«Это 2007 год»: три ветерана Уолл-стрит о рисках кредитного кризиса
В последние месяцы среди инвесторов в фонды небанковского кредитования растет обеспокоенность по поводу возможных дефолтов / Фото: Unsplash / at
Сразу трое известных финансистов, включая культового шортиста Майкла Бьюрри и главу JPMorgan, за последние дни высказали тревогу по поводу растущих рисков на рынке частного кредитования. Вот что они сказали:
«Это 2007 год для частного кредитования», — написал основатель DoubleLine Capital Джеффри Гандлах, известный как «король облигаций», в соцсети X в выходные. В 2007 году пузырь на рынке недвижимости США лопнул из-за невыплат по высокорискованным кредитам, а ипотечные ценные бумаги (MBS) обесценились. По словам Гандлаха, из-за кризиса до 2008 года он вообще избегал инвестиций и полноценно вернулся на рынок только в марте 2009 года.
Гандлаха поддержал Майкл Бьюрри, который стал известен своей ставкой против ипотечного рынка США накануне кризиса. «Я убежден, что все в прямых инвестициях и частном кредитовании прекрасно понимают, что происходит. Сектор прямых инвестиций замечательно умеет откладывать решение проблем на потом, но, похоже, этому наступит конец», — написал он в X, комментируя пост Гандлаха.
Независимо от них гендиректор крупнейшего банка США JPMorgan Chase Джейми Даймон в своем письме акционерам предупредил о проблеме «постепенного и практически повсеместного ослабления стандартов кредитования». По его словам, это приведет к тому, что в какой-то момент кредиторы, выдающие займы компаниям уже с высокой долговой нагрузкой, понесут гораздо большие убытки, чем предполагается сейчас. «Уже давно у нас не было кредитной рецессии, и складывается впечатление, что некоторые участники рынка считают, будто ее не будет вообще никогда», — написал Даймон.
Глава JPMorgan высказывал опасения по поводу скрытых угроз на рынке небанковского кредитования еще в 2025 году после банкротств автокредитора Tricolor Holdings и производителя автозапчастей First Brands. «У меня сразу включается сигнал тревоги <...> Когда видишь одного таракана, их, скорее всего, больше», — выразился Даймон.
Контекст
После финансового кризиса 2008 года регуляторы ужесточили требования к банкам, стимулировав перенос более рискованных операций за пределы традиционной банковской системы. В результате небанковское кредитование стало ключевым источником финансирования для небольших компаний, зачастую поддерживаемых фондами прямых инвестиций, пишет Bloomberg.
За последние годы рынок частного кредитования достиг примерно $1,8 трлн. Однако в последние месяцы среди инвесторов растет обеспокоенность по поводу возможных дефолтов, отмечает агентство. Дополнительным фактором давления стали опасения, что фонды прямого кредитования чрезмерно сконцентрированы в технологическом секторе — в частности, в разработчиках программного обеспечения, чьи бизнес-модели могут оказаться под угрозой из-за развития искусственного интеллекта. На фоне возросшей нервозности крупные управляющие фондами частного кредитования, включая BlackRock и Blue Owl, начали ограничивать запросы инвесторов на вывод средств.
Глава BlackRock Ларри Финк в марте поспешил успокоить инвесторов, заявив, что рынок частного кредитования не представляет системного риска для финансовой системы. «Я не вижу никаких сходств [с кризисом]. Ноль. Кризис 2007 года был основан на скрытом левередже — гигантской долговой нагрузке на балансах. Сейчас это не проблема перегруженных долгом балансов», — сказал он в интервью BBC.
По его словам, рынок частного кредитования остается относительно небольшим сегментом глобальной финансовой системы с прозрачными условиями ликвидности. Несмотря на то, что часть розничных инвесторов сейчас стремится выйти из фондов частного кредитования, институциональный спрос на них остается высоким, подчеркнул Финк.