Лучше биткоина: майнеры обогнали криптовалюту в 2025 году — что ждать дальше?

В 2025 году сектор майнинга биткоина уверенно восстановился и опередил рост самой криптовалюты. Равновзвешенный индекс Bitcoin Miners SMid Index EW, рассчитанный аналитиком Алдияром Ануарбековым для Oninvest, вырос на 46%. В индекс вошли 17 майнинговых компаний малой и средней капитализации. Индекс, взвешенный по рыночной капитализации компаний Bitcoin Miners SMid Index CW, прибавил 27%. Для сравнения, цена самого биткоина за 2025 год снизилась на 9,7%, тогда как индекс широкого рынка S&P 500 вырос на 16,3%. В 2026 году рынок делает ставку на компании, которые сочетают майнинг с инфраструктурой для искусственного интеллекта.

Главным драйвером роста в прошлом году стала смена бизнес-модели: майнеры начали активнее использовать свои дата-центры для высокопроизводительных вычислений — прежде всего для задач ИИ и облачных сервисов. Рост конкуренции в сети (совокупная вычислительная мощность увеличилась с 0,8 до более чем 1,1 ZH/s к концу года) и снижение доходности после халвинга 2024 года вынудили компании искать новые источники выручки.

В результате многие операторы стали позиционировать себя как поставщики цифровой инфраструктуры. Рынок поддержал этот разворот: по данным CoinShares, акции майнеров росли на фоне новостей о партнерствах в сегменте дата-центров, включая крупную сделку майнера Hut 8 с облачным стартапом Fluidstack. В результате, даже при слабой динамике биткоина отраслевой индекс завершил год с опережающей доходностью — благодаря масштабированию мощностей и новой инвестиционной истории, связанной с ИИ и инфраструктурой. 

Алдияр Ануарбеков выбрал три компании из индекса Bitcoin Miners SMid Index EW, с перспективой роста в 2026 году.

Applied Digital — одна из самых быстрорастущих компаний 2025 года: ее акции взлетели примерно на 221%, а с начала 2026 года прибавили еще около 37%. Компания, ранее работавшая как майнер, сместила приоритет на бизнес высокопроизводительных дата-центров — она строит и сдает в аренду мощные площадки для ИИ, облачных и блокчейн-вычислений. К концу 2025-го Applied Digital уже имела масштабный контракт (400 МВт) с одним из лидеров ИИ-индустрии CoreWeave. Сейчас Applied Digital находится в финальной стадии переговоров с новым технологическим гигантом о размещении сразу трех новых центров суммарной мощностью до 900 МВт. Компания не раскрывает названия компаний, но по мнению аналитиков Northland Securities это могут быть Amazon, Microsoft или Google. 

По итогам второго квартала 2026 финансового года (завершился 30 ноября 2025 года) выручка Applied Digital выросла на 250% год к году, до $126,6 млн, чистый убыток, приходящийся на акционеров, сократился на 76% год к году, до $31,2 млн. 

Аналитики Northland Securities в январе повысил целевую цену акций Applied Digital до $56 — примерно на 58% выше их текущей стоимости. В отчете Northland отмечается, что Applied Digital сотрудничает с пятью из шести крупнейших облачных провайдеров США и обладает портфелем проектов мощностью 4,3 ГВт на стадии активного развития. Стратегическая переориентация позволила компании превзойти большинство конкурентов в 2025 году и, по мнению экспертов, обеспечивает ей хорошие шансы сохранить лидирующие позиции в секторе в 2026 году. По данным MarketWatch, у акций Applied Digital 14 рейтингов Buy (покупать) от аналитиков Уолл-стрит. Средняя целевая цена — $49,8, что предполагает потенциал роста примерно на 48% от цены закрытия торгов 17 февраля.

Акции майнера биткоина TeraWulf в 2025 году выросли на 103%, а с начала 2026-го подорожали уже более чем на 40%. К началу 2026 года общая энергетическая база TeraWulf увеличилась до 2,8 ГВт благодаря покупке двух промышленных площадок в Кентукки и Мэриленде. По данным аналитиков Needham, TeraWulf ведет переговоры с гиперскейлерами инвестиционного уровня и обсуждает возможные проекты с Fluidstack и Google. Руководство компании подробностей не разглашало, но также намекало на возможную сделку по аренде мощностей крупному заказчику из сферы ИИ. 

