«Люди теряют время, пытаясь предсказать будущее»: главное из интервью Питера Линча

Известный инвестор Питер Линч, управлявший фондом Fidelity Magellan с 1977 по 1990 год и обеспечивший ему рекордную доходность, впервые за долгое время дал большое интервью подкасту The Compound and Friends.

Линч начал карьеру в Fidelity Investments в конце 1960-х как стажер и аналитик. Уже через несколько лет он возглавил фонд Magellan, став одним из самых молодых управляющих в истории компании. После ухода из фонда в 46 лет он посвятил себя благотворительности и просветительской работе. Его книги «Метод Питера Линча» и «Переиграть Уолл-стрит» стали настольными для частных инвесторов, а формула «инвестируйте в то, что понимаете» — классикой инвестиционного мышления.

В разговоре 81-летний Линч вспомнил свои главные уроки за десятилетия работы на рынке. Он рассказал, почему нельзя «играть на рынке», как не стоит пытаться предсказывать кризисы, почему частные инвесторы могут превзойти Уолл-стрит — и почему, несмотря на волатильность, экономика США сегодня устойчивее, чем прежде.

Десятилетиями Линч придерживается правила «инвестируй только в то, что понимаешь». В разговоре с основателем Ritholtz Wealth Management Джошем Брауном он рассказал о давнем звонке от певицы и актрисы Барбры Стрейзанд. По его словам, она призналась, что владеет несколькими акциями, но не знает, чем занимаются компании и что с ними делать.

«Люди очень осторожны: они тратят часы, чтобы сэкономить 50 баксов на авиаперелете. Они изучают все. И при этом вложат $10 тыс. в какую-то безумную акцию, о которой услышали по пути в автобусе — и понятия не имеют, что делают. А кто-то еще изобрел этот ужасный термин, задолго до того, как я пришел в этот бизнес, — «играть на рынке», — говорит Линч. 

«Играть», по его словам, — «очень опасный глагол». «Играть на рынке — это не то, что вы должны делать. Вы покупаете хорошие компании и должны знать, чем они занимаются», — добавил он. Линч подчеркивает: инвестор должен быть в состоянии объяснить 11-летнему ребенку за минуту или меньше, почему он владеет акцией конкретной компании, — не потому что «эта штука вырастет», а потому что у бизнеса есть понятная логика и реальные основания для роста.

За 13 лет под управлением Линча фонд Magellan показывал среднегодовую доходность 29,2% — результат, который до сих пор считают эталоном. Активы фонда выросли с $18 млн до $14 млрд. 

Сам Линч подчеркивает: формула успеха в инвестировании осталась той же, что была десятилетия назад. «Инвестиционный бизнес не сильно изменился за эти годы, — говорит он. — Мы просто использовали публичную информацию и наблюдательность. Amazon, Costco, Walmart — это истории, которые были на виду». Первая его инвестиция в Magellan — сеть Taco Bell, которую он тогда увидел как понятный и масштабируемый бизнес. Сейчас принципы отбора такие же, уверен Линч: смотреть туда, где другим «неинтересно», и искать компании, переходящие из слабого состояния в улучшающееся — с прозрачной экономикой и проверяемыми фактами.

Но кое-что на рынке все-таки изменилось. Линч с сожалением отмечает, что число публичных компаний в США сократилось с 8000 до 3000-4000, а часть перспективных бизнесов уходит с биржи — их выкупают крупные частные фонды до того, как компания успевает раскрыть свой потенциал. 

После десятилетий на рынке Линч уверен: поводы для паники всегда найдутся, но история доказывает — рынок умеет восстанавливаться. «В 1982 году индекс Dow Jones стоял на отметке 777 пунктов. С тех пор рынок пережил десяток спадов — и неизменно восстанавливался», — вспоминает он.

По сравнению с эпохой Великой депрессии экономика США сегодня куда устойчивее. Появились социальное обеспечение, пособия по безработице, регулирование рынков и активная ФРС. Эти механизмы, по словам Линча, работают как «предохранители», не давая кризисам перерасти в катастрофу.

Он отмечает, что изменилась и структура богатства: если в 1929 году акциями владел лишь 1% американцев, то сейчас 63% имеют собственное жилье и накапливают капитал. Для Линча это главный признак зрелости экономики: «Мы пережили много плохих президентов и конгрессов — и все равно справились», — подытоживает он.

Линч скептически относится к макропрогнозам и попыткам «переиграть» рынок. Он убежден, что инвесторы слишком часто концентрируются на предсказаниях вместо того, чтобы работать с реальностью. «Инвесторы потеряли гораздо больше денег, готовясь к коррекциям или пытаясь предвидеть их, чем во время самих коррекций», — говорит он.

Линч шутит, что «с удовольствием бы получил следующий номер The Wall Street Journal», чтобы заранее знать, что случится на рынке: «Я пытался добыть его последние 81 год». Но, говорит Линч, жизнь и инвестиции не дают такой роскоши. «Люди теряют слишком много времени, пытаясь предсказать будущее, хотя оно все равно не поддается прогнозу». Даже профессиональные экономисты, по словам Линча, ошибаются чаще, чем угадывают. «Они предсказали 33 из последних 11 рецессий», — шутит он. Поэтому вместо бесконечных обсуждений будущего он предпочитает смотреть на факты — то, что можно измерить здесь и сейчас: нормы сбережений, занятость, цены на нефть, отрасли, которые переходят из слабых в улучшающиеся. 

По его словам, подход к инвестициям должен быть здравым: если деньги понадобятся в обозримом будущем, лучше выбирать максимально консервативные и низковолатильные инструменты: «Если у вас трое детей поступают в колледж через два года, держите деньги в фондах денежного рынка, а не в акциях».

Линч убежден, что частный инвестор может показывать результаты не хуже профессионалов. «Обычный человек может заключать сделки так же хорошо, как Уолл-стрит, если ищет возможности в правильных местах», — говорит он. По словам Линча, большинство людей следит за громкими историями, на новых максимумах, он же фокусируется на минимумах. «Большинство там — мусор, но некоторые [акции] — отличные». Эти «отличные» компании, считает Линч, чаще всего замечает именно частный инвестор — тот, кто видит тренды и продукты в реальной жизни, раньше аналитиков и фондов.

Главное преимущество частного инвестора, по Линчу, — не инсайдерская информация, а способность сохранять здравый смысл и дисциплину, когда рынок колеблется. Он советует фиксировать причины каждой покупки и возвращаться к ним со временем: «Запишите на странице, почему акция должна вырасти, какие факторы этому способствуют. Это дисциплинирует». Терпение, добавляет он, не менее важно: «Акции могут падать вдвое, но если вы знаете, чем владеете, — это не повод паниковать», — добавляет он. И напоминает: «Продавать победителей и держать неудачников — все равно что срезать цветы и поливать сорняки».