Mizuho ожидает падения акций Circle на 58%. Почему он считает бумаги переоцененными?

Акции Circle Internet, выпускающей стейблкоин USDC, взлетели слишком высоко с момента IPO, прошедшего в июне, заявил аналитик Mizuho Дэн Долев. Он впервые присвоил бумагам компании рейтинг — и сразу посоветовал продавать. А его целевая цена оказалась на 58% ниже текущей. Инвесторы устроили ажиотаж вокруг акций Circle из-за надежд на легализацию стейблкоинов в США. Но Уолл-стрит чересчур оптимистична по поводу компании, уверен Долев.

Дэн Долев начал покрытие акций Circle и присвоил им рейтинг «ниже рынка» (Underperform) с целевой ценой $85, сообщил MarketWatch. Таргет Mizuho на 58% ниже уровня закрытия 9 июля в $200,68. Долев стал третьим аналитиком из 15 опрошенных, кто настроен пессимистично к акциям, по данным FactSet.

«Мы считаем, что консенсусные ожидания [Уолл-стрит] не в полной мере учитывают надвигающееся снижение процентных ставок, а также преувеличивает среднесрочный потенциал роста USDC. Мы также беспокоимся по поводу растущих издержек на дистрибуцию [стейблкоинов]», — говорит Долев.

По оценке Mizuho, консенсус-прогноз по выручке Circle на 2027 год в $4,5 млрд слишком оптимистичен. Учитывая, что большую часть выгоды от дистрибуции USDC забирают партнеры Circle, в том числе биржа Coinbase, «здоровым» будет темп роста оборота стейблкоина на 30% со второго квартала 2025 года по конец 2027 года. Это значит, что выручка в размере около $3,3 млрд в 2027 году будет «более реалистичной», уверен Долев.

Еще одна угроза — конкуренция. Принятие в США Genius Act — закона, вводящего нормативную базу для стейблкоинов, — может стать катализатором для вывода новых токенов, привязанных к реальным валютам и другим активам, предупредил Mizuho. Уже сейчас PayPal активно продвигает свой PYUSD, Amazon и Walmart тоже рассматривают выпуск собственных стейблкоинов, отметил MarketWatch.

— По данным FactSet, самый негативный прогноз по акциям Circle дал JPMorgan. Аналитик Кеннет Уортингтон в записке 30 июня спрогнозировал их падение до $80 и посоветовал инвесторам продавать бумаги. При этом JPMorgan был андеррайтером IPO Circle.

Компания, несмотря на явные лидерские позиции в сегменте регулируемых стейблкоинов и сильную управленческую команду, по мнению аналитиков JPMorgan оказалась переоцененной: нынешняя капитализация в $46,6 млрд значительно превышает стоимость в $8 млрд при выходе на IPO. Такой скачок, по мнению инвестбанка, отражает чрезмерный оптимизм инвесторов и не учитывает ни грядущую нормализацию процентных ставок, ни возможное замедление роста оборотов USDC.

— Deutsche Bank 30 июня начал покрытие Circle и присвоил рейтинг «Держать» (Hold) с целевой ценой в $155: это ниже цены закрытия 9 июля на 23%. Аналитики отметили, что, несмотря на потенциально мощный долгосрочный тренд роста индустрии стейблкоинов, оценка компании уже отражает будущие возможности, а диапазон возможных исходов весьма широк и способен вызвать значительную волатильность прибыли и акций в среднесрочной перспективе. Поэтому Deutsche рассматривают акцию Circle как высоко оцененную на текущем уровне, но рекомендуют дождаться более благоприятной точки входа.

В то же время аналитики инвестбанка отметили и фундаментальные драйверы роста. Увеличение оборота USDC к $1,2 трлн к концу 2027 года и расширение экосистемы сервисов создают для Circle уникальные возможности для расширения, считает Deutsche Bank.

По данным на 30 июня, которые приводил Reuters, у акций Circle было четыре рекомендации покупать (рейтинги Buy и Outperform), три рекомендации держать (Hold, Neutral или Perform) и один совет продавать (Underweight).