Инвесторы по-прежнему осторожны с Ferrari. Правы ли они?

Ferrari, итальянский производитель суперкаров, 4 ноября представил отчет за третий квартал 2025 года: показатели прибыли и выручки оказались выше рыночных ожиданий. Примерно за месяц до этого компании пережила крупнейший обвал котировок в своей истории, и ее бумаги до сих пор полностью не восстановились. Инвесторы по-прежнему настороженно относятся к компании. Одни считают итальянскую компанию примером дисциплины. Другие полагают, что ее менеджмент слишком осторожен. 

Чистая прибыль Ferrari с июля по сентябрь составила €382 млн, что на 2% больше в годовом выражении и на 4,1% выше консенсус-прогноза LSEG. Выручка выросла на 7,4%, до €1,77 млрд, превысив консенсус Bloomberg — также на 4,1%. Аналитики Jefferies считают, что результаты компании в третьем квартале поддержал рост средней цены автомобилей Ferrari на 5,1%.  

Ferrari также подтвердила свой прогноз прибыли — с  выручкой не менее €7,1 млрд в этом году и около €9 млрд к 2030-му. 

Впервые итальянский производитель представил его 9 октября на Дне инвестора. Тогда же компания заявила о новых целевых показателях скорректированной прибыли (EBITDA и EBIT) до 2030 года. И RBC Capital Market посчитал, что новые цели предполагают среднегодовой рост в 6% против 10% в плане трехлетней давности. 

Все это привело к обвалу котировок компании — самому серьезному с момента ее выхода на биржу в 2016 году. Они рухнули на 15,4% в Милане и примерно на столько же — в Нью-Йорке. Торги в Милане пришлось приостанавливать. Аналитики Citi отметили, что прогноз компании ниже даже пессимистичного сценария банка и отметили «осторожность» менеджмента Ferrari.

Инвестбанки в целом позитивно настроены к Ferrari. По данным LSEG, из 13 аналитиков, следящих за ее деятельностью, восемь рекомендуют «покупать» ее бумаги, четверо — держать и один — продавать. Средняя целевая цена составляет $476,8, что означает потенциал роста 15,4% к уровню закрытия 7 ноября. А UBS после выхода отчета за третий квартал даже повысил целевую цену Ferrari до $554 и сохранили рекомендацию «покупать», что означает потенциал роста более 36%. При этом еще 16 октября банк снизил таргет с $579 до $529. 

Но инвесторы по-прежнему относятся к ней настороженно. Акции компании все еще не отыграли падения: в пятницу 7 ноября на площадках в Милане и Нью-Йорке на закрытии их цена была примерно на 16% ниже, чем до обвала. Инвесторов беспокоит, в том числе, вопрос снижения темпов роста прибыли Ferrari в будущем. Обоснованы ли эти опасения?  

Чтобы ответить на этот вопрос, нужно разобраться в сути бизнеса Ferrari.

Компания известна своими эксклюзивными люксовыми автомобилями. Этот образ компания тщательно поддерживает: она создает искусственный дефицит и старается продавать автомобили постоянным клиентам. По данным на 2024 год, у 81% покупателей уже есть авто этой марки, почти у половины из них — их несколько. 

Ferrari остается верна принципу своего основателя Энцо Феррари — «продавать на один автомобиль меньше, чем требует рынок». При этом она без страха повышает цены. Например, новый 12-цилиндровый суперкар Ferrari 12 Cilindri стоит на 30% дороже, чем его предшественник 812 Superfast. В октябре 2024 года компания презентовала флагманский F80 по цене €3,6 млн. Ее директор по маркетингу и коммерческой деятельности Энрико Галльера заявил, что Ferrari выпустит всего 799 экземпляров этой модели, и каждая уже закреплена за конкретным клиентом. 

«Ferrari меньше похожа на автопроизводителя и больше на Hermès», — отмечает журнал The Economist.

Ferrari поставляет покупателям менее 14 тыс. автомобилей в год (13 752 в 2024-м), но ее рыночная капитализация превышает $70 млрд в Нью-Йорке, что более чем в два раза больше, чем у Stellantis, продающей 5,7 млн автомобилей ежегодно. С момента отделения Ferrari от Fiat Chrysler в 2015 году продажи итальянского производителя выросли более чем в два раза. А рентабельность операционной прибыли составила 28,3% по итогам 2024 года, в то время как у массовых автопроизводителей она не превышает однозначных значений, пишет The Economist. 

Ferrari за последние время существенно омолодила свою клиентскую базу. В марте 2025 года глава компании Бенедетто Винья сказал CNBС, что теперь 40% новых покупателей младше 40 лет. За полтора года до этого они составляли примерно треть. 

