Бьюрри держит акции 5 компаний из-за Венесуэлы и Китая. Следовать ли его примеру?

Легендарный инвестор Майкл Бьюрри, предсказавший ипотечный кризис 2007-2008 годов, назвал пять компаний из своего текущего портфеля, которые могут стать бенефициарами краха режима президента Венесуэлы Николаса Мадуро и позволят безболезненно пережить новый виток обострения отношений США и Китая. Oninvest c помощью аналитиков разбирался, сработает ли его ставка для частных инвесторов.

Операция США в Венесуэле и крах режима Николаса Мадуро не привели к волатильности на рынках США. Но, как написал Бьюрри 5 января в своем блоге, отсутствие немедленной реакции рынка не должно вводить в заблуждение: вдолгую «правила игры» изменились. 

У событий в Венесуэле будут последствия, пишет он. С одной стороны, захват Мадуро сразу после заверений Китая в его поддержке стоит считать предупреждением со стороны США Пекину. Китай в последние годы покупал венесуэльскую нефть и инвестировал в ее нефтяную промышленность, а также усиливал влияние в регионе через масштабный проект «Пояс и путь». Например, в соседней Колумбии. С другой стороны, «возмутительная наглость» и «решительная сила» Трампа могут вдохновить Китай на действия против Тайваня, опасается Бьюрри. 

В таком случае риски для китайских акций вырастут, но Бьюрри нашел несколько бумаг, которым, по его мнению, возможная эскалация конфликта США и Китая не страшна.

По признанию Бьюрри, у него в портфеле есть акции трех китайских компаний JD, Meituan и Kuaishou. JD — вторая по размеру платформа электронной коммерции в Китае после Alibaba. Meituan специализируется на доставке товаров и бронировании услуг. Kuaishou — медиаплатформа с короткими видео и стримами, на которой также можно совершать покупки. 

Причина держать это трио в портфеле — низкие шансы на попадание под санкции США в случае нового кризиса отношений Вашингтона и Пекина, считает Бьюрри. При этом он не ставит на «китайский Amazon» — Alibaba. По данным FT, США подозревает эту компанию в поставке данных и решений в сфере ИИ (у Alibaba есть свой чат-бот Qwen) для китайских ВПК и армии. Минобороны США ведет список компаний, предположительно связанных с ВПК Китая. Попадание в него грозит для компании торговыми ограничениями и комплаенс-рисками, предупреждает Bloomberg.

JD, Meituan и Kuaishou являются соперниками на высококонкурентном китайском рынке электронной коммерции и инвестируют в ИИ. JD ко всему прочему воюет с Meituan за долю на рынке доставки. Первая в феврале 2025 года запустила доставку готовой еды, бросив вызов лидеру сегмента Meituan. В итоге обе компании, показавшие операционную прибыль в I финансовом квартале, во втором столкнулись с операционным убытком, а также заметно снизили чистую прибыль: у JD она упала в два раза в годовом выражении, а у Meituan скорректированная чистая прибыль рухнула на 89% год к году. В июле-сентябре JD осталась операционно убыточной, Meituan зафиксировала отрицательную EBITDA и чистый убыток.

Финансовый директор JD Су Шань объяснил провал июля-сентября увеличением вложений в новые бизнесы. Из-за борьбы за долю рынка компания активно «сжигала кеш»: ее свободный денежный поток за обозначенный период упал в два раза по отношению к кварталу ранее. CEO Meituan Ван Син тоже списал все на конкуренцию: в борьбе за сохранение лидерства Meituan отказалась от ценового демпинга в пользу роста расходов для улучшения качества сервисов и продолжила региональную экспансию. В III финансовом квартале 2025 года результаты Meituan были заметно хуже, чем в предыдущих кварталах этого и прошлого года. Компания в последней отчетности даже не стала указывать динамику показателей в процентах, если она была отрицательной. В более ранних отчетах такие данные есть. 

Kuaishou в I и II финансовых кварталах, наоборот, увеличивала выручку и прибыль, показатель чистой прибыли лишь немного замедлился к июлю-сентябрю. Во II квартале чистая прибыль составила $780 млн, а в III квартале оказалась на 10% ниже. Снижение прибыли было вызвано возросшей себестоимостью продуктов медиаплатформы, увеличением инвестиций в ИИ и экспансией за пределы Китая, а также разовыми событиями — отложенными на III квартал расходами по налогу на прибыль. 

