Оборонные акции падают вопреки росту заказов. Что учитывать инвестору?

Поставщики компонентов для ракет и военной электроники сообщают о рекордной выручке и заказах, однако котировки оборонных компаний снижаются. Особенно заметно падение небольших игроков: с начала войны с Ираном в феврале фонд State Street SPDR S&P Aerospace & Defense ETF (XAR), где доля небольших компаний выше, потерял 22,8%, iShares U.S. Aerospace & Defense ETF (ITA), где больше крупных подрядчиков, — снизился 16,1%. Аналитик Oninvest Алдияр Ануарбеков разобрался, что давит на сектор и какие риски стоит учитывать инвестору.

Одна из причин — неопределенность вокруг оборонного бюджета США после ноябрьских выборов. По данным на 23 октября, участники рынка прогнозов Polymarket оценивали вероятность перехода обеих палат Конгресса под контроль демократов в 68%. Такой исход может осложнить согласование запрошенных Дональдом Трампом оборонных расходов на $1,5 трлн. Особенно уязвима часть заявки на $350 млрд, которую предполагается провести через специальную бюджетную процедуру reconciliation, пишет The Wall Street Journal. В нее входят $54 млрд на беспилотники и $49 млрд на искусственный интеллект.

Акции оборонных компаний движутся почти синхронно с политическими шансами Трампа, отмечает аналитик Vertical Research Partners Роберт Сталлард. Раньше оборонные расходы поддерживали обе партии, но нынешняя администрация превратила оборону в предмет партийного спора.

При этом речь необязательно идет о сокращении расходов относительно предыдущего года. По данным WSJ, отраслевые аналитики ожидают бюджет выше прежнего $1 трлн, но ниже предложенных президентом $1,5 трлн. Для рынка это означает риск пересмотра наиболее оптимистичных ожиданий.

Дополнительное давление оказывают высокие ставки. При ожидаемом дефиците бюджета свыше 6% ВВП они усиливают опасения относительно возможностей государства финансировать расходы, отмечает аналитик Capital Alpha Partners Байрон Каллан, его цитирует WSJ. Еще один фактор — увеличение предложения акций: по данным компании, в этом году состоялись шесть оборонных IPO в США и пять в Европе. Большинство этих бумаг подешевели после начала торгов.

Снижение котировок уменьшило мультипликаторы некоторых компаний. Аналитик RBC Capital Markets Кен Херберт обращает внимание на поставщиков, работающих сразу с несколькими видами техники и вооружений. Среди его примеров — Karman, выпускающая системы для ракет, перехватчиков, беспилотников и космической техники, и Mercury Systems, поставляющая вычислительную технику и электронику для самолетов, наземных машин и ракет.

По данным WSJ на 20 октября, Karman и Mercury Systems торговались примерно с коэффициентом 40 к прогнозным годовым прибылям против средних значений около 100 и 60 соответственно за период второго президентского срока Трампа.

Oninvest изучил еще трех поставщиков компонентов и материалов для авиации, космоса и оборонных систем. По данным Yahoo Finance на 22 октября, акции Ducommun торгуются примерно по 30 прогнозным годовым прибылям, Frequency Electronics — по 32, Park Aerospace — около 35 (данные LSEG). Для сравнения, у Karman форвардный P/E составляет около 36, а у Mercury Systems — 34.

Ducommun с капитализацией около $2,4 млрд поставляет конструкции и электронику для авиационных, космических и оборонных программ. Во втором квартале 2026 года выручка ракетного направления выросла на 68% год к году, значительную часть роста обеспечила программа PAC-3. Объем невыполненных обязательств достиг рекордных $1,2 млрд. Ракеты, радары и системы радиоэлектронной борьбы в совокупности дают более 20% общей выручки компании, следует из выступления финансового директора Ducommun.

Среди программ компании — PAC-3, SM-6 и F-15. При этом важную роль играет гражданская авиация: выручка этого направления во втором квартале выросла на 16% благодаря увеличению производства самолетов Boeing и Airbus.

В октябре Guggenheim начал отслеживать бумаги Ducommun, присвоив рекомендацию «покупать» и целевую цену $246. Это почти на 54% выше цены закрытия торгов 22 октября.

Бумаги компании потеряли почти 10% стоимости за три месяца. По данным MarketWatch, у них шесть рекомендаций покупать и одна держать от аналитиков Уолл-стрит. Средний таргет — $219,7 предполагает рост примерно на 37% от цены закрытия 22 октября.

Park Aerospace с капитализацией около $600 млн выпускает композитные материалы для авиакосмической отрасли. Их используют в конструкциях реактивных двигателей, гражданских и военных самолетов, беспилотников и вертолетов. 

Во втором квартале 2027 финансового года (завершился 30 августа 2026 года), выручка выросла на 26,9%, до $20,8 млн, а чистая прибыль — на 88,6%, до $4,5 млн. 

Акции Park Aerospace упали на 25% за последние три месяца. У них два рейтинга Buy («покупать») от аналитиков, по данным MarketWatch. Средний таргет — $42,5, он предполагает рост на 66% от цены последнего закрытия.

Frequency Electronics с капитализацией около $700 млн разрабатывает высокоточные устройства формирования сигналов времени и частоты. Их используют в коммерческих спутниках и спутниках правительства США, системах управления, связи, разведки и радиоэлектронной борьбы.

В первом квартале 2027 финансового года, завершившемся 31 июля 2026 года, выручка выросла на 70% год к году, до рекордных $23,5 млн. Портфель заказов с выделенным финансированием достиг рекордных $129 млн.

При этом компания сильно зависит от государственных программ: в финансовом году, завершившемся 30 апреля 2026 года, на прямые контракты с правительством США и субподряды для государственных нужд пришлось около 91% продаж. Lockheed Martin, L3Harris и Boeing обеспечили каждая более 10% совокупной выручки. 

Бумаги Frequency Electronics сейчас стоят почти на 65% дороже, чем год назад. При  этом за последний месяц они потеряли почти 30% стоимости. У них два рейтинга — Buy и Hold («держать»), показывает MarketWatch. Средний таргет — $95,5, на 55% выше цены закрытия торгов 23 октября.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.