Число акций S&P 500, движущихся против индекса, достигло рекорда. Это плохой знак?

Число акций из индекса S&P 500, склонных двигаться в противоположную ему сторону, выросло до 130 — это максимум за всю историю наблюдений, подсчитал инвестбанк Evercore ISI. Схожая ситуация сопровождала сдувание «пузыря доткомов» в начале 2000-х. Сейчас стратег банка Джулиан Эмануэль видит в этих акциях инструмент для страховки на случай схлопывания текущего ИИ-пузыря.

Подобные бумаги в финансах называют акциями с отрицательным бета-коэффициентом: этот показатель отражает чувствительность акции к колебаниям рынка, а отрицательное значение означает, что она обычно движется против него, пишет MarketWatch. Еще 31 июля бета была отрицательной у 121 бумаги — это был максимум с 1990-го.

S&P 500 может оставаться вблизи рекордных значений, даже когда многие входящие в него акции дешевеют. Когда котировки отдельных компаний резко меняются в разное время и по разным причинам, эти колебания могут компенсировать друг друга на уровне индекса, объяснил CNBC директор по инвестиционной стратегии WisdomTree Брэдли Кром. Поэтому, по словам Крома, за внешней стабильностью S&P 500 может скрываться высокая волатильность отдельных акций.

По мнению Эмануэля из Evercore, обратная связь с индексом может помочь снизить зависимость портфеля от ИИ. «В мире, где все остальные активы стали связаны с ИИ способами, которые инвесторы, возможно, не вполне осознают, диверсифицировать портфель труднее. Но есть и другая группа акций, которые день за днем помогают диверсифицировать портфель, поскольку движутся в противоположную индексу сторону», — приводит его слова MarketWatch.

В октябрьском списке акций с отрицательной бетой, составленном Evercore, преобладают бумаги энергетических и коммунальных компаний, а также производителей товаров повседневного спроса. Заметное место занимают и страховщики.

В теории акции с отрицательной бетой должны компенсировать убытки, когда перестают расти бумаги, которые тянут индекс вверх, пишет MarketWatch. На практике, по словам Эмануэля из Evercore, этот хедж помог сдержать падение S&P 500 в мартовскую распродажу и в июле, когда споткнулось ралли ИИ-акций. В сентябре эффект был слабее, но стратег ожидает, что при следующих спадах защитные свойства снова проявятся.

Движение ряда акций против S&P 500 во многом связано с большим весом технологических гигантов в индексе, считает стратег LPL Financial Адам Тернквист. Рост нескольких крупнейших компаний способен поднять индекс даже при снижении многих остальных бумаг, объяснил он CNBC. Масштабные инвестиции в ИИ поддержали производителей чипов, оборудования и других элементов инфраструктуры, тогда как компаниям вне этой темы было сложнее угнаться за лидерами. 

У энергетики другой источник отрицательной беты — реакция на нефть. «В нынешнем году это особенно заметно: нефть дорожает, энергетические акции растут, а остальной рынок снижается», — отметил Тернквист. Если круг лидеров рынка расширится, число бумаг с отрицательной бетой может сократиться, считает он. При этом стратег ожидает, что различия в динамике акций останутся значительными, пока инвесторы избирательно ищут компании, способные выиграть от бума ИИ.

Когда команда Эмануэля впервые указала в июньском отчете на рост числа акций с отрицательной бетой, он говорил, что «медведи» хотят видеть в этом сигнал того, что пузырь ИИ-акций вот-вот лопнет. Стратег признает, что подобная реакция не так уж безосновательна: в прошлый раз количество таких бумаг достигло пика в начале 2001 года, когда сдувался пузырь доткомов.

С эпохой доткомов перекликается и другой сигнал. 21 сентября S&P 500 вырос на 1,5%, но 52-недельный минимум обновили 30 бумаг, а максимум — только 7. По данным основателя SentimenTrader Джейсона Гепферта, последний раз такое сочетание — когда S&P 500 прибавил хотя бы 1%, оставаясь в пределах 1% от максимума за 52 недели, при перевесе новых минимумов акций за тот же период над максимумами — было в декабре 1999 года, прямо перед пиком бума доткомов, сообщал CNBC.

Однако Тернквист из LPL Financial возражает против прямого сравнения: нынешние технологические лидеры — зрелые компании с продуктами, которые уже приносят выручку. Кром из WisdomTree также связывает отрицательные беты прежде всего с концентрацией индекса и ожидает, что нынешние экстремальные показатели со временем вернутся к норме. «Сейчас ситуация на рынке не такая, как в 2000 году», — подчеркнул он (цитата по CNBC).