Американские санкции вряд ли затронут эти три компании, так как они ориентированы на внутренний рынок, но это отнюдь не означает, что их операционные показатели не пострадают от возможной эскалации конфликта США и Китая, предупреждает независимый аналитик Михаил Завараев. Экспортно ориентированная и обремененная долгами экономика КНР вряд ли пройдет без потерь новый виток кризиса отношений с США, внутренний китайский рынок тоже окажется под ударом. Как минимум, слабые потребительские расходы последних месяцев прошлого года уже сказались на котировках и этих компаний, напоминает Завараев.

Акции JD за год снизились в цене на бирже в Гонконге на 9%, до 117,4 гонконгских доллара (на 13 января), Meituan — на 23,65%, до 104,9 гонконгских доллара, Kuaishou же подскочила в цене более чем на 102%, до 78,45 гонконгских доллара.  

Ожидаемая дивидендная доходность JD составляет 3,3% при медиане в отрасли 1,54%. У Kuaishou она равна 0,62% при отраслевой медиане в 0,84%. Meituan не платит дивиденды. 

На недооцененность, как минимум, двух компаний из списка Бьюрри — JD и Meituan — указывает мультипликатор P/S (Price to Sales, цена к выручке): за последние 12 месяцев он составил 0,24 и 1,62 соответственно. У Kuaishou он равен 2,26. Для сравнения у Alibaba он равен 2,72, а у еще одного конкурента PDD (владельца платформы Temu) — 2,66.

С точки зрения мультипликаторов компании выглядят относительно дешево, но они и не демонстрируют умопомрачительных темпов роста, говорит Завараев. «Как минимум, с точки зрения потенциального апсайда все три компании не очень привлекательны»,  — заключает он.

На Уолл-стрит солидарны с Бьюрри. Из 42 аналитиков 36 рекомендуют акции JD к покупке (рекомендации «покупать» и «выше рынка»), следует из данных WSJ. С бумагами Kuaishou та же история: из 41 аналитика 38 дают рекомендации «покупать» и «выше рынка». А у Meituan из 45 аналитиков 30 рекомендуют покупать ее акции («покупать» и «выше рынка»), еще 12 «держать».

Главными бенефициарами краха венесуэльского президента Николаса Мадуро станут не американские нефтегазовые корпорации Chevron и Exxon Mobil, которые уже присутствуют в Венесуэле или судятся за национализированные активы, а нефтесервисные гиганты SLB Ltd (экс-Schlumberger), Baker Hughes и Halliburton, считает Бьюрри. Восстановление добычи в Венесуэле обеспечит их новыми заказами. 

«Я владею акциями Halliburton и, возможно, докуплю еще бумаг или долгосрочных опционов», — написал он.

Halliburton — один из крупнейших в мире нефтесервисных компаний, которая специализируется на оценке пластов, бурении и оптимизации добычи на всем жизненном цикле скважины. Она — один из лидеров в применении технологии гидравлического разрыва пласта для сланцевой добычи нефти и газа. Компания давно работает в Южной Америке, но, в отличие от SLB, проектов в Венесуэле у нее нет.

Финансовые показатели Halliburton уже несколько лет снижаются из-за сокращения расходов нефтегазовых корпораций на фоне волатильности цен на нефть. В 2025 году нефтесервисным компаниям также пришлось столкнуться с последствиями роста цен на редкоземельные металлы из Китая, которые используются в производстве буровых установок. 

В сентябре Reuters узнал о сокращениях персонала в Halliburton, а сама компания отчиталась о резком — в 26 раз — падении чистой прибыли в III квартале 2025 года по сравнению с показателем кварталом ранее, до $18 млн. Но этот результат все равно превзошел ожидания аналитиков, которые после выхода отчетности позитивно оценили политику сокращения расходов компаний.

Стоимость бумаг Halliburton за прошедший год выросла примерно на 4,8%. Но уже с начала этого года они подскочили в цене более чем на 15% — на новостях о военной операции США в Венесуэле. 

