenAI Microsoft формирует подавляющее большинство невыполненных заказов компании. При этом ключевые клиенты, среди которых, помимо Microsoft и OpenAI, также Nvidia, не пользуются собственными программными сервисами Coreweave, арендуя только оборудование для развертки собственных проектов. По мнению HSBC, это ослабляет зависимость клиентов и снижает ценность услуг компании.

«Мы считаем, что конкурентные позиции Coreweave слабы, и по большей части ее конкурентное преимущество носит временный характер», — отмечает Шукла.

С момента IPO в конце марта акции Coreweave взлетели более чем на 240%, однако Шукла считает их текущую стоимость неоправданно завышенной. «Мы считаем, что акции Coreweave значительно переоценены», — пишет аналитик.

Одно из главных преимуществ Coreweave с его специализацией в ИИ-вычислениях может быть одновременно и ахиллесовой пятой компании, утверждает Шукла. Компании, предлагающие универсальные облачные платформы, способны охватывать более широкий спектр услуг и не сталкиваются с такой жесткой конкуренцией, как чисто ИИ‑ориентированные провайдеры, считают в HSBC.

Дополнительным препятствием для роста он называет низкую оборачиваемость активов и высокие капитальные затраты на замену графических процессоров каждые 6–7 лет: такие затраты понадобятся просто для поддержания текущего уровня выручки после 2030 года. Именно высокие требования к капитальным затратам фазы сверхбыстрого роста легли в основу низкой оценки HSBC по свободному денежному потоку Coreweave.

Аналитики HSBC предупреждают, что по мере расширения клиентской базы Coreweave неизбежно вырастут расходы на маркетинг и исследования — новые сегменты потребуют дополнительных инвестиций в привлечение и поддержку клиентов.

HSBC также обращает внимание на то, что аналитики недооценили влияние арендных и процентных расходов на результаты компании. Расходы на аренду дата‑центров достигли 16% выручки в первом квартале, и в условиях продолжающегося роста спроса они могут увеличиться. Кроме того, средняя процентная ставка по займам Coreweave в том же периоде составила 12,4%. Шукла допускает, что с будущим снижением ставок ФРС стоимость займа для компании уменьшится, однако привлечение новых клиентов с более низким кредитным рейтингом может вновь поднять расходы на финансирование или потребовать дополнительного выпуска акций. По оценкам HSBC, до конца 2030 года Coreweave понадобится около $42 млрд долгового финансирования, при этом средняя ставка по прогнозу банка, составит 9,6% против 7,8% в консенсусе аналитиков Уолл‑стрит, передает Barron's.

Консенсусный таргет по акциям Coreweave, по данным LSEG на 17 июля, составляет $91 — он на 31% ниже текущей цены. Большинство рейтингов на Уолл-стрит, предполагают рекомендацию «держать»: 17 из 23, следует из данных CNBC.