«Историческая возможность»: аналитики увидели в S&P 500 скрытый «медвежий» тренд

Индекс S&P 500 торгуется всего в 2% от исторического максимума, однако аналитики исследовательской компании The Kobeissi Letter полагают, что рынок одновременно переживает «скрытый “медвежий” тренд», который представляет собой «одну из самых значимых возможностей» на сегодняшний день. По данным исследовательской компании, 84% акций из состава S&P 500 в настоящее время торгуются по меньшей мере на 10% ниже своих абсолютных максимумов. Такая ситуация создает на рынке то, что исследователи Kobeissi Letter называют историческим парадоксом «бычье-медвежьего» рынка.

Макроэкономический фон кардинально изменился по сравнению с началом года, когда ожидалось, что ФРС снизит ставки в течение 2026-го как минимум трижды — суммарно на 75 базисных пунктов. Это было ключевым элементом «бычьего» тезиса для акций: инвесторы рассчитывали на более дешевый капитал, рост инвестиций и рекордные капитальные затраты технологических компаний, пишут аналитики. Однако к сегодняшнему дню ФРС уже повысила процентные ставки один раз в текущем году, и рынки закладывают в цены еще три повышения к июню 2027 года. В общей сложности, включая сентябрьское повышение, подобные шаги регулятора могут привести к увеличению ставки ФРС на 100 базисных пунктов. Это означает разворот в ожидании ставки на 175 базисных пунктов, заметили в Kobeissi, подчеркнув, что S&P 500, тем не менее, все еще торгуется вблизи рекордных максимумов.

Причинами разворота макроэкономических ожиданий исследователи называют «исторический скачок цен на нефть»: дизельное топливо подорожало более чем на 80% по сравнению с январским минимумом 2026 года, а нефть марки Brent торгуется в районе $106 за баррель. Кроме того, резко возросла стоимость заимствований из-за инфляции, ужесточения политики ФРС и дефицита бюджета США, приближающегося к $2 трлн.

По данным компании, большинство компонентов S&P 500 торгуются далеко от зоны исторических максимумов: 84% акций из индекса S&P 500 в настоящее время стоят по меньшей мере на 10% ниже своих абсолютных пиков. Сектор недвижимости лидирует по глубине просадки: 97% бумаг снизились как минимум на 10%. За ним следуют сектор материалов (96%), коммунальных услуг (94%) и циклических потребительских товаров (92%). Более того, 59% акций S&P 500 упали как минимум на 20% от своих пиковых значений, 41% находятся в минусе более чем на 30%, а 17% обвалились более чем на 50%, согласно данным Kobeissi.

Вместе с этим всего 10 акций обеспечили 70% роста S&P 500 с 30 марта. Эти бумаги добавили 16 процентных пунктов к росту индекса на 23% за указанный период. Наибольший вклад внесла Nvidia, на долю которой пришлось 13% роста S&P 500, или 3 процентных пункта. За ней следуют Micron, Apple и Microsoft, каждая из которых обеспечила по 9% подъема S&P 500, прибавив по 2 процентных пункта. Вклад AMD и материнской компании Google — Alphabet — в доходность индекса составил 8% и 7% соответственно.

Между тем, на долю оставшихся 490 акций пришлось лишь 30% роста S&P 500 с 30 марта, что добавило 7 процентных пунктов.

«Реальность такова, что большинство компонентов S&P 500 фактически находится на “медвежьем” рынке. По нашему мнению, для S&P 500 это на самом деле позитивно или, по меньшей мере, пока не имеет значения», — написали аналитики.

Без войны на Ближнем Востоке и последствий от нее в виде высоких цен на топливо индекс S&P 500 мог бы превысить 9000 пунктов, считают в Kobeissi.

«Это, пожалуй, самый устойчивый рынок в истории. Если S&P 500 находится всего в 2% от исторического максимума вопреки инфляции, приближающейся к 4%, росту цен на топливо и повышению ставок ФРС, то представьте, где был бы индекс, если бы иранская война закончилась, цены на нефть снизились, а смягчение кредитно-денежной политики возобновилось. Или если бы этот конфликт вообще не начался», — указали аналитики.

Во втором квартале 2026 года консолидированный рост прибыли компаний из S&P 500 составил 52%, обратили внимание в Kobeissi. Это самый высокий темп роста со второго квартала 2021 года — периода, когда мировая экономика выходила из беспрецедентного локдауна, а правительство США выделило стимулирующие меры на $4 трлн.

Кроме того, искусственный интеллект влияет на рынки сильнее, чем кажется: скачок прибылей компаний оправдывает тренд на фоне рекордной инфляции, которая превышает целевой показатель ФРС в 2% уже 67 месяцев подряд, отметили исследователи. В компании также указали на то, что индекс S&P 500 и технологический сектор S&P 500 в настоящее время демонстрируют практически идентичные значения форвардного P/E. Исторически технологические акции почти всегда торговались с премией к широкому индексу S&P 500, пояснили аналитики.

«По нашему мнению, в бумаги тех компании, которые толкают рынок акций вверх, — особенно технологических гигантов с большой капитализацией — уже заложены значительные дисконты, несмотря на то, что они торгуются на исторических максимумах или вблизи них. Мы убеждены, что эти акции стоили НАМНОГО дороже, если бы не макроэкономические факторы последних семи месяцев», — заметили в Kobeissi.

При малейшем расширении ширины рынка (того, насколько много акций участвуют в росте) покупательский спрос стремительно вырастет, считают в компании. Но даже без такого разворота акции крупных технологических компаний, определяющие основную динамику торгов, выглядят относительно «дешевыми» по сравнению с S&P 500 в целом, считают исследователи.

«Даже несмотря на то, что для S&P 500 наступает пятый год “бычьего” рынка, мы убеждены, что в акции в настоящее время заложен значительный дисконт. Он проявился в форме «скрытого «медвежьего» рынка, сдерживающего оценки стоимости крупнейших и наиболее быстрорастущих компаний мира», — заключили в Kobeissi. Аналитики считают, что это представляет собой одну из самых значимых «исторических возможностей» на сегодняшнем рынке.

На похожую картинку 16 октября обратила внимание редакция портала MarketWatch: она проанализировала 191 акцию из S&P 500, которая, несмотря на продолжающийся рост широкого фондового индекса Америки, сейчас находится на «медвежьей территории» (подешевела минимум на 20% от своего 52-недельного максимума). Из них MarketWatch отобрал 10 акций компаний, которые, во-первых, как ожидается, должны продемонстрировать в 2026–2028 календарных годах  среднегодовой рост выручки втрое выше, чем у фирм из S&P 500 в целом. А во-вторых, — эти акции рекомендуют покупать не менее 80% аналитиков, опрошенных FactSet. Это оказались акции: Oracle, Micron Technology, Seagate Technology, Axon Enterprise, Coherent, Sandisk, Broadcom, Applied Materials, Marvell и Lumentum.