«Отличные возможности»: инвестор из «Игры на понижение» купил акции букмекеров
На примере Flutter и DraftKings инвестор показал, как ищет возможности заработать 15% годовых на рынке
Букмекеры столкнулись с давлением из-за стремительного развития рынка прогнозов, но Бьюрри считает, что это временно / Фото: Jonathan Weiss / Shutterstock.com
Инвестор Майкл Бьюрри, известный как прототип героя «Игры на понижение», в своем блоге Cassandra Unchained сообщил, что открыл позиции в компаниях из сферы онлайн-ставок Flutter и DraftKings. Он считает обе компании качественными бизнесами, а давление на их акции из-за конкуренции со стороны рынков прогнозов — временным.
Детали
Бьюрри написал, что открыл позицию во Flutter Entertainment примерно по $107 за акцию. Это крупнейший в мире оператор онлайн-ставок и азартных игр: ей принадлежит ведущий американский букмекер FanDuel, а также Paddy Power и Betfair в Великобритании и другие бренды в Европе, Индии и Бразилии. На американском рынке акции компании начали торговаться около двух с половиной лет назад — Бьюри отметил рост объема торгов акциями Flutter вблизи минимумов и написал, что ему нравится такая динамика.
Бьюрри также купил акции DraftKings примерно по $26. Компания работает только в США и развивает бизнес в сфере онлайн-ставок на спорт и азартных игр и, по словам инвестора, занимает сильные позиции на рынке.
«Обе компании масштабировались за счет сделок слияния и поглощения. При этом в случае с Flutter моя модель оценки исходит из того, что сейчас фокус сместится на погашение долга и обратный выкуп акций — уровень долговой нагрузки просто обязывает к такой стратегии»
Несмотря на то, что Flutter, по оценке Бьюрри, не всегда эффективно распоряжается капиталом, компания остается сильным бизнесом с большим масштабом. DraftKings подходит к переломному моменту в развитии бизнеса, считает Бьюрри, и в предстоящих изменениях он видит потенциал для роста. Обе компании инвестор назвал «отличными возможностями» — фундаментальными бизнесами с очень высокой рентабельностью инвестированного капитала.
«Вместе они формируют одну полную позицию в пропорции примерно 60 на 40 (Flutter к DraftKings). В будущем я, возможно, доведу каждую из них до размера полной самостоятельной позиции»
Главной угрозой для Flutter и DraftKings Бьюрри считает быстрорастущие рынки прогнозов. Они могут работать по всей территории США, избегая ограничений, которые действуют для традиционных букмекеров, а для распространения своих продуктов используют инфраструктуру крупных торговых платформ. По словам инвестора, такая конкуренция уже оттягивает часть бизнеса у букмекеров и ударила по акциям Flutter и DraftKings. Однако Бьюрри считает это давление временным:
«Я убежден, что регуляторы и политики не станут с этим мириться: рынки прогнозов сейчас процветают в серой зоне, существуя за счет лазейки прямо под носом у жестко контролируемой и облагаемой высокими налогами индустрии. Со временем эту лазейку закроют, а сами рынки прогнозов попадут под стандартное регулирование и налогообложение»
При этом и Flutter, и DraftKings тоже вышли на рынок прогнозов, запустив собственные проекты под своими брендами.
Что еще купил Бьюрри
Инвестор продолжает расширять позиции на китайском рынке. В блоге он сообщил, что увеличил долю в онлайн-ретейлере JD, и теперь она входит в топ-3 крупнейших позиций в его портфеле.
«На мой взгляд, неизбежное сдувание хайпа вокруг ИИ и полупроводников в Южной Корее и Японии спровоцирует переток капитала, что поддержит рынок Китая и Гонконга»
Метод Бьюрри
При оценке акций Майкл Бьюрри ориентируется на разработанный им мультипликатор IV15 — цена покупки, при которой он рассчитывает получать в среднем 15% годовых в течение 15 лет. Инвестор определяет ее с помощью анализа будущих денежных потоков компании, учитывая качество бизнеса и корректируя прибыль на вознаграждение акциями, особенности бухгалтерского учета и другие факторы.
При этом, пишет Бьюрри, качественная компания может оставаться отличной инвестиционной возможностью даже выше уровня IV15, тогда как для более слабого бизнеса привлекательная цена должна быть заметно ниже.
«Главное внутреннее противоречие моего подхода к оценке заключается в том, что низкий мультипликатор — это далеко не всегда реальная стоимость. Базовые принципы важны, и я опираюсь на них, но моя методика оценки еще с 1990-х годов не завязана на концепцию стоимости образца 1940-х — при всем уважении к Грэму и Додду (Бенджамину Грэму и Дэвиду Додду, заложившим основы стоимостного инвестирования — Oninvest)»
