Валютная стратегия 2025: пять выводов Goldman Sachs для частных инвесторов

С начала 2025 года евро и британский фунт заметно укрепились по отношению к доллару. В Goldman Sachs считают, что это не временное колебание, а начало более глубокой переоценки валютных рисков. Причины — замедление роста экономики США, повышение торговых пошлин и улучшение перспектив Европы и Великобритании. В майском обзоре аналитики объясняют, почему давление на доллар может сохраниться, какие валюты выигрывают — и что с этим делать частному инвестору.

По данным Goldman Sachs, с начала года по 5 мая курс евро вырос на 9,8% к доллару, а британский фунт укрепился на 6,6%. Один из ключевых факторов — ухудшение ожиданий относительно американской экономики. Как отмечается в отчете инвестбанка, «слабость доллара, скорее всего, продолжится из-за изменений в политике США, включая рост пошлин, которые усиливают неопределенность и негативно влияют на рост ВВП, корпоративные прибыли и настроения потребителей».

На этом фоне инвесторы начали переориентироваться с американских активов на европейские. «Формируется сдвиг в пользу других валют — в первую очередь евро, но также и фунта», — комментирует глава исследований по валютам и рынкам в Goldman Sachs Камакшья Триведи.

Дополнительный импульс европейским активам дали реформы в Германии. В частности, смягчение бюджетных ограничений, которое открывает путь к увеличению государственных расходов. Это укрепило ожидания роста экономики еврозоны и повысило привлекательность валюты блока.

Несмотря на резкое укрепление, в Goldman Sachs считают, что евро и фунт по-прежнему недооценены. По расчетам аналитиков, справедливая стоимость евро составляет около $1,25 (против нынешних $1,12), а фунта — $1,35 (при текущем курсе $1,33). Прогноз на ближайший год — $1,2 за евро и $1,39 за фунт.

«После длительного доминирования американских активов начинается разворот. Это процесс, который только набирает силу», — говорит Триведи.

Среди факторов — не только замедление роста США, но и снижение уверенности в устойчивости американских активов. В Goldman Sachs отмечают, что доходности и прибыльность американского рынка становятся менее стабильными, а роль облигаций как защитного инструмента снижается. При этом немецкие и британские гособлигации в апреле показали более устойчивое поведение в условиях рыночной волатильности.

В обзоре не содержится конкретных инвестиционных рекомендаций, но сформулированы ключевые ориентиры, которые могут быть полезны при построении валютной или мультиактивной стратегии.

1. Переосмыслить роль доллара в портфеле

Исторически сильная позиция доллара поддерживалась высокой доходностью американских акций и облигаций. Сейчас оба этих преимущества ослабевают. Инвесторам стоит задуматься, насколько их стратегии зависят от сохранения лидерства доллара — и какие риски это создает.

2. Диверсифицировать портфель в пользу Европы

«Многие глобальные инвесторы чрезмерно вложены в США. Этот дисбаланс накапливался годами и теперь начинает корректироваться», — говорится в обзоре. Это повод рассмотреть добавление европейских и британских активов в портфель.

3. Переоценить защитные инструменты

В условиях нестабильности американские облигации хуже справляются с функцией хеджирования. В апреле этого года именно немецкие бонды и британские гилты показали лучшую динамику в моменты давления на рынки. Это важно учитывать при подборе защитной части портфеля — особенно в международных стратегиях.

4. Учитывать не только ставки, но и их динамику

Разница в процентных ставках остается важным фактором для валют, но, как подчеркивают аналитики, решающим становится именно направление их изменения. Сегодня в Европе и Великобритании доходности привлекательны благодаря повышенной бюджетной активности, как в Германии, или жесткой денежно-кредитной политике — Банк Англии удерживает процентную ставку на самом высоком уровне среди стран группы G10 (в нее также входят США, Германия, Франция, Япония, Канада, Италия, Бельгия, Нидерланды, Швеция и Швейцария).

5. Использовать коррекции как возможность

По мнению Goldman Sachs, несмотря на недавний рост, евро и фунт еще не достигли своих справедливых уровней. Возможные коррекции после резких движений будут открывать возможности для тех, кто пока недостаточно представлен в европейских активах.

«Эти изменения только начинаются. Да, возможны временные откаты — но они дают шанс инвесторам, которые пока не нарастили позиции в Европе и Великобритании», — резюмирует Триведи.