Фонды «черных лебедей»: стоит ли пытаться заработать на рыночном обвале

Обвал на мировых фондовых рынках, который за несколько дней уничтожил более $10 трлн их капитализации, заставил инвесторов (в очередной раз) задаться вопросом: как избежать столь кошмарных убытков. Для таких случаев есть даже специальные инструменты, позволяющие застраховаться от падения и заработать на нем. Но долгосрочным инвесторам финансовые консультанты (как и всегда) рекомендуют лучше вообще не обращать внимания на такие скачки.

С тех пор как Нассим Талеб ввел понятие «черных лебедей» — непредсказуемых, маловероятных, но при этом катастрофических событий, — эксперты в разных областях не перестают их искать. На финансовом рынке даже появились инструменты, позволяющие заработать на таких событиях. 

Например, среди фондов «черных лебедей» есть два ETF, которые приносят доход в случае взрывного роста волатильности, позволяя защититься таким образом от внезапных обвалов рынка, пишет Bloomberg. После того, как Дональд Трамп 2 апреля объявил о введении 10-процентных пошлин на весь импорт товаров в США и повышенных ставок еще примерно для 60 стран, эти фонды показали рекордный в своей истории результат. 

Cambria Tail Risk ETF за три торговых дня подскочил на 20% — максимум со дня его запуска в 2017 года. Второй биржевой фонд, Alpha Architect Tail Risk ETF, также вырос до максимума с момента своего формирования в 2013 году. 

«Стратегия, связанная с риском максимальных изменений, предназначена для того, чтобы давать результат в дни резких падений. Именно для этого она и разработана», – сказал Bloomberg Меб Фабер, гендиректор управляющей компании Cambria Investment Management.

«Это была стремительная, почти идеальная распродажа, – описал происходившее на рынке после объявления Трампа Винер Бхансали, основатель и директор по инвестициям фонда Longtail Alpha. – С нашей точки зрения, она еще не закончилась — это только начало». 

Такие фонды зарабатывают, в частности, на покупке опционов, в том числе на индекс волатильности VIX, который на Уолл-стрит часто называют «индексом страха». 

Проблема в том, что «черные лебеди» прилетают не так часто: когда это случается, все о них говорят, но в годы между такими событиями интерес к ним угасает. Свидетельством чего может служить небольшой размер активов фондов: $366 млн у Alpha Architect и $103 млн — у Cambria. 

При этом они еще хотя бы существуют, а некоторые фонды «черных лебедей», пишет Bloomberg, не пережили бычьего рынка, длившегося в США более полутора десятилетий и продемонстрировавшего в 2023-2024 годах рост на 55% по индексу S&P 500 и на 88% — по Nasdaq Composite. 

Среди закрывшихся — хедж-фонд Fourth Turning Capital Management, стратегия которого предусматривала, ни много ни мало, хеджирование от апокалипсиса. Он прекратил работу в 2018 году, и основавший его Эрик Таунсенд с тех пор торгует фьючерсами на нефть. Идея фонда базировалась на прогнозах, изложенных в книге «Четвертый поворот: американское пророчество» (The Fourth Turning: An American Prophecy), рассказывает The Wall Street Journal. В книге 1997 года Нил Хау, работавший аналитиком по демографии в фонде прямых инвестиций Blackstone, и драматург Уильям Штраус — авторы теории поколений — ожидали катастрофических событий масштаба Второй мировой войны. 

Идея книги заключается в том, что поколения ведут себя предсказуемо, и в течение примерно 80-летних циклов наблюдается по четыре 20-летних периода, так называемых «поворота». Один из ключевых факторов, определяющих каждый из них — противостояние институциональной власти и индивидуальной свободы. На четвертом повороте и происходит катастрофическое событие. 

Популярность книги подскочила в кризис 2008 года, а затем —  в пандемию COVID-19. В 2023 году Хау выпустил новое издание The Fourth Turning Is Here, уже продано около 115 000 экземпляров. «В инвестиционных комитетах, в правлениях компаний все читали эту книгу, то есть она у них в головах», – сказал WSJ Лакшман Ачутан, соучредитель Института исследований экономических циклов.

