«Уникальное предложение»: OpenAI или Anthropic — что лучше для инвестора?

Лидеры рынка чат-ботов OpenAI и Anthropic готовятся к многомиллиардным IPO в конце текущего года. В преддверии их выхода на биржу аналитики Seeking Alpha посоветовали инвесторам крайне взвешенно подходить к оценке бизнес-моделей.

Аналитик Seeking Alpha Крис Демут-младший позитивно оценил перспективы обоих стартапов, но отметил, что при прямом сравнении оценка бизнеса Anthropic кажется ему «несколько более обоснованной». По его словам, сейчас оба разработчика «в фаворе у инвесторов», однако на текущем этапе их бумаги уже стали «довольно дорогими», хотя на венчурной стадии имелись хорошие возможности для наращивания позиций.

Еще один аналитик Seeking Alpha Джонатан Вебер находит Anthropic «более привлекательным прямо сейчас», несмотря на то что OpenAI исторически превосходит его по масштабам бизнеса и размеру клиентской базы. Аналитик подчеркнул, что специализация Anthropic на программном коде обеспечивает ему «уникальное торговое предложение», а прочный финансовый тыл в лице Alphabet и Amazon снимает риск нехватки капитала.

АналитикДжулия Остиан в свою очередь советует не торопиться с покупкой акций на IPO OpenAI и Anthropic: по ее словам, стартапы оценены слишком дорого. Так, текущая стоимость OpenAI превышает ее годовую выручку более чем в 35 раз, что эксперт назвала «безумным уровнем для глубоко убыточной компании». «Я рассматриваю Anthropic как гораздо более интересную ставку, но не могу сказать, что на данный момент хоть одна из этих компаний является по-настоящему хорошей инвестицией», — заявила она.

Выход OpenAI на уровень безубыточности ожидается не ранее 2030-х годов, в то время как Anthropic прогнозирует достижение этого рубежа быстрее. Однако прямое сравнение финпоказателей этих стартапов будет неверным: Anthropic учитывает продажи своих технологий через облачных партнеров в качестве выручки, тогда как OpenAI не делает этого, указывает The Wall Street Journal.

На частном рынке наблюдается инверсия качества: стартапы с наивысшей оценкой имеют худшие бизнес-показатели, а слабее всех выглядит OpenAI, писала в конце марта Morningstar. При базе в 800–900 млн пользователей и годовой выручке от подписок (ARR) в $20 млрд около 85% аудитории разработчика ChatGPT не приносит дохода. Отсутствие публичных данных по удержанию корпоративных клиентов ставит под сомнение текущую оценку OpenAI в $840 млрд, отметили в аналитической компании.

Эффективность капитала подчеркивает контраст: OpenAI генерирует $0,11 ARR на доллар инвестиций, а Anthropic — $0,23. При этом для Anthropic критическим маркером оценки станет достижение валовой маржи на уровне 40% в 2026 году. Если этот рубеж не будет достигнут, вопрос о справедливости оценки компании встанет заново, констатировали в Morningstar.