Старейший банк ФРГ поставил на Novo Nordisk. Чем она лучше любимицы рынка Eli Lilly?

На фоне потока новостей от ведущих мировых производителей препаратов для похудения — Novo Nordisk и Eli Lilly — аналитики старейшего частного банка Германии Berenberg пошли против консенсуса Уолл-стрит и заявили: теперь именно датская компания выглядит более привлекательным вариантом для инвесторов, сообщает Barron’s. Berenberg верит в способность нового руководства Novo перевернуть ситуацию и вернуть лидерство на рынке борьбы с ожирением, который сама же Novo и создала.

Аналитики Berenberg под руководством Керри Холфорд повысили рекомендацию по бумагам Novo Nordisk с «держать» до «покупать», отметив, что компания «больше не является слоном в комнате», цитирует заметку аналитиков банка Barron’s. В английском языке эта идиома означает очевидную проблему, которую никто не желает обсудить вслух. Проблемой стало то, что Novo Nordisk, сформировав рынок препаратов для похудения, начала проигрывать на нем конкурентам. После нескольких снижений прогнозов в этом году ожидания рынка в отношении датской фармкомпании сильно упали. И это, по мнению Холфорд, открывает пространство для более конструктивной дискуссии о перспективах роста, драйверах и оценке Novo.

При повышении рекомендации до «покупать» Berenberg одновременно понизил целевую цену по американским депозитарным распискам Novo — с $90 до $67. Но это все еще на 15% выше цены закрытия торгов 17 сентября. Понижение таргета отражает, насколько снизились ожидания инвесторов, поясняет Barron’s. За последние 12 месяцев бумаги Novo упали примерно на 55%, тогда как акции главного конкурента — американской Eli Lilly — за тот же период потеряли лишь 16%.

Для акций Eli Lilly Berenberg, напротив, понизил рейтинг с «покупать» до «держать». Хотя за последние пять лет акции Lilly показали выдающуюся доходность — 413% против среднего показателя в секторе в 71%, — в Berenberg полагают, что текущие ожидания уже слишком завышены. Целевая цена по акциям Lilly была снижена с $970 до $830. Это на 9,2% выше текущей стоимости бумаг.

На торгах в среду акции Lilly подешевели на 0,6% — до $760,1. Бумаги Novo в США подорожали на 1,8% — до $58,2.

Команда Berenberg считает, что у нового гендиректора Novo Мазияра Майка Дустдара есть шанс приятно удивить рынок, несмотря на сохраняющиеся трудности. Одним из потенциальных катализаторов может стать запуск таблетированной формы Wegovy — блокбастера Novo на рынке препаратов для похудения. Дополнительный импульс способно дать согласие Управления по санитарному надзору за качеством пищевых продуктов и медикаментов США (FDA) на расширение показаний для действующего вещества семаглутида (активного компонента Wegovy и Ozempic), включая такие состояния, как неалкогольная жировая болезнь печени, сердечная недостаточность и болезнь Альцгеймера.

«У Novo появился свежий боезапас, чтобы начать контратаку против Zepbound от Lilly», — говорится в заметке Berenberg.

Аналитики отмечают, что потенциал продуктового портфеля компании недооценен. Например, препарат нового поколения для похудения CagriSema, находящийся на поздней стадии испытаний, может в будущем стать точкой роста для Novo. Именно из-за разочаровывающих данных с первых испытаний CagriSema обвалились котировки фармкомпании в 2024 году.

Eli Lilly сейчас считается лидером на рынке инкретинов — гормонов, таких как GLP-1 и GIP, которые регулируют уровень сахара и снижают аппетит, пишет Barron’s. Zepbound сейчас чаще назначается врачами, чем Wegovy. Но, как заметили аналитики Barenberg, наступление со стороны Novo уже началось, и рост доли Zepbound от Lilly на рынке США застопорился. Распространению Wegovy помогает соглашение со страховой компанией CVS Health: пациенты, пользующиеся ее услугами, теперь получают Wegovy вместо Zepbound — и, по мнению аналитиков, переход прошел практически без сопротивления.

«Теперь, когда у Novo есть реальные данные из практики и более широкие показания к применению Wegovy, Lilly, возможно, придется активнее бороться за лидерство», — говорится в записке Berenberg.

У Lilly есть свой козырь — таблетка на основе малого молекулярного соединения GLP-1 под названием орфоглипрон (orforglipron), запуск которой ожидается в 2026 году, вероятно, вскоре после выхода Wegovy в форме таблетки. Однако первые данные по orforglipron разочаровали инвесторов: среднее снижение веса составило 12,4% за 72 недели против 15% в исследованиях Wegovy.

Утром в среду Lilly представила новые результаты исследования orforglipron у пациентов с диабетом 2 типа. Препарат показал лучшие результаты по снижению веса и уровня глюкозы по сравнению с таблетированной формой семаглутида от Novo — Rybelsus.

Не все аналитики считают, что доминированию Eli Lilly в США что-то угрожает. «Эти данные лишь укрепляют нашу уверенность в том, что Eli Lilly сохраняет лидерство на рынке GLP-1», — заявил Barron’s управляющий фондом Gabelli Funds Даниэль Бараса. Он отмечает, что у orforglipron есть ряд преимуществ перед пероральным семаглутидом, включая возможность приема в любое время суток, независимо от еды.

Рейтинг бумагам Novo Nordisk присвоили 32 аналитика. Из них 18 рекомендуют покупать бумаги, 13 советуют держать, один — продать. Консенсусная целевая цена Уолл-стрит составляет $70,8. Это на 21,6% выше текущей стоимости бумаг.

К акциям Eli Lilly отношение куда более благосклонное. По данным MarketWatch, из 29 аналитиков, отслеживающих бумаги, 22 рекомендуют их покупать, семеро — держать. Советов продавать нет. Консенсусная цена Уолл-стрит составляет $905,2, что на 19% выше цены закрытия торгов 17 сентября.