Покидая США: почему фонды предпочитают развивающиеся рынки развитым?

Управляющие фондами прогнозируют, что индекс MSCI Emerging Markets в течение года вырастет на 15% против 10% у развитых стран. Интерес инвесторов к активам EM усиливают приток средств в крупнейшие ETF, мягкая политика центробанков и ожидания снижения ставки ФРС.

Доходность активов развивающихся рынков (EM, emerging markets) в ближайший год может превзойти результаты развитых стран. Индекс MSCI Emerging Markets прибавит около 15% за год, тогда как индекс MSCI World, включающий акции развитых стран, — около 10%. Такой прогноз дают аналитики Fidelity International, T. Rowe Price и Ninety One Plc после того, как с апреля, когда президент США Дональд Трамп объявил о новой тарифной политике, обе группы активов росли почти синхронно, пишет Bloomberg.

При этом реальные инвестиционные потоки подтверждают интерес: с апреля в крупнейший ETF iShares Core MSCI EM поступило $5,8 млрд (5,8% активов фонда), тогда как во Vanguard FTSE Developed Markets ETF — $5,6 млрд (3,3% активов).

По мнению экспертов, поддержку EM окажут три фактора: ожидаемое смягчение политики Федеральной резервной системы США (ФРС), снижение интереса к американским активам и более сдержанная бюджетная политика в странах с развивающейся экономикой. Дополнительно на руку играет умеренная инфляция.

«Акции EM поддерживает мягкая денежно-кредитная политика на локальных рынках, которая стимулирует кредитование и потребление, а также слабый доллар», — отмечает Джордж Эфстатопулос, управляющий фонда Fidelity в Сингапуре. 

По его словам, ФРС, самый влиятельный центробанк в мире, скорее всего, в ближайшие кварталы также вернется к снижению ставок (цитата по Bloomberg). Дополнительный позитив пришел после речи главы ФРС Джерома Пауэлла в Джексон-Хоуле: его заявление усилило ожидания, что на заседании 16–17 сентября ставка будет снижена.

Одним из факторов, который позволяет ожидать опережающего роста, остается более строгая и предсказуемая бюджетная политика развивающихся стран, уточняет Арчи Харт, управляющий фондом Ninety One. 

«Правительства этих стран действуют осторожно и прагматично, а рыночная дисциплина не позволяет им накапливать огромные дефициты, как в развитых экономиках», — объясняет аналитик.

Не менее важным фактором остается привлекательность оценок. В T. Rowe Price подчеркивают, что в мультиактивных портфелях компании акции EM занимают повышенный вес: они дешевле бумаг развитых стран при более высоком потенциале роста прибыли. В числе валют эксперты выделяют бразильский реал, поддерживаемый высокими ставками и улучшением фискальных ожиданий.

Облигации развивающихся стран также выглядят интересными благодаря умеренной инфляции. Индекс инфляционных сюрпризов Citi по EM в среднем составил –19 в 2024 году против пиков выше 40 в 2022-м. Для стран G10 показатель был –12 в июле, что тоже отражает более низкие темпы роста цен, чем прогнозировалось. По словам Эфстатопулоса, факторы, поддерживавшие рынок EM в прошлом году — снижение инфляции и сдержанные бюджетные дефициты — сохраняются, тогда как развитые рынки сталкиваются с ростом долга и расширением фискальных дисбалансов.

С апреля индекс MSCI Emerging Markets вырос примерно на 14% — столько же, сколько и его развитый аналог MSCI World. Инвесторы при этом склонны воспринимать тарифные угрозы Трампа скорее как элемент переговоров. На долговом рынке результаты также сопоставимы: индекс Bloomberg по облигациям EM прибавил 4%, а по бумагам развитых стран — 3%.