BofA назвал четыре признака того, что на ИИ-рынке нет пузыря. Какую угрозу он увидел

Аналитики Bank of America признали, что бурный рост инвестиций в искусственный интеллект может привести к избыточному строительству инфраструктуры. Однако, по их оценке, есть четыре ключевых признака, которые позволяют увидеть отличие ИИ-бума от пузыря доткомов, с которым часто сравнивают нынешнюю ситуацию. 

Бум строительства дата-центров для развития ИИ существенно отличается от пузыря доткомов начала 2000-х и кажется гораздо более устойчивым, считает команда аналитиков Bank of America под руководством Вивека Арьи. Они признают «определенный риск избыточного строительства инфраструктуры», поскольку оценить будущие потребности в мощностях по-прежнему сложно, передает MarketWatch. Однако сейчас средства распределяются рациональнее, а рынок выглядит более сбалансированным, отмечают аналитики. Они выделили четыре ключевых отличия, которые, по их мнению, позволяют смотреть на происходящее на ИИ-рынке с осторожным оптимизмом.

1. Мощности действительно задействованы

В отличие от «темного волокна» времен интернет-бума — избыточных, неиспользуемых оптоволоконных линий, ставших символом чрезмерных инвестиций без реального спроса — ИИ-мощности активно используются, отмечает BofA. Поставщики облачных сервисов постоянно наращивают вычислительные ресурсы. Спрос настолько высок, что даже выпущенные три года назад чипы Nvidia Hopper работают с полной загрузкой, обращают внимание аналитики.

Кроме того, основные ограничения роста ИИ-инфраструктуры связаны не с технологическим перегревом, а с физическими факторами — количеством энергии, площадями дата-центров и объемом воды. Даже такие гиганты, как OpenAI, будут лишь частью широкой экосистемы облачных провайдеров, конкурирующих за эти ресурсы, считают аналитики и отмечают, что это обеспечивает более сбалансированный темп развития.

При этом распространение ИИ не требует значительных обновлений телеком-сетей. OpenAI может достичь 1 млрд пользователей за три года, прогнозируют в BofA. Facebook потребовалось для этого восемь лет, а Google — 13. 

2. У компаний есть собственные ресурсы для роста

Главное отличие от 2000-х — в источниках финансирования, указывают аналитики банка. Сегодня ведущие облачные корпорации располагают устойчивыми операционными денежными потоками, позволяющими покрывать капитальные расходы. Если в эпоху доткомов компании жили за счет долгов, то сегодня ключевые игроки ИИ-рынка финансируют развитие сами: направляют на капитальные вложения до 25% выручки, сохраняя операционный денежный поток свыше 30%.

3. Поддержка со стороны ФРС

Еще один позитивный фактор, по оценке BofA, — надежды на продолжение снижения процентных ставок ФРС США. В 2000 году, когда произошел крах пузыря доткомов, и во время мирового финансового кризиса 2008-го рыночные обвалы сопровождались ужесточением политики Федрезерва. Сегодня ожидаемое смягчение создает более благоприятную среду для инвестиций, пишут аналитики.

4. Разумные оценки акций

Оценки лидеров ИИ-рынка значительно ниже, чем у компаний времен интернет-бума, сравнивает BofA. К примеру, главный бенефициар бума на искусственный интеллект — Nvidia — торгуется с мультипликатором P/E на уровне 29, то есть инвесторы платят $29 за каждый доллар ожидаемой в 2026 году прибыли компании. По оценке Bank of America, это «значительно ниже», чем позволяет потенциал чипмейкера — его способность генерировать прибыль в будущем. Перед крахом рынка доткомов акции Cisco, Nortel и Yahoo торговались с мультипликаротом на уровне 100 и выше, отражая явный перегрев рынка, напоминают аналитики.

Главный риск аналитики видят не в перегреве рынка, а в обострении торгового противостояния между США и Китаем из-за поставок редкоземельных металлов, критически важных для производства чипов. 

В Bank of America отметили, что остаются «внимательными, но оптимистичными» в отношении чипмейкеров — Nvidia, Broadcom, AMD и Credo Technology, а также их партнеров, которые выпускают память, оптику и полупроводниковое оборудование.

Примечательно, что согласно последнему опросу Bank of America, рекордная доля управляющих мировыми фондами считает ИИ-акции переоцененными и находящимися на грани пузыря, передает Bloomberg. В октябре 54% респондентов заявили, что технологические бумаги выглядят слишком дорогими. А главным риском менеджеры назвали именно пузырь на рынке ИИ, следом идут повышение инфляции и угроза потери независимости ФРС. Стратег BofA Майкл Хартнетт отметил, что беспокойство по поводу ИИ — один из факторов, которые сдерживают переход к «полностью бычьему» настрою инвесторов.

Несмотря на растущие опасения перегрева, управляющие остаются относительно оптимистичными: доля вложений в американские акции выросла до максимума за восемь месяцев, а страх перед рецессией снизился до минимума с начала 2022 года.