В третьем квартале 2025 года TeraWulf впервые получила регулярную выручку от аренды мощностей для HPC — $7,2 млн при общей квартальной выручке $50,6 млн, что на 87% больше год к году. Благодаря низкой стоимости электроэнергии (0,04–6,0 цента за кВт·ч) компания остается прибыльной даже при волатильности биткоина. В третьем квартале денежная себестоимость добычи одного биткоина составила $44 729 при средней цене реализации $115 053, что соответствует 38,9% от стоимости. Чистый убыток по GAAP $455,1 млн, что объясняется не снижением операционной эффективности, а неденежными переоценками производных инструментов и варрантов, которые зависят от рыночных условий. На показателях, лучше отражающих текущую деятельность, ситуация выглядит иначе: скорректированная прибыль EBITDA выросла на 202,8% год к году, до $18,1 млн.

В феврале аналитики Needham присвоили акциям TeraWulf рейтинг Buy с целевой ценой $21, отметив потенциал монетизации новых 1,5 ГВт мощностей и ожидаемый быстрый эффект от их сдачи в аренду. По их оценке, компания — один из наиболее подходящих майнеров для переориентации мощностей под HPC. У акций компании 14 рейтингов Buy от аналитиков Уолл-стрит, средняя целевая цена — $23,17. Потенциал роста — 43%.

Hut 8 Corp. в прошлом году увеличила рыночную капитализацию более чем в два раза, с начала 2026 года акции прибавили 15%. Компания входит в десятку крупнейших держателей добытого биткойна. В 2025 году Hut 8 Corp сделала стратегический разворот, начав коммерциализацию своих инфраструктурных активов. Ключевым событием стало заключение в декабре 15-летнего контракта с Fluidstack на 245 МВт вычислительных мощностей нового кампуса River Bend в Луизиане. Сумма сделки — $7 млрд с потенциалом роста до $17,7 млрд при продлении. Финансовым гарантом выступила Google, взявшая на себя обязательства арендатора на весь срок базовой аренды. Акции HUT в день объявления о сделке 17 декабря взлетели, а аналитики отметили качественную трансформацию бизнеса.

В сделке River Bend скрыт гораздо больший потенциал: участие Google и возможность расширения проекта свыше 1 ГВт создают для Hut 8 дополнительные источники стоимости сверх базовых условий, считают аналитики Roth Capital. Фактически компания превращается в оператора крупных дата-центров с долгосрочными контрактами и глобальными технологическими партнерами. Roth Capital повысил целевую цену акции до $80, учитывая перспективу роста мощности. Это значит, акции компании могут подорожать почти на 50% от текущей стоимости.

При этом Hut 8 продолжает майнинг — после слияния с US Bitcoin Corp. суммарный хешрейт достиг 25 EH/s, один из крупнейших в Северной Америке — и управляет собственными коммерческими дата-центрами в Канаде, обеспечивая диверсификацию. По данным MarketWatch, все 16 рейтингов Hut 8 от аналитиков Уолл-стрит — Buy. Средняя целевая цена — $69,8, потенциал роста — почти 32%.

В январе 2026 года акции майнинговых компаний продолжили расти, несмотря на слабую динамику биткоина. По данным JPMorgan, совокупная капитализация 14 публичных майнеров в США увеличилась за месяц на 23%, до $60 млрд. При этом двенадцать из четырнадцати бумаг обогнали биткоин по доходности. Рост во многом объясняется временным снижением конкуренции в сети: сильные зимние штормы в США вынудили часть операторов остановить мощности, что привело к сокращению глобальной вычислительной мощности примерно на 6%. 

Это временно улучшило экономику работающих компаний: по оценке JPMorgan, прибыльность майнинга выросла на 24% по сравнению с декабрем. В результате отраслевой индекс майнеров в январе заметно опередил и биткоин, и широкий рынок. При этом рентабельность добычи по-прежнему остается ниже уровней, наблюдавшихся до халвинга 2024 года. Динамика начала 2026 года показывает изменение отношения к сектору: инвесторы все чаще воспринимают майнеров как операторов цифровой инфраструктуры, а не только как участников крипторынка.

Согласно CoinShares, диверсификация в ИИ и облачные сервисы не ослабляет сеть биткоина: совокупная вычислительная мощность продолжает обновлять максимумы, что говорит об устойчивости и способности отрасли адаптироваться. В ближайшей перспективе этот тренд, вероятно, сохранится: операторы дата-центров будут стремиться монетизировать растущий спрос на вычислительные ресурсы, одновременно сдерживая издержки. Сектор входит в 2026 год с сильной динамикой. Прямых инвестиционных рекомендаций участники рынка не дают, однако текущие оценки указывают: наилучшие позиции для дальнейшего роста у компаний, которые совмещают майнинг с инфраструктурой для ИИ.