Доллар переоценен на 20%, в прошлом это заканчивалось девальвацией — Goldman Sachs

Переоцененность доллара США достигла уровней, которые в американской истории уже наблюдались дважды и закончились девальвацией, говорится в заметке Goldman Sachs, которая есть в распоряжении Oninvest. Аналитики банка полагают, что доллар ждет ослабление и сейчас — и растущее нежелание иностранных инвесторов увеличивать вложения в США, скорее всего, будет этому способствовать.

Реальная стоимость доллара сейчас примерно на 20% выше среднего уровня с момента перехода к плавающим валютным курсам в 1973 году, пишут аналитики Goldman Sachs. 

«Аналогичные уровни переоцененности в середине 1980-х и начале 2000-х годов предшествовали девальвации на 25–30%», — написано в отчете. 

Переоцененности доллара способствовали иностранные инвесторы, указывает Goldman Sachs. Почти 15 лет они активно покупали американские валюту и активы. Инвестиции в США казались естественным выбором: американская экономика развивалась быстрее большинства, а сектор Big Tech последние 10 лет генерировал сверхприбыли. В результате акции США достигли исключительно высоких оценок (выше 90-го процентиля исторических значений), а стоимость доллара выросла до премии в два стандартных отклонения (то есть примерно на 20%) к среднему уровню, говорится в отчете.

Goldman Sachs указывает на три фактора, которые могут усилить давление на доллар:

— бюджетный и торговый дефицит США остаются высокими. Страна финансирует одновременно внутренние расходы и внешнюю торговлю за счет притока капитала, и чем дольше сохраняются эти дефициты, тем больше риск ослабления доверия к доллару.

— иностранные инвесторы менее охотно наращивают долларовые вложения. После нескольких лет, когда США были «безальтернативным» выбором, инвесторы начинают смотреть в сторону других регионов — с более умеренными оценками и растущей доходностью.

— американские активы уже стоят дорого. Когда мультипликаторы находятся вблизи исторических максимумов, даже слабый внешний шок или изменение политики может привести к снижению интереса к доллару как к защитному активу.

Данные Goldman Sachs косвенно подтвердил Рэй Далио, основатель крупнейшего в мире хедж-фонда Bridgewater Associates. Он процитировал в X фрагмент своей новой книги: «Когда у стран возникают серьезные долговые проблемы, и этот долг номинирован в их собственной валюте, они неизбежно обесценивают эту валюту». 

Goldman Sachs не ожидает, что США войдут в долгосрочный период слабости или столкнутся с резким падением рентабельности капитала. Но прежнее преимущество США по доходности — особенно в долларовом выражении — постепенно сходит на нет. Рекомендация аналитика инвестбанка — диверсифицировать риски по регионам и отраслям.