«Планка для любого IPO повышается»: какой сигнал отмена листинга Firmus подает рынку

Отмена IPO австралийского оператора дата-центров Firmus Grid, которого поддерживает Nvidia, отзывается на бурно растущем азиатском рынке размещений, пишет Bloomberg. После более чем года сделок по привлечению средств на развитие ИИ-инфраструктуры инвесторы стали гораздо разборчивее в отношении проектов, оценка которых зависит от будущей прибыли, отмечает агентство.

Согласно данным Bloomberg, с начала года IPO, вторичные размещения и блочные сделки (продажа крупных пакетов акций публичных компаний, как правило институциональным инвесторам) в Азиатско-Тихоокеанском регионе уже принесли компаниям почти $250 млрд — в дополнение к примерно $260 млрд в 2025 году.

Однако на рынке стали заметны признаки нарастающей тревоги, замечает агентство. Так, акции поставщика Apple — Luxshare Precision Industry — обвалились с начала января почти на 20% в Шэньчжэне, а бумаги разработчика ИИ-инфраструктуры Zhongji Innolight подешевели примерно на 7% после июльского листинга в Гонконге. Котировки китайских разработчиков ИИ-моделей Z.AI и MiniMax рухнули более чем на 70% и и 80% соответственно от исторических максимумов.

Инвесторы начинают проводить четкую грань между компаниями, которые имеют подтвержденную историю успеха и способны монетизировать свои решения, и теми, кто находится на более ранней и требующей больших затрат стадии своего жизненного цикла, поясняет Bloomberg.

«Инвесторы спрашивают, кто за это [развитие ИИ-инфраструктуры] платит и при какой стоимости капитала. Это повышает планку для каждой сделки, и инвесторы будут гораздо менее снисходительны к оптимистичным прогнозам», — отметил портфельный менеджер сиднейской компании Private Portfolio Managers Макс Херрон-Веллакотт.

Для операторов дата-центров, таких как Firmus, водораздел проходит между действующими объектами, которые сразу приносят доход, и новыми многогигаваттными проектами, запущенными за счет многомиллиардного долгового финансирования, говорит исполнительный директор Форума глобальных публичных инвестиционных фондов при Школе права NYU и партнер семейного офиса Dragon Global Family Office Уинстон Ма.

По его словам, отказ Firmus от размещения — четкий сигнал о том, что публичные рынки пересматривают оценку ИИ-инфраструктуры. «В Азии, где, как ожидается, будет построена значительная часть центров обработки данных для ИИ следующего поколения, планка для любого IPO повышается. Спонсорам потребуются более надежные долгосрочные контракты на сбыт мощностей, более четкое понимание того, сколько мегаватт реально подключено к сети, и более консервативные допущения по долговой нагрузке», — добавил Ма.

«У Firmus не было выручки и послужного списка. Случай похож на те, что происходят с SB Energy (дочерняя структура SoftBank в сфере возобновляемой энергии. — прим. OnInvest) и Nscale (поставщик ИИ-облаков и инфраструктуры. — OnInvest), которые готовят IPO в США: деньги [компании] привлекают сейчас, а реальная выручка пойдет только через несколько лет», — отметил руководитель отдела исследований акций в Aequitas Research Pvt Сумит Сингх.

Растущее недовольство местных жителей и негативные настроения вокруг строительства дата-центров повышают риски реализации таких проектов, считает руководитель отдела инвестиционных исследований PrePublic Equity Partners Ханс Стеге. По его словам, это, возможно, также влияет на ставку дисконтирования, которую инвесторы применяют к внушительным заявленным объемам будущих законтрактованных, но еще не построенных мощностей.

Если к компаниям, занимающимся исключительно строительством дата-центров, инвесторы присматриваются все пристальнее, то производители оборудования и чипов по-прежнему пользуются поддержкой рынка, пишет Bloomberg. Связанные с ИИ компании, такие как производители печатных плат и чипов памяти, которые уже отчитываются о прибыли, почти не пострадают, считает Сингх. Так, производитель печатных плат Suzhou Dongshan Precision Manufacturing в понедельник, 12 октября, начал изучать спрос инвесторов на размещение в Гонконге объемом до $3 млрд, передает агентство.

Значительная доля оценки Firmus опиралась на перспективы строительства сети дата-центров по всей Азии для таких гигантов, как Meta Platforms и OpenAI, пишет Bloomberg. Австралийская компания стартовала в 2019 году как майнер биткоинов, но позже переключилась на ИИ-инфраструктуру. При этом из заявленных 912 мегаватт совокупной мощности проектов введена в эксплуатацию лишь незначительная часть — 46 МВт.

Компания заключила серию крупных контрактов и привлекла $2 млрд в виде инвестиционных обязательств от пула инвесторов, в который вошли Nvidia и Blackstone. А в сентябре Firmus объявила о подписании ряда соглашений с Meta.

В октябре компания планировала выйти на IPO на Австралийской фондовой бирже, однако в начале месяца «из-за волатильности и неблагоприятной ситуации на рынке», листинг был отменен. Совет директоров компании счел, что предложенные условия размещения не отражают перспектив ее долгосрочного роста. Firmus рассчитывал привлечь $5,5 млрд при оценке свыше $30 млрд.