Правда, резкий рост котировок американских нефтяных компаний может смениться таким же резким падением в ожидании слабых результатов за IV квартал 2025 года. Средняя цена нефти сорта WTI в IV квартале 2025 года упала квартал к кварталу на 9%. Поэтому текущий рост котировок нефтегазовых компаний стоит использовать лишь для фиксации прибыли, предупреждает старший аналитик Freedom Finance Global Сергей Пигарев. 

«Мы негативно смотрим на компанию Halliburton на текущих уровнях котировок. Давление на результаты компании будет сохраняться в 2026 году. Добывающие компании, вероятно, снизят объем капитальных затрат в текущем году из-за падения цен на нефть»,  — сказал он.

Halliburton стабильно платит дивиденды раз в квартал, ее дивидендная доходность составляет 2,09% при медиане в отрасли 3,87%. Компания не выглядит недооцененной. Ее мультипликатор P/S на 13 января (за последние 12 месяцев и форвардный) составили 1,27 и 1,25 соответственно. Это близко к медиане по отрасли — 1,39 и 1,47. Впрочем, такие же показатели у главных соперников компании. У Baker Hughes мультипликатор P/S за последние 12 месяцев  — 1,75, прогнозный  — 1,76, у SLB  — 1,82 и 1,92 соответственно. 

Из 31 аналитика 19 рекомендуют акции компании к покупке («покупать» и «выше рынка»), 11 — «держать», один — «продавать». 

Еще одна идея Бьюрри, связанная с Венесуэлой, — инвестиции в нефтепереработку США. Заводы Мексиканского залива были спроектированы специально под тяжелую венесуэльскую нефть, им не подходит мексиканское и канадское сырье, объясняет он. Венесуэльская нефть может вернуться на рынок в ближайшие 5-7 лет. На этот случай Бьюрри держит в портфеле нефтепереработчика Valero Energy и советует подписчикам своей рассылки обратить внимание на бумаги и других нефтеперерабатывающих предприятий. Например, PBF Energy и HF Sinclair.

Valero Energy — один из крупнейших нефтепереработчиков США, который занимается производством и дистрибуцией топлива, в том числе этанола и дизеля. 

Нефтепереработка в США в последние годы также испытывала проблемы. Компании столкнулись со снижением загрузки своих НПЗ. В таких условиях им пришлось учиться управлять ликвидностью, отмечал Fitch. 

2025 год Valero Energy начала с чистого убытка ($595 млн), но уже ко II кварталу вернулась к чистой прибыли и к III кварталу довела ее до $1,1 млрд. Снижение цен на нефть в прошлом году позитивно повлияло на результаты компании, так как покупка нефти — основная статья затрат нефтепереработчиков.

Ее бумаги с начала года по 13 января подорожали почти на 14%, до $183,65. Все благодаря заявлениям Трампа о том, что США получат в распоряжение до 50 млн баррелей венесуэльской нефти. Большая часть этого объема уже может быть отгружена, писал Bloomberg.

Дивидендная доходность бумаг Valero Energy составляет 2,44% при отраслевой медиане 3,87%. По мультипликатору P/S акции Valero Energy все еще формально недооценены — его значение ниже 1. В последние 12 месяцев мультипликатор составлял 0,49, форвардный — 0,46. Но у PBF Energy и HF Sinclair, предложенных Бьюрри в качестве альтернативы Valero Energy, они еще ниже. Так, у HF Sinclair за последние 12 месяцев P/S 0,35, прогнозный — 0,34, а у PBF Energy оба мультипликатора равны 0,13.

Мнения Уолл-стрит относительно бумаг Valero Energy разделились: из 23 аналитиков у 12 рекомендации «покупать» и «выше рынка», у 10 «держать», у одного — «ниже рынка». 

Freedom Finance Global ждет, что избыток нефти на рынке будет негативно сказываться на ее цене как минимум до второй половины 2026 года. В сезонно слабый для рынка нефти и газа период апрель-май можно ожидать падения котировок WTI до $50 за баррель. Это негативно для нефтедобытчиков и нефтесервисных компаний.