Страхи вокруг ИИ возвращают трежерис защитную роль. К чему готовиться инвесторам?

Гособлигации США начали возвращать себе роль защитного актива, пишет Bloomberg. Опасения по поводу перспектив ведущих ИИ-компаний и экономики заставили инвесторов спешно перекладывать деньги в американский госдолг. На прошлой неделе индекс Nasdaq 100 упал на 5,5%, а трежерис подорожали: доходность 10-летних бумаг снизилась примерно на 17 б.п. По данным Bloomberg, так резко оба показателя не падали с апреля 2025 года.  

Агентство напоминает, что до ралли на прошлой неделе трежерис много месяцев почти не защищали портфели при падении акций. Распродажа американских бондов достигла пика 5 октября — доходность 10-летних бумаг составила 5,31%, обновив максимум с апреля 2002 года, следует из данных Yahoo Finance.

Сомнения рынка в прочности ИИ-бума Bloomberg связывает с замедлением роста выручки разработчика Claude Anthropic и падением цен корпоративных бондов облачного провайдера CoreWeave, который сдает в аренду вычислительные мощности для ИИ. Стоимость облигаций CoreWeave с погашением в 2032 году 14 октября опустилась ниже 80 центов за доллар номинала, а такой уровень обычно считают порогом финансовых трудностей, отмечало агентство. Впрочем, делать вывод о конце ИИ-бума пока трудно, считает Bloomberg.

Спад, вызванный ИИ, «был бы гораздо ближе к более традиционному шоку падения спроса» и способствовал бы замедлению инфляции, цитирует Bloomberg стратега швейцарского банка Julius Baer Афонсу Боржеша. В таком случае, по его словам, «трежерис со средним сроком погашения снова должны стать эффективной защитой портфеля». Поэтому банк советует инвесторам увеличить в портфелях долю среднесрочных гособлигаций США.

Спрос на трежерис может вырасти и в том случае, если компании станут меньше занимать на развитие ИИ. Огромные выпуски корпоративных облигаций для финансирования ИИ-инфраструктуры обострили борьбу за капитал и стали еще одной причиной, по которой гособлигации дешевели, пишет Bloomberg. Компании инвестиционного уровня во главе с техногигантами с начала года продали облигаций на сумму около $1,7 трлн — на 29% больше, чем годом ранее. «Если инвесторы видят, что их облигации, связанные с ИИ, теряют в цене, их будет меньше интересовать покупка новых», — объясняет Джон Бриггс из Natixis North America (цитата по Bloomberg). Поэтому, по его словам, инвесторы меньше опасаются, что новые корпоративные выпуски оттянут на себя деньги, которые могли бы пойти в гособлигации, и больше покупают длинные трежерис.

Ралли гособлигаций подстегнуло закрытие ставок на их падение: многие инвесторы держали необычно агрессивные короткие позиции по трежерис, а фонды категории CTA начали выходить из таких же сделок на фьючерсном рынке, отмечает Bloomberg. Инвестиционный гигант BlackRock сообщил, что теперь рекомендует увеличить в портфелях долю трежерис с коротким сроком погашения (Overweight), хотя большую часть последних шести лет советовал держать гособлигаций США меньше, чем предусматривает базовая структура портфеля (Underweight). А долю американских акций, которую BlackRock долго предлагал держать выше базового уровня (Overweight), он советует сократить до базовой (Neutral), чтобы справиться с «возможной волатильностью вокруг строительства ИИ-инфраструктуры».

Сохранят ли трежерис роль защитного актива, подскажут ближайшие недели. Первый сигнал — заседание ФРС, намеченное на конец октября. Когда инфляция в США в сентябре ускорилась сильнее прогнозов, трейдеры в какой-то момент оценивали вероятность повышения ставки в октябре примерно в 50%, но затем шансы снизились. При этом рынок по-прежнему ждет одного повышения до конца года и еще одного в 2027-м, поэтому Стивен Барроу из Standard Bank назвал ралли облигаций «ложным следом», пишет Bloomberg.

Вторая тема — нефть. В пятницу, 16 октября, она подорожала из-за сомнений в сделке Дональда Трампа о поставках российского дизеля на мировой рынок, и около полудня подешевели и трежерис, и акции. Этот эпизод показал, как легко облигации перестают страховать портфель от падения акций, отмечает Bloomberg.

Третий ориентир — отчеты технологических гигантов. Tesla опубликует результаты за третий квартал в среду, 21 октября. На этот же день назначила отчет и Meta Platforms. Масахико Лу из State Street Investment Management считает, что из-за нежелания главы ФРС Кевина Уорша заранее сообщать, как регулятор будет менять ставку, рынок стал уязвимее к резким колебаниям. Но для долгосрочных инвесторов, по его словам, «картина выглядит иначе»: «Если случится более масштабное бегство от риска из-за ИИ, трежерис, похоже, все больше способны дать ту защиту, которой инвесторам не хватало большую часть последних нескольких лет» (цитата по Bloomberg).