ИИ создал «экзистенциальную угрозу» разработчикам ПО. Как инвестирует фонд из топ-1%?

Прикладному программному обеспечению угрожает экзистенциальная опасность со стороны ИИ, утверждает управляющий Polar Capital Ник Эванс. Его фонд обогнал 99% конкурентов за последний год и 97% — за пять лет, отмечает Bloomberg. Polar Capital распродал бумаги разработчиков программного обеспечения, таких как SAP и Adobe, до «софт-апокалипсиса», чем превзошел большинство своих конкурентов. Теперь большинство позиций Polar Capital приходятся на производителей полупроводников.

Фонд Polar Capital, управляющий активами на $12 млрд, избавился от акций ИT-компаний до глобальной распродажи бумаг разработчиков программного обеспечения, чем опередил большинство своих конкурентов. Управляющий активами Ник Эванс закрыл позиции по акциям немецкого разработчика корпоративных ERP-систем SAP, американской платформы автоматизации бизнес-процессов ServiceNow, создателя креативного и маркетингового ПО Adobe, а также провайдера CRM и маркетинговых решений HubSpot. «Мы не вернемся к этим компаниям», — заявил Эванс в интервью Bloomberg. Он также предупредил инвесторов, которые ищут «выгодные» сделки: большинство бумаг разработчиков ПО по-прежнему токсичны, поскольку немногие компании выживут.

«Мы считаем, что прикладному программному обеспечению угрожает экзистенциальная опасность со стороны ИИ», — сказал Эванс. Он пояснил, что программы, помогающие пользователям выполнять задачи вроде подготовки документов или управления зарплатами, особенно уязвимы.

По мнению управляющего фондом, ИИ-инструменты для написания кода настолько продвинулись, что уже способны воспроизводить и модифицировать большую часть существующего программного обеспечения. Это означает, что устоявшиеся компании сталкиваются с куда более жесткой конкуренцией со стороны стартапов, а также — собственных клиентов, которые будут разрабатывать внутренние решения для снижения издержек.

Компании вроде SAP, создающие сложные программные пакеты, вероятно, окажутся более устойчивыми, считает Эванс. Однако по мере того как инструменты ИИ «становятся значительно мощнее», сохраняется высокая неопределенность относительно их долгосрочной оценки.

Поэтому Polar Capital сохранил только небольшую позицию в бумагах ИT-компаний и колл-опционы на Microsoft, пишет Bloomberg. По состоянию на конец января семь из десяти крупнейших позиций фонда приходились на производителей полупроводников, включая крупнейшую позицию — акции чипмейкера Nvidia (почти 10% портфеля). Эванс также позитивно оценивает компании, выпускающие сетевое оборудование, оптоволоконную инфраструктуру, а также обеспечивающие энергоснабжение и энергетическую инфраструктуру для дата-центров.

Есть сегменты программного обеспечения, которые Эванс считает менее уязвимыми. В январе он увеличил вложения в компании инфраструктурного ПО, создающие основу систем, поддерживающих потребительские и корпоративные приложения. Среди его инвестиций в этом сегменте — Cloudflare и Snowflake.

В отношении компаний, занимающихся кибербезопасностью, Эванс занимает нейтральную позицию, поскольку не видит немедленной угрозы со стороны ИИ. Тем не менее, на инфраструктурное ПО и компании кибербезопасности приходится менее 7% портфеля его фонда, пишет Bloomberg. За пределами этих двух сегментов Эванс ожидает, что болезненную встряску переживет лишь небольшое число компаний. По его прогнозу, большинство повторит судьбу газет в 2000-х годах, когда печатные СМИ были вытеснены интернетом.

Инвесторам следует «держать долю акций компаний прикладного программного обеспечения в портфеле существенно ниже их долей в бенчмарках (типа S&P 500) и реагировать быстро, потому что по мере совершенствования моделей негативное влияние ИИ будет усиливаться», подчеркнул Эванс.

Опасения, что продвинутые ИИ-инструменты, такие как Claude Cowork от Anthropic, подорвут бизнес-модели разработчиков софта, обрушили их акции. Биржевой фонд iShares Expanded Tech-Software Sector ETF, отслеживающий сектор программного обеспечения США, снизился с начала года на 22%. Это резкий контраст с акциями производителей полупроводников, которые выросли на фоне спроса на вычислительные мощности, спровоцированного развитием ИИ.

На Уолл-стрит разгорается спор о масштабах угрозы. Стратеги JPMorgan на прошлой неделе заявили, что акции софтверных компаний могут восстановиться после недавней «экстремальной ценовой динамики», напоминает Bloomberg. Они отдают предпочтение таким бумагам, как Microsoft и ServiceNow.

Недавние отчеты инфраструктурных компаний Datadog и Fastly показали, что спрос на «интернет-инфраструктуру» стремительно растет, отмечает Bloomberg. Акции Datadog на прошлой неделе прибавили более 10%, а Fastly — выросли более чем вдвое.