$1 триллион потерь за день на страхе: как дисциплина на рынке сохраняет деньги

На этой неделе индекс страха VIX колебался в диапазоне 19%: сначала поднимался к 20,1 пункта, приблизившись к границе стрессовой зоны, а затем снизился примерно на 16%. Инвесторы реагировали не на объективные макроэкономические данные, а на планы Дональда Трампа в отношении Гренландии — в итоге американские акции во вторник потеряли больше $1 трлн. В такой среде реактивные решения могут приводить к финансовым потерям. Почему дисциплина и система помогают инвестору действовать эффективнее, чем интуиция и быстрая аналитика — объясняет психолог Михаил Тегин.

Что такое стратегия на самом деле? Это не просто набор условий «купи здесь за N, продай там за N+1». С точки зрения психологии, стратегия — это внешний скелет или когнитивный костыль для воли, который не дает вам упасть, когда эмоции бьют через край.

Вспомните фильм «Игра на понижение». Майкл Бьюрри не просто «угадал» крах ипотечного рынка. У него была жесткая математическая модель и стратегия, от которой он не отступил ни на шаг, даже когда инвесторы угрожали ему судом, а рынок месяцами шел против него. Его стратегия была его убежищем от коллективного безумия.

Наличие системы радикально меняет сознание и поэтому процесс принятия решений. Когда у вас есть четкий алгоритм, вы перекладываете ответственность с «себя нынешнего», импульсивного и напуганного на «себя прошлого» —  спокойного и аналитичного, который этот алгоритм писал. Это снижает уровень когнитивной нагрузки. Согласно исследованиям по когнитивно-поведенческой терапии (КПТ), наличие четкого плана действий в ситуациях неопределенности снижает уровень гормона стресса кортизола и предотвращает паралич принятия решений.  

На практике такое состояние проявляется в том, что вы часами выбираете между двумя практически идентичными активами, теряя время и энергию, которые стоят дороже, чем разница, например, в комиссиях за вывод средств с торговых платформ. Чаще параличу склонны подвергаться «максимизаторы» — люди, которые стремятся принять только идеальное, самое верное, наилучшее решение. 

Интуиция — это прекрасно, это опыт, который записан на подкорке. Но рынок наполнен неопределенностью и поэтому слишком изменчив для чистой интуиции. Проблема еще в том, что наше чутье часто оказывается обычным когнитивным искажением (о некоторых из них мы писали здесь и здесь). Мы склонны к предвзятости подтверждения — выбираем и ищем те факты, которые хорошо «ложатся» на уже сложившееся мнение и оправдывают желание купить «эту хорошую акцию». При этом мы игнорируем все, что говорят другие факты.

Дисциплина — это способность делать то, что нужно, когда этого не очень хочется. С точки зрения психоанализа дисциплина — это переход от «принципа удовольствия» — хочу заработать прямо здесь и сейчас — к «принципу реальности»: я заработаю со временем и вряд ли это будут миллиарды. Это, по сути, взросление инвестора.

Люди, не имеющие жестких правил управления капиталом, склонны совершать иррациональные ошибки просто из-за того, как они субъективно классифицируют свои средства по типам. Концепцию ментального учета — мысленную бухгалтерию — сформулировал нобелевский лауреат Ричард Талер. Суть ее в том, что наш мозг отказывается признавать все деньги одинаковыми. С точки зрения математики $1000, заработанные тяжелым трудом, и $1000, полученные как дивиденды или «подарок», абсолютно идентичны. Но психологически мы раскладываем их по разным «кошелькам». Согласно Талеру, если вы получили быструю прибыль на сделке, вы склонны рисковать этими деньгами гораздо смелее, чем своим основным капиталом, вы относитесь к ним как к выигрышу в казино. Это называется эффект «чужих денег» (House Money Effect) — инвесторы не относятся к ним как к личному активу и в итоге часто «пересиживают» в рискованных активах, теряя не только прибыль, но и тело вклада,

С другой стороны, человек игнорирует взаимозаменяемость своих денег (Fungibility). Он может держать $100 000 на накопительном счете под 10%, боясь их тронуть, например, откладывая «на черный день», и при этом иметь долг по кредитке на ту же сумму под 30%. В голове это разные счета, хотя рационально — это чистый убыток. 

И наконец: третий эффект — когнитивные шоры. Мы оцениваем каждую сделку в отдельном когнитивном «файле». Например, инвестор может расстроиться из-за потери $500 на одной акции и закрыть ее в панике, не замечая, что его общий портфель за этот день вырос на $50 000.

Талер пришел к выводу, что когда нет системы, алгоритма и стратегии, мозг управляет деньгами, исходя из способа их получения, а не из логики.

Инвестирование — это наблюдение за тем, что и как происходит, поэтому самые «медленные» инвесторы зачастую оказываются самыми богатыми. Потому что у них хватает терпения позволить математическому ожиданию сработать.

Терпение — это не только сдержанное ожидание или способность переносить неопределенность или боль. Это еще и навык, и его можно тренировать. В мире мгновенных уведомлений и торговых приложений это делать все сложнее. Планирование здесь выступает как страховка. Если вы заранее прописали, что делать при падении актива на 10%, 20% или 50%, вы выключаете из уравнения элемент внезапности. Вы как будто уже «прожили» этот сценарий в своей голове в момент планирования.

В КПТ такой прием называется экспозиционной терапией: вы заранее, в безопасной обстановке сталкиваетесь со своим страхом — убытком. Прописываете план спасения, и когда событие происходит в реальности, оно больше не вызывает того парализующего ужаса. Очень важно тут отметить, что вы сталкиваетесь именно со страхом или своей тревогой, а не реальным событием или ситуацией: неприятные чувства вызывают не они сами по себе, а именно тот самый страх или тревога.

Работа по алгоритму и стратегии — это не обязательно про роботов, ботов или сложный программный код. Вы сами можете быть «человеком-алгоритмом». Алгоритмизация процесса — это устранение «человеческого фактора» там, где он может не дать эффективный или полезный исход. К тому же алгоритм — это свод принципов действий, общих правил, а не список самих действий. Это может быть даже простой чек-лист:

✔ Соответствует ли актив моей долгосрочной финансовой цели?

✔  Понимаю ли я, почему я его покупаю?

✔  Где мой стоп-лосс и где тейк-профит?

✔  Рискую ли я суммой, которую готов потерять?

Далее вы можете установить для себя, что если хотя бы на один вопрос ответ «нет» или «не знаю», то стоит задуматься или вовсе не совершать сделку. Это и есть системный подход. Он во многом делает вас эффективнее большинства, потому что большинство на рынке зачастую действует хаотично. Дисциплина позволяет не «обманывать» самого себя, рисуя радужные перспективы там, где цифры говорят об опасности.

Инвестиции — это не спринт, а марафон, где побеждает тот, кто сохранил темп и не сбился с маршрута. Дисциплина здесь особенно важна, так как освобождает от тирании собственных эмоций. Когда вы принимаете решение на основе системы, вы перестаете быть рабом гормонов стресса — адреналина и кортизола. Поэтому ваша стратегия — это не ограничения, а вид хеджирования.