Популярность среди финансистов «Четвертого поворота», где почти не упоминается бизнес и не содержится финансовых советов, удивительна, отмечает газета. Но теперь Хау хочет, образно говоря, такой совет дать. Он рассказал WSJ, что планирует запустить доступный для широкого круга инвесторов финансовый продукт, вкладывающий в активы, которые, по мнению Хау, покажут хорошую динамику во время поколенческого кризиса и экстремальной рыночной турбулентности. 

В их число войдут золото, которое в этом году подорожало на 23%, впервые превысив в четверг $3200 за тройскую унцию. (В пятницу цена на него достигла нового рекорда, да и вообще золото оказалось самым доходным активом в XXI веке). Также в списке — компании, занимающиеся кибербезопасностью, фьючерсы на некоторые сырьевые товары, корзина дешевых опционов, которые «выстрелят» при резком падении фондового рынка.

Не всем такой подход кажется убедительным. «Это астрология для интеллектуалов, – считает Джейк Миллер, бывший трейдер крупнейшего хедж-фонда мира Bridgewater Associates, сооснователь инвестиционной платформы Opto Investments. – По-моему, очень легко написать книгу и сказать, что в какой-то момент в ближайшие 20-30 лет произойдет что-то, что будет выглядеть, как кризис. Таков наш мир. Что-то обязательно произойдет, благодаря чему будет казаться, что вы действительно были правы». 

Споры о предсказуемости кризисов и способах их пережить не снимают вопроса о том, что же делать обычному инвестору, когда они происходят. В базовом варианте — ничего. Тогда, например, не пришлось бы беспокоиться, что сначала индекс S&P 500 упал за четыре торговых дня на 12,1%, а затем подскочил 9 апреля на 9,5%, и ломать голову над тем, куда он пойдет дальше (а он 10 апреля упал на 3,5%). 

Чем чаще рядовые инвесторы проверяют стоимость своего портфеля, тем ниже оказывается его долгосрочная доходность, показали в своих исследованиях специалисты по поведенческой экономике Шломо Бенарци и нобелевский лауреат Ричард Талер. 

Для среднестатистического человека боль от финансовых потерь сильнее, чем удовольствие от заработка, и это явление усугубляется, когда люди следят за ежедневными движениями рынка и забывают о долгосрочных целях. А волатильность может не просто свести на нет попытки поймать движения рынка, но и сурово наказать за них. 

С 1929 по 2022 годы индекс S&P 500 снижался в 46% торговых дней, обрушивая на тех, кто ежедневно проверяет свой баланс, множество плохих новостей. Но тот, кто делает это раз в год, видит потери лишь в 25% случаев. За 10 же лет индекс оказывался в минусе лишь в 6% случаев, показывают данные BofA Global Research. «Если вы будете часто проверять [стоимость своего портфеля], вы будете чаще видеть убытки, и вам будет страшно инвестировать в акции», – сказал Бенарци WSJ.

Интернет, по его словам, усугубляет проблему: если в прошлом люди проверяли свой портфель раз в квартал или год, то теперь это можно делать каждый день — и тут же решить что-то купить или продать через мобильное приложение. 

Роб Остин, директор по аналитике Alight Solutions, которая отслеживает пенсионные планы американцев, рекомендует обратить внимание на свое самочувствие, прежде чем проверять стоимость портфеля. «Если вы беспокоитесь или взволнованы, это не очень хорошее время», – предупреждает он. Причем неважно, чем вызвано волнение — новостями с рынка или какими-то посторонними вещами. 

«Когда рынки падают, люди начинают беспокоиться и бегут проверять свой баланс, но это может быть контрпродуктивно», – говорит Джули Вирта, старший финансовый советник Vanguard Group, одной из крупнейших управляющих компаний мира. Если вы хотите провести сделку, спросите себя, делаете ли вы это потому, что изменилась ваша личная ситуация, или вы просто реагируете на рыночные события, советует она.

Для человека, у которого есть долгосрочный финансовый план, единственная причина что-то менять — это если радикально изменилась личная ситуация, говорит Вирта.