Бьюрри готов докупить Lululemon после обвала на 18%. Почему он не выходит из позиции?

Инвестор Майкл Бьюрри, прототип героя фильма «Игра на понижение», заявил о готовности докупить акции производителя спортивной одежды Lululemon  — несмотря на то, что квартальный отчет компании его насторожил. Результаты компании не понравились и Уолл-стрит: на торгах 4 сентября они рухнули почти на 18% — примерно до $100.

Бьюрри называет Lululemon «трикстером» своего портфеля, который нарушает  правила, путает карты и несет хаос. В своем блоге на Substack он пишет, что бумага, которая занимает крупнейшую позицию в портфеле, ведет себя вопреки ожиданиям и с каждым днем утягивает его во все более глубокую просадку — «туда, куда боятся ступать даже русалки». 

Еще до публикации отчетности Бьюрри ожидал слабого квартала Lululemon и несколько раз говорил об этом в своем блоге: в июле он писал, что инвесторы ошибаются в оценке компании, и в долгосрочной перспективе прогнозировал Lululemon «взрывной рост».

По поводу квартала инвестор не ошибся. Компания 3 сентября отчиталась о слабых квартальных результатах и вновь снизила прогноз по выручке и прибыли на год. Бьюрри после изучения результатов и комментариев менеджмента признал, что положение компании оказалось хуже, чем он ожидал. Продажи снизились и в Китае, и в США, причем на американском рынке они падали даже несмотря на расширение сети магазинов. Глобальные сопоставимые продажи сократились на 9%, продажи леггинсов — на 20%, а прогноз операционной маржи компания снизила примерно до 5%.

Формально, пишет Бьюрри, Lululemon превысила прогноз по прибыли, однако инвестор считает этот результат обманчивым: его заметно поддержал разовый возврат ранее уплаченных импортных пошлин.

По словам инвестора, когда позиция оказывается в такой просадке, как Lululemon на торгах в пятницу, он либо докупает бумаги, либо продает их. В случае Lululemon он продолжает держать акции компании — и планирует докупить их.

По мнению инвестора, у бренда есть возможности для более сильных результатов в дальнейшем. Значительную часть маркетинговых расходов компания уже понесла в начале года, а ее прогноз не учитывает повторные заказы на товары, которые продаются лучше ожиданий. Однако упоминание о переносе сроков признания расходов его насторожило: такие изменения могут влиять на то, в каком отчетном периоде отражается прибыль.

Кроме того, Бьюрри по-прежнему считает нынешнюю цену акций привлекательной. Компания недавно выкупила и погасила 7% собственных бумаг по $142 за бумагу. Даже эта цена была заметно ниже его оценки внутренней стоимости: по расчетам Бьюрри, реальная ценность бизнеса гораздо выше, а при цене ниже $100 акция дает колоссальный запас прочности.

Ставка Бьюрри строится на том, что Lululemon достаточно просто вернуться к росту, чтобы нынешняя цена акций оказалась оправданной. Если это произойдет, по расчетам Бьюрри, покупка акций примерно по $99,50 может обеспечить доходность 15–20% годовых на горизонте 15–20 лет. По его мнению, это очень низкая планка, которая оставляет небольшой риск ошибки. Поэтому он планирует увеличить позицию, когда акции будут стоить меньше $100. 

«На мой взгляд, ставить против Lululemon сейчас — все равно что в свое время ставить на то, что Abercrombie & Fitch больше не вернется к росту, Ralph Lauren больше не вернется к росту или что сама Lululemon не вернется к росту (как в 2017 году)», — резюмирует Бьюрри.

Уолл-стрит в основном осторожно смотрит на бумаги Lululemon: 27 аналитиков, отслеживающих акции, рекомендуют их держать (рейтинг Hold), при этом четверо советуют покупать (Buy и Overweight) и четверо — продавать (Sell и Underweight), показывает MarketWatch.

Учитывая обвал 4 сентября, акции компании стоят сейчас примерно на 50% меньше, чем они были в начале 2026 года. Средняя целевая цена в $107,97 на 8% превышает текущую.