Бьюрри купил Deckers вместо Lululemon, но через месяц хочет вернуть любимую бумагу

Майкл Бьюрри, предсказавший мировой финансовый кризис и заработавший на этом, продал акции канадского производителя одежды для йоги и спорта Lululemon и вложился в производителя обуви Deckers Outdoor, которому принадлежат бренды Hoka и Ugg, написал он в своем блоге на Substack. Так культовый шортист фиксирует убыток, которым можно уменьшить облагаемую налогом прибыль от продажи других активов, но не упускает возможного отскока: по расчету Бьюрри, факторы, которые могут привести к росту Lululemon в ближайший месяц, пока ее нельзя выкупить обратно без потери налоговой выгоды, должны поддержать и котировки похожей на нее Deckers.

Lululemon — одна из шести бумаг в портфеле Бьюрри, которые, по его оценке, вероятно, попадут под продажи ради фиксации налоговых убытков. Каждая из них недавно обновила минимум, и, по прогнозу инвестора, осень для них будет тяжелой. «Все это мои любимые позиции, которые рынок сейчас совсем не жалует», — пишет Бьюрри.

Расставаться с фаворитами инвестора заставляет налоговый календарь. «Четвертый квартал — сезон фиксации убытков ради снижения налогов. В это время года я стараюсь опередить основную волну продаж, который начинается в конце октября и достигает пика в первую неделю декабря», — объясняет он. По словам Бьюрри, такой поток сделок дополнительно давит на сильно подешевевшие акции. Это может «открыть реальные возможности», но создает трудности для их владельцев.

Вместо Lululemon Бьюрри купил похожую бумагу. «Я обменял акции Lululemon на акции Deckers Outdoor — в качестве замены, но эта инвестиция нравится мне и сама по себе», — отмечает он. Расчет инвестора строится на том, что бумаги «необычайно похожи», хотя Lululemon в некоторых отношениях дешевле. «Какие бы силы ни подтолкнули LULU к восстановлению в следующем месяце, прежде чем я смогу выкупить ее обратно и при этом учесть убыток при расчете налога, они подействуют и на DECK», — рассуждает Бьюрри.

Seeking Alpha отмечает, что Бьюрри сохраняет долгосрочную уверенность в Lululemon. Налоговые последствия сделки портал и сам инвестор описывают по-разному. Seeking Alpha называет маневр Бьюрри фиктивной продажей (wash sale) и пишет, что налоговая служба США не позволит учесть убыток для снижения налогооблагаемой базы в этом году, а перенесет его в стоимость новых акций Deckers. Бьюрри же указывает, что возможности он лишится лишь при обратной покупке Lululemon до истечения 30-дневного срока.

По правилу wash sale, налоговая служба США не засчитывает убыток, если инвестор в течение 30 дней до или после продажи покупает ту же или практически идентичную бумагу, но похожие активы покупать можно, писал Barron's. «Если вы вышли из позиции в General Motors, можно купить акции другой автомобильной компании или индекс, который отслеживает автомобильный сектор», —  пояснял в том материале налоговый партнер Plante Moran Брайан Шульц.

«[Мой] план — вернуться в LULU после истечения 30-дневного периода wash sale», — пишет Бьюрри. Впрочем, он допускает, что выкупит Lululemon и при этом оставит Deckers. Это будет зависеть от того, как к тому моменту портфель будет распределен «по отраслям, секторам и факторам».

Часть других сделок Бьюрри связывает со своим главным прогнозом. «Я ожидаю возрождения стоимостного инвестирования в духе 2000–2003 годов, когда бум ИИ сменится крахом, и жду этого раньше, чем рассчитывал прежде», — пишет он. Эта оценка, по словам инвестора, опирается на собственные исследования и на доходящие до него слухи об оценках активов глубоко внутри портфелей фондов частного кредитования и private equity.

Вложения в сеть магазинов натуральных продуктов Sprouts Farmers Market и производителя ветеринарных препаратов Zoetis Бьюрри перевел из акций в относительно дешевые долгосрочные колл-опционы с экспирацией в 2028 и 2029 годах. Значительных убытков по этим бумагам у него нет, но обе недавно обновили минимумы. Инвестор выбрал опционы «далеко вне денег», то есть с ценой исполнения намного выше текущей цены акций, чтобы получить больший рычаг в случае роста.

Среди гонконгских бумаг, которые, по словам Бьюрри, снова распродаются, он докупил такие колл-опционы с экспирацией в 2029 году на акции китайского интернет-ритейлера JD.com. Кроме того, инвестор вложился «в приличном объеме» в крупнейшего в Китае производителя электромобилей BYD. «BYD уже второй раз опускается в эту зону, и я терпеливо этого ждал», — пишет он.

Единственная ставка на падение в обзоре Бьюрри связана с теми же слухами об оценках в портфелях фондов частного кредитования. «Возможно, первыми объявят это чушью страховые регуляторы. Посмотрим», — пишет он. В рамках этой идеи инвестор докупил пут-опционы с ценой исполнения намного ниже текущей на акции американского страховщика MetLife с экспирацией в 2029 году.

Тот же прием, что и с Lululemon, Бьюрри применил к бумагам ипотечных гигантов Fannie Mae и Freddie Mac, находящихся под контролем государства. Он продал всю свою долю в Fannie Mae, вложив вырученное в Freddie Mac, а в следующем месяце планирует проделать то же в обратном направлении. 

Покупать акции китайского гиганта электронной коммерции и облачных вычислений Alibaba, рухнувшие в этом году на четверть, Бьюрри пока не торопится: он ждет, что после допэмиссий, которыми компания оплачивает развитие ИИ-инфраструктуры, они станут еще дешевле.

Подешевевшие бумаги Бьюрри не всегда продает ради налоговой выгоды. Еще один способ, по его словам, — просто докупить их и не думать о налогах. Обычно он так поступает, когда бумажный убыток по позиции невелик.

Иначе Бьюрри смотрит на компании, чьи котировки которые только что опустились на новое дно. «Впрочем, совершенно новые минимумы всегда заставляют меня остановиться. Иногда я покупаю, зная, что на этих рынках полно медвежьих ловушек. Но благоразумие — лучшая часть доблести: нужно набраться терпения и дождаться, пока акции успокоятся», — заключает он, перефразируя слова Фальстафа из пьесы Шекспира.

______________________

В разделе «Портфели гуру» на Oninvest можно отслеживать структуру и изменения портфелей крупнейших мировых инвесторов и фондов. Сервис позволяет анализировать крупнейшие позиции, новые идеи и изменения долей активов на основе отчетности 13F, а также сравнивать динамику портфелей во времени.