Не пузырь, а «новая норма»: почему BofA не ждет обвала рынка акций США

Рынок акций США бьет рекорд за рекордом, но это, возможно, стоит считать «новой нормой», а не ждать обвала рынка, предположили стратеги Bank of America. Записку группы под руководством Савиты Субраманиан процитировал Bloomberg.

Главный американский индекс S&P 500 сейчас торгуется на статистически высоких уровнях по 19 метрикам из 20, которые отслеживает Bank of America, причем четыре из них достигли рекордов, отметили аналитики BofA. Но, по словам Субраманиан, присущие текущим участникам индекса характеристики, в том числе меньшая волатильность прибыли и большая эффективность, оправдывают столь высокие оценки.  

«Индекс сильно изменился по сравнению с 1980-ми, 1990-ми и 2000-ми годами, — написала Субраманиан. — Возможно, стоит считать нынешние мультипликаторы новой нормой, а не ждать возврата к средним значениям ушедшей эпохи».

Анализ BofA идет вразрез с точкой зрения других участников Уолл-стрит, которые сравнивают текущие мультипликаторы с периодом «пузыря доткомов» в конце 1990-х и предупреждает о возможном повторении краха, отметил Bloomberg.

С 8 апреля, когда индекс был на минимальном в 2025 году уровне, S&P 500 прибавил более 30%, несмотря на сохраняющиеся риски, связанные с торговыми пошлинами президента Дональда Трампа и их потенциальным влиянием на рост экономики и инфляцию. Причем повышение индекса оказалось устойчивым: он прошел 108 сессий без падения на 2% и более — это самая длинная подобная серия с июля 2024 года, отмечает Bloomberg.

Отношение цены к прогнозируемой прибыли на горизонте 12 месяцев (показатель P/E/) у S&P 500 составляет сейчас около 22,9. Это уровень, который за последние 25 лет поднимался выше лишь дважды: во время пузыря доткомов и в период ралли летом 2020 года, когда ФРС резко снизила ставки почти до нуля, пишет агентство.

По таким метрикам, как соотношение рыночной капитализации индекса к ВВП США, а также по ряду P/E-мультипликаторов, S&P 500 никогда не стоил дороже, говорится в записке Bank of America. Но, как подчеркивает Субраманиан, это лишь часть картины. Сегодняшний состав индекса, по ее словам, отличается более высоким качеством по сравнению с прошлыми десятилетиями и может оказаться лучше подготовленным к росту в условиях снижения процентных ставок ФРС.

«Покупать акции при таких мультипликаторах — ощущение неприятное», — признала стратег BofA. Но, по ее словам, рост продаж, прибыли и ВВП мог бы «разрешить это кажущееся неустойчивым положение», оправдав текущие уровни.

23 сентября председатель ФРС Джером Пауэлл заявил, что по ряду индикаторов рынок выглядит переоцененным. «По многим показателям, например по ценам на акции, оценки действительно довольно высокие», — сказал он. Однако сейчас это само по себе «не означает повышенных рисках для финансовой стабильности», добавил глава ФРС.

Спокойствие Пауэлла не разделил аналитик Yardeni Research Алан Гринспен. Он отметил, что P/E у S&P 500 сейчас лишь немногим ниже того, что был на пике «пузыря доткомов», а «черные лебеди» случаются неожиданно, особенно в периоды, когда на рынках растет и усиливается иррациональный оптимизм.