«Я по-прежнему доверяю успеху американского бизнеса»: письмо Баффета акционерам

Уоррен Баффет в ежегодном послании акционерам Berkshire Hathaway, которую он возглавляет почти 60 лет, написал, что остается оптимистом в отношении американских компаний и отдает им предпочтение в своем инвестиционном портфеле. Миллиардер заверил, что несмотря на рекордный объем кэша на счетах в $334 млрд, подавляющее большинство средств акционеров остается в акциях и этот приоритет не изменится. 

Письмо Баффета всегда ждут на рынке — как в поисках новаторских решений его компании, так и благодаря его остроумным рассуждениям об инвестициях и экономике. Собрали самое интересное из обращения пожалуй наиболее известного в мире инвестора: об ошибках, вложениях в японские компании, преемнике и многом другом.

В главе под названием «Где ваши деньги» Баффет рассказал о «двустороннем подходе к инвестициям». С одной стороны, Berkshire владеет контрольными пакетами акций во многих небольших компаниях – не менее 80%, а в большинстве случаев 100%. Совокупная стоимость этих пакетов составляет сотни миллиардов долларов и среди них есть несколько действительно редких «жемчужин», но есть и такие, которые оказались разочарованием, рассказал миллиардер. В контролируемых компаниях есть возможность влиять на принимаемые решения и Berkshire почти никогда не продает эти активы, если только не сталкивается с неразрешимыми проблемами.

С другой стороны, у фонда есть небольшие доли в нескольких крупных, высокоприбыльных компаниях — таких как Apple, American Express, Coca-Cola и Moody’s. Стоимость таких миноритарных пакетов на конец 2024 года составляла $272 млрд, написал Баффет. 

«Мы одинаково открыты для обеих форм участия в капитале и выбираем инвестиции в зависимости от того, где лучше всего разместить средства», — отметил инвестор, добавив, что редко оказывается «по колено в возможностях» купить актив по привлекательной цене.

Баффет прокомментировал беспокойство Уолл-стрит о рекордном объеме кэша, который накопила Berkshire, пока активно сокращала позиции в Apple и Bank of America, не покупала новых компаний и приостановила выкуп своих акций. На конец 2024 года сумма наличных на счетах Berkshire Hathaway составила $334,2 млрд по сравнению с $325,2 млрд кварталом ранее, пишет CNBC. За год она удвоилась. Баффет написал, что «хотя некоторые комментаторы рассматривают денежные резервы Berkshire как необычно высокие, подавляющая часть капитала по-прежнему остается в акциях», и этот приоритет не изменится. Компания всегда будет направлять значительную часть средств в акции — в основном американские, заверил инвестор. Конкретных причин наращивания кэша он не назвал.

«Не обладая такими активами, как спортивные способности, выдающийся голос, медицинские или юридические знания, или, если уж на то пошло, какими-либо особыми талантами, я на протяжении всей жизни полагался на акции. По сути, я всегда полагался на успех американского бизнеса — и продолжу делать это», — написал Баффет. 

Слова «оракула из Омахи» показывают, что он на самом деле настроен «чертовски по-медвежьему, но не хочет этого признавать», — считает инвестор Smead Capital Management Билл Смид, его цитирует Associated Press. Он полагает, что скорее всего глава Berkshire считает фондовый рынок очень дорогим — некоторые из лучших инвестиционных возможностей в последние годы он находил не в США.

В своем письме Баффет рассказал, что увеличил инвестиции Berkshire в пять крупнейших японских конгломератов — ITOCHU, Marubeni, Mitsubishi, Mitsui и Sumitomo, назвав это исключением из ориентированного на США портфеля. По его словам, на конец 2024 года совокупная стоимость доли фонда в этих компаниях составляла $23,5 млрд, а вложил он в них $13,8 млрд. По словам Баффета, впервые Berkshire инвестировала в японские акции почти шесть лет назад: «Мы просто изучили их финансовую отчетность и были поражены низкими ценами». Миллиардер подчеркнул, что это долгосрочные инвестиции, кроме того, Berkshire постоянно, но не следуя какой-либо формуле, увеличивает займы в иенах, все они имеют фиксированные ставки. 

Berkshire Hathaway по итогам 2024 года в третий раз подряд сообщила о рекордной операционной прибыли, которая выросла на 27% и составила $47,44 млрд, чему способствовало значительное увеличение прибыли от андеррайтинга и инвестиционного дохода в страховом бизнесе, написал Reuters. Именно этот показатель Баффет считает наиболее важным. Чистая прибыль, которая также включает доход от сделок на фондовом рынке, достигла $89 млрд. Глава Berkshire написал, что эти результаты лучше, чем он ожидал, притом что больше половины из контролируемых фондом компаний сообщили о снижении прибыли».

Рост во многом был обеспечен усилением позиций страхового бизнеса, который Баффет называет ключевым, и главным образом — благодаря результатам автостраховщика Geico. 

Баффет подчеркнул, что Berkshire в 2024 году заплатила $26,8 млрд налогов в США — больше, чем любая другая корпорация, включая технологических гигантов. Эта сумма составляет 5% от всех корпоративных поступлений, собранных в стране, написал он. При этом инвестор напомнил, что его компания не выплачивает дивиденды: на протяжении шестидесяти лет акционеры Berkshire поддерживают постоянное реинвестирование прибыли и это позволило нарастить налогооблагаемый доход. В некотором смысле, пишет Баффет, акционеры Berkshire приняли участие в «американском чуде», отказываясь от дивидендов и выбирая реинвестирование вместо потребления.

«Спасибо, дядя Сэм. Однажды ваши племянники и племянницы из Berkshire надеются отправить вам еще более крупные платежи, чем в 2024 году. Тратьте их разумно. Заботьтесь о тех, кто, не по своей вине, вытягивает короткую соломинку в жизни — они заслуживают лучшего. И никогда не забывайте, что мы нуждаемся в вас для поддержания стабильной валюты, а это требует как мудрости, так и бдительности с вашей стороны», — написал Баффет.

Одной из важных тем письма стали ошибки: Баффет признался, что неоднократно совершал их, например ошибался в оценке будущей экономической эффективности бизнеса или в оценке способностей или преданности менеджеров. Конкретных примеров, правда, инвестор не привел. 

«Конечно, я буду совершать ошибки, — написал он. — Но наш опыт показывает, что даже одно верное решение может оказать колоссальное влияние в долгосрочной перспективе». 

94-летний Баффет вкользь упомянул в письме, что теперь пользуется тростью,  и сообщил акционерам, что сможет уделить меньше времени ответам на их вопросы на ежегодном собрании Berkshire в мае. Он подтвердил, что «уже скоро» его заменит и «будет писать ежегодные письма акционерам» Грег Абель, которого легендарный инвестор назвал своим преемником еще в 2021 году. Сроков миллиардер не уточнил. Абель сейчас занимает должность генерального директора Berkshire Hathaway Energy и вице-председателя подразделения Berkshire Hathaway, не связанного со страховой деятельностью. На прошлогоднем ежегодном собрании Баффет объявил, что Абель получит окончательное слово во всех инвестиционных решениях Berkshire, включая управление публичным акционерным портфелем.