«Все деньги мира»: конкурент Nebius хочет привлечь капитал страховщиков на ИИ

CoreWeave, облачный провайдер для искусственного интеллекта, поддерживаемый Nvidia, ищет доступ к огромным резервам капитала страховых компаний, чтобы профинансировать гигантские расходы на развертывание ИИ-инфраструктуры, пишет Financial Times. Сооснователь CoreWeave Бреннин МакБи заявил изданию, что капитал страховщиков «неограничен»: «Это, можно сказать, все деньги мира, сосредоточенные в страховом сегменте». 

CoreWeave — один из ведущих неооблачных провайдеров и конкурент Nebius. Такие игроки создают крупные кластеры чипов Nvidia и сдают вычислительные мощности в аренду ИИ-лабораториям и другим технологическим гигантам. CoreWeave ищет более дешевые способы финансировать расходы на чипы и другую ИИ-инфраструктуру, которые уже исчисляются десятками миллиардов долларов. Одним из возможных источников могут стать страховые компании, управляющие триллионами долларов, пишет FT.

Бум ИИ все активнее опирается на долговые сделки для строительства дата-центров и закупки полупроводников Nvidia. При этом именно CoreWeave первой стала применять такие схемы финансирования, что, по мнению критиков, делает компанию уязвимой в случае спада спроса на ИИ. Ранее в этом году компания получила кредит на $8,5 млрд под залог чипов и долгосрочного контракта с Meta — это первый подобный заем, который целиком получил инвестиционный рейтинг. 

«Показать, что мы можем работать в этом сегменте рынка, — это огромный шаг для нас», — сказал МакБи в интервью FT. Следующая цель, по его словам, — убедить страховщиков покупать кредиты под контракты с менее надежными клиентами, например ИИ-лабораториями. «Не думаю, что займы неинвестиционного уровня от нас уже готовы попасть в страховой транш. Но считаю, что мы к этому придем», — сказал МакБи, добавив, что этому поможет предстоящий выход на биржу крупных ИИ-игроков.

За четыре года МакБи и его сооснователи превратили CoreWeave из небольшого майнера криптовалют в ИИ-провайдера с более чем 1,5 гигаватта активных мощностей и планами нарастить их до 8 гигаватт к концу 2030 года. Оплата сотен тысяч ИИ-чипов Nvidia, на которых работает платформа CoreWeave, сделала из компании машину по привлечению финансирования: в этом году она получила более $35 млрд через кредиты под залог чипов, высокодоходные облигации, конвертируемые бумаги и продажу акций. Из-за этого ее долг и лизинговые обязательства к концу июня выросли примерно до $52 млрд, указывает FT.

Первую подобную сделку МакБи, в прошлом трейдер на рынке газа и электроэнергии, заключил в 2023 году. Кредит на $2,3 млрд под управлением Blackstone был обеспечен графическими процессорами Nvidia и контрактом с Microsoft по эффективной ставке около 15% — заметно выше типичной доходности мусорных облигаций. Чипы, по словам МакБи, находятся на балансе дочерних структур, и из каждого заработанного доллара сначала гасятся проценты, тело долга и операционные расходы, а оставшиеся 20 центов идут материнской компании. С тех пор CoreWeave подписала еще пять подобных кредитов под более низкие ставки на общую сумму около $27 млрд.

МакБи сравнил этот подход с финансированием электростанций: «Вы продаете идею, затем заранее продаете контракты, связанные с ней, — и используете эти контракты как залог для финансирования», — пояснил он, добавив, что компания будет и дальше привлекать подобные кредиты с отложенной выборкой: «Для меня это не страшный долг. Это долг, ускоряющий развитие ,и очень хороший долг».

Кредитный аналитик CreditSights Джордан Чалфин назвал подход CoreWeave «очень креативным», но предупредил, что с ростом числа конкурентов и гиперскейлеров, изучающих похожие схемы, стоимость заимствований компании может вырасти. Необеспеченные облигации CoreWeave уже продавались с доходностью почти 15%: инвесторов беспокоит разрыв между длинными договорами аренды дата-центров и более короткими контрактами с клиентами. «Если произойдет переизбыток мощностей, зачем клиентам продлевать контракт с CoreWeave?» — отметил Чалфин.

МакБи считает, что инвестиционный рейтинг в течение «нескольких лет» может получить и вся компания целиком — хотя аналитики, по консенсус-прогнозу Visible Alpha, ожидают, что отрицательный свободный денежный поток CoreWeave в этом году составит около $25 млрд, а в следующем — достигнет $28 млрд. «Если мы перестанем строить сегодня, наш денежный поток будет огромным», — сказал сооснователь неоклауда. Но, по его словам, «сейчас такой период, когда нужно быть одним из крупнейших игроков».

Проценты по долгу CoreWeave во втором квартале более чем удвоились год к году, достигнув $640 млн, а сам долг был примерно в 5,8 раза больше EBITDA за второй квартал, пересчитанной на год. S&P оценивает финансовый риск компании как «агрессивный».

МакБи заявил, что CoreWeave «активно» изучает программу финансирования на $500 млрд, которую Nvidia представила в августе вместе с гигантами Уолл-стрит. Неоклауд рассчитывает на участие в разработке этой программы.

Nvidia вложила в CoreWeave более $2 млрд, заключила соглашение на $6,3 млрд о выкупе неиспользуемых мощностей и выступила якорным инвестором в ходе IPO. При этом МакБи не считает, что речь идет о «круговом финансировании», поскольку Nvidia предоставила лишь несколько миллиардов долларов из десятков миллиардов, которые привлекла CoreWeave. Он также отверг мнение, что CoreWeave лишь сдает в аренду чипы Nvidia, назвав железо «обязательным минимумом», а реальной ценностью — собственное облачное программное обеспечение компании, которое помогло привлечь таких клиентов, как Caterpillar и Capital One.

Ажиотажный спрос на ИИ-вычисления, по словам МакБи, по-прежнему опережает предложение: CoreWeave продала почти все свои мощности на 2027 год и уже заключает контракты на 2028-й и далее. При этом особенно дефицитны готовые здания дата-центров с подключенным энергоснабжением.