Куда стоит инвестировать в Европе вместо США: что показывают расчеты

Фондовый рынок США в 2025 году переживает не лучшие времена. На этом фоне европейские активы выглядят привлекательнее. Но является ли это трендом или лишь краткосрочным феноменом? Расчеты Oninvest показывают, что на длинном горизонте американский рынок опережает европейский. И лишь в двух секторах Европа сохраняет преимущество — это финансовые услуги и промышленность. 

Многие годы европейский рынок сильно отставал от американского. Но с начала 2025 года фондовый рынок США переживает сложный период. Индекс S&P 500 с начала года по 16 мая включительно прибавил всего 1,3%. Основная причина — радикальная торговая политика американской администрации.

Другое дело — Европа. После того, как США фактически сообщили своим союзникам по НАТО, что теперь они должны платить за свою безопасность самостоятельно, Европа начала искать возможности профинансировать свои оборонные программы и инфраструктуру. Все это привело к тому, что инвесторы впервые за много лет обратили внимание на европейский рынок. В итоге европейский индекс широкого рынка Eurostoxx 600 за тот же период времени прибавил 8,8%.    

Oninvest проанализировал, в каких секторах европейского и американского рынков динамика доходности отличается сильнее всего.

Для этого мы сравнили динамику доходности 24 биржевых фондов, отслеживающих динамику секторов фондовых рынков Европы и США. 

Базой для нашего исследования стали ETF от BlackRock и State Street Global Advisors — крупнейшей и четвертой по объему активов под управлением частных инвесткомпаний мира соответственно. Отдельно для наглядности мы выделили отрасль оборонных и аэрокосмических компаний (это часть сектора промышленности), которая в этом году растет в Европе благодаря увеличению оборонных расходов на континенте. Для этого сектора мы выбрали биржевой фонд EUAD, который отслеживает только европейские оборонные и аэрокосмические компании. 

Общий вывод такой: с начала года по середину мая три из 11 секторов фондовых рынков США и Европы демонстрируют отрицательную динамику, при этом в 9 из 11 секторов Европа показывает лучшую динамику по сравнению с аналогами США. Наибольшее преимущество у европейских ETF в финансовом секторе и секторе коммуникационных технологий. 

Отдельного внимания заслуживает европейский оборонный подсектор. ETF, отслеживающий его (EUAD), показал существенный рост в  47,4% с начала года. Для сравнения — аналогичный фонд BlackRock (ITA), отслеживающего динамику оборонных и аэрокосмических компаний в США, с начала года вырос на 8,2%. 

Примечательно, что  EUAD создан только в октябре 2024 года, что свидетельствует о стремительном развитии этого сегмента.

В циклических секторах, которые развиваются в одном направлении с экономикой, падение в Европе меньше, чем в США. К примеру, сектор циклических потребительских товаров (автомобили, бытовая техника и т.д.) в Европе сократился почти на 7%  и на 12% в США. Сектор технологий — почти на 4% в Европе и более чем на 9% в Штатах. 

С начала этого года США сохранили лидерство только в двух секторах: в секторе основных материалов европейский биржевой фонд снизился почти на 9%, а американский, напротив, вырос на 0,3%. В здравоохранении доходность биржевого фонда в Европе снизилась на 2%, а в США выросла на 2,6%. 

С динамикой всех секторов c начала года можно ознакомиться по ссылке.

Однако если взять более широкий горизонт инвестирования с начала 2021 года по середину мая 2025, мы получим противоположную картину. Инвесторы, поставившие на американский рынок четыре года назад, по-прежнему бы были в плюсе. Расчеты Oninvest показывают, что американский рынок опережает европейский в 9 из 11 секторов по суммарной доходности с 2021 года.

Наибольшее опережение США показывают в секторе энергетики (73 п.п.), недвижимости (45 п.п.) и технологий (36 п.п.). 

Но есть два сектора, где Европа сохраняет преимущество даже на длинном горизонте — это финансовые услуги и промышленность. 

С динамикой всех секторов за 4,5 года можно ознакомиться по ссылке.

Директор аналитического департамента Freedom Finance Global Вадим Меркулов считает, что существует несколько факторов, определяющих долгосрочную разницу в доходности рынков. 

Первый — разница отраслевой структуры. Технологический сектор занимает 31,7% в индексе S&P 500. С учетом Alphabet, Meta и Amazon общий вес высокотехнологичных компаний в американском индексе достигает 41,5%.  Для сравнения в Eurostoxx 600 эта доля составляет 7%. 

Именно технологичные компании демонстрируют наиболее агрессивный рост и высокую маржинальность, что отражается на общей доходности рынка, указывает Меркулов.

Еще один пример: крупнейшими активами европейского биржевого фонда, который отслеживает динамику европейских компаний сектора потребительских товаров не первой необходимости (ESIC) являются люксовые бренды LVMH и Richemont (совокупный вес 24,3%). А в американском аналогичном фонде (XLY) доминируют высокотехнологичные Amazon и Tesla (совокупный вес 37%), рассуждает Меркулов. 

Второй фактор — более активный рост экономики. 

«Экономика США структурно растет существенно быстрее, что обусловливают разницу в оценках рынков», – сказал Меркулов. 

Прирост чистой маржи по индексам Eurostoxx 600 и S&P 500 за 2005-2024 годы, то есть за 20 последних лет, составил 4% и 37% соответственно. 

В целом среднегодовой прирост суммарной выручки компаний и их прибыли на акцию (параметры мультипликторов P/S и P/E) из европейского и американского индексов составил 1,4% и 1,6% и 4,4% и 6,1% соответственно за тот же период. 

По мнению Меркулова, в перспективе 1-2 лет возможно некоторое сокращение разрыва в оценках между Eurostoxx 600 и S&P 500 на фоне расширения фискальных стимулов и восстановления деловой активности в Европе. Наиболее привлекательными в Европе для инвестирования являются финансовый сектор и оборонный подсектор, добавил он.

Однако в среднесрочной перспективе разрыв, вероятно, сохранится из-за структурно более высоких темпов роста американской экономики, различий в секторальной композиции индексов и более слабой динамики финансовых показателей европейских компаний. 

При стабилизации торговой политики США американский рынок имеет потенциал для восстановления и возвращения к опережающему росту. Исторические данные показывают, что после периодов спада технологический сектор США демонстрирует особенно сильный восстановительный рост, сказал Меркулов.