Тогда же он сказал, что потенциальные покупатели призывали компанию ускорить производство. Сейчас клиенты проводят в ожидании нового спорткара примерно два года. Но она не будет это делать.

Кстати, Винья работает в автомобильной отрасли только четыре года. Он возглавил Ferrari в сентябре 2021 года, а пришел из сферы IT. Он руководил подразделением по производству датчиков движения в STMicroelectronics и известен как один из создателей технологии автоматического переворота изображения на экране. Ее впервые применили на iPhone 4. 

Еще одно направление развития Ferrari — персонализация. Она зарабатывает значительную часть денег — около 20% выручки от продаж автомобилей и запчастей — благодаря кастомизации машин под запрос клиентов. Например, когда покупатель выбирает эксклюзивный цвет кузова, уникальные детали салона и так далее. 

Однако чрезмерная индивидуализация суперкаров вызывает опасения у компании: Винья заявил, что Ferrari рассматривает возможность ограничения цветовых комбинаций, чтобы сохранить ликвидность автомобилей при перепродаже. В то время как конкуренты, вроде Jaguar Land Rover, инвестируют 65 млн фунтов в расширение мощности по покраске (чтобы клиенты могли покрасить авто в цвет своего частного самолета или яхты, добавляет журнал Fortune), Ferrari двигается в обратном направлении.

В следующем году Ferrari планирует представить свой первый полностью электрический автомобиль —  Elettrica. Но параллельно компания решила пересмотреть свою стратегию до 2030 года в отношении производства электрокаров и сократить их долю в будущем модельном ряде до 20% c 40%. 

Чем это объясняется? Многие поклонники бензиновых суперкаров не видят смысла в появлении «электрического» Ferrari.

«Нет никакого удовольствия от электромотора по сравнению с ревущим V12 или V8 с их великолепным звуком», — говорит в интервью Financial Times Грэм Ройл, предприниматель и владелец нескольких Ferrari, а также Lamborghini и McLaren.

Бенедетто Винья говорит, что не собирается переубеждать клиентов переходить на электромобили, но считает, что сможет привлечь новую аудиторию за счет технологий, которые сделают электрический Ferrari особенным.

FT отмечает, что Ferrari пока не раскрыла цену модели Elettrica. Но рынок уже следит, сможет ли компания сохранить высокую прибыльность с выходом электромобилей. Возможно, у модели будет больший объем выпуска и более низкая цена. Но такой подход противоречит фирменной стратегии Ferrari — создавать дефицит предложения и ценовую премию. 

Независимый аналитик по суперкарам и люксовым брендам Скотт Шервуд сказал, что не удивится, если к 2030 году лишь около 10% моделей Ferrari станут электрическими, поскольку она всегда ориентируется на предпочтения покупателей. Это означает, что компания сможет компенсировать снижение прибыли из-за электромобилей высокомаржинальными продажами бензиновых суперкаров, а также сохранить свою модель «дефицита».

UBS считает, что Ferrari пока удалось избежать ошибок других люксовых брендов, которые пытались слишком агрессивно повышать цены и увеличивать объемы производства. Банк считает, что выход Elettrica — важный шаг для компании, так как это должно привлечь клиентов, ориентированных на экологичность. В США, по мнению UBS, тема устойчивости и воздействия на климат значительно более важна для состоятельных покупателей, чем, например, в Европе. Это — основа для успешного старта продаж модели в Штатах.

Основная идея аналитической команды RBC Capital Markets состоит в том, что руководство Ferrari дает слишком консервативный прогноз по долгосрочному росту прибыли, а у рынка сейчас сдержанные ожидания от компании. Но аналитики считают Ferrari одной из сильнейших компаний среди европейских автопроизводителей. Они полагают, что ее прибыль будет расти быстрее прогнозов менеджмента — около 8% в год против заявленных 6%, благодаря моделям F80 и Elettrica. Банк в своем отчете от 17 октября сохраняет рейтинг «выше рынка» с целевой ценой €460, что выше цены закрытия 7 ноября на 30,7%.   

JPMorgan в своем отчете от 16 октября сохранил рейтинг «выше рынка» и целевую цену на уровне $460. Потенциал роста — 11,3% от цены закрытия 7 ноября. 

Банк подчеркивает, что Ferrari даже при ограниченном росте поставок способна повышать рентабельность за счет индивидуализации авто и роста их средней цены. Например, панорамная крыша для внедорожника Ferrari Purosangue стоит около 13,4 тыс. фунтов ($17,6 тыс.), а специальная двухслойная покраска — 22,5 тыс. фунтов ($29,5 тыс.). По расчетам аналитиков банка, Ferrari может нарастить выпуск до 20–25 тыс. машин в год, не утратив эксклюзивности бренда.  Экологические нормы и переход на электротягу банк не считает угрозой для Ferrari.