Акции малой капитализации опережают S&P 500 в августе. Продолжится ли рост?

Индекс Russell 2000, отслеживающий котировки небольших компаний с листингом в США, с начала августа почти в два раза опередил по динамике индекс S&P 500 для крупнейших эмитентов. Эта тенденция, вероятно, скоро сойдет на нет, считает RBC Capital Markets. Рейтинговое агентство Morningstar иного мнения: оно считает small-cap активы по-прежнему недооцененными. 

Индекс Russell 2000, эталонный индикатор small- и mid-cap компаний с листингом в США, подскочил с 1 по 19 августа на 5%. Индекс S&P 500, отслеживающий деятельность крупнейших американских эмитентов, за тот же период прибавил только 2,7%.   

На прошлой неделе индекс Russell 2000 прибавил 3,2% против 1,2% у S&P 500. Опережающая динамика «была в большей степени связана с ростом ожиданий снижения ставки ФРС», чем с прогнозами прибыли small-cap компаний, указывает руководитель отдела стратегических исследований акций США в RBC Capital Markets Лори Кальвасина в инвестзаписке, которую цитирует MarketWatch. 

Ожидания трейдеров относительно снижения ставки выросли после того, как 12 августа Бюро статистики труда США опубликовало данные, согласно которым потребительские цены в США (индекс CPI) в июле выросли на 2,7% год к году, немного не дотянув до ожиданий аналитиков (2,8%). Если раньше они полагали, что Федрезерв снизит ключевую ставку дважды в этом году по 0,25 процентных пункта, теперь они прогнозируют три таких шага, писал CNBC со ссылкой на данные CME FedWatch Tool, инструмента, который отслеживает ожидания рынка по ставке. Это позволило ряду аналитиков говорить о возможной ротации инвесторов из бумаг компаний с сильными балансами в акции small-cap и более рискованных игроков. Им снижение ставки особенно выгодно, поскольку большая часть их заимствований имеет плавающую ставку. 

Кальвасина считает, что опережающая динамика Russell 2000, вероятно, сойдет на нет в течение следующих 12 месяцев. Для устойчивого роста котировок small-cap компаний «как правило, требуется полномасштабная рецессия или очень высокая экономическая конъюнктура», пишет она. Под последним определением подразумевается благоприятная экономическая ситуация на рынке, которая характеризуется высоким спросом, низким уровнем безработицы, стабильным ростом цен. «Таких условий в настоящее время нет», отмечает Кальвасина.

RBC сохранил «нейтральный» прогноз по акциям компаний малой капитализации на ближайшие 6-12 месяцев, отчасти из-за «завышенных оценок» и ожиданий более медленного роста ВВП США, отмечает Кальвасина в заметке. По состоянию на середину августа RBC ожидал замедления роста ВВП США до 1,6% в 2025 году и до 1,3% в 2026 году. В 2024 году ВВП вырос на 2,8%. 

В записке также сказано, что, если ожидания снижения ставки ФРС продолжат расти, то в краткосрочной перспективе торговля small-cap акциями может продолжиться, учитывая сохраняющиеся значительные чистые короткие позиции по этому сегменту рынка. При этом Кальвасина добавляет, что коэффициент P/E (соотношение цены к прибыли) для индекса Russell 2000 уже превышает средний показатель и составляет 16,3. 

Агентство Morningstar в свою очередь считает small-cap компании по-прежнему недооцененными. По его оценке, этот класс активов торгуется с дисконтом 16% относительно его справедливой стоимости. Однако небольшим компаниям может потребоваться некоторое время, «прежде чем они начнут показывать эффективность», написал главный стратег Morningstar по США Дэйв Секера в августовском обзоре фондового рынка. Они, как правило, демонстрируют более высокую доходность в период восстановления после экономического спада, объясняет стратег.