Ценовая война в Китае уничтожила почти треть прибыли BYD. Риск ли это для инвесторов?

Бумаги крупнейшего китайского производителя электромобилей BYD 1 сентября обвалились на 5% — из-за отчетности, в которой компания сообщила о снижении квартальной прибыли почти на треть после двукратного ее роста в квартале до этого. Маржинальность BYD сократилась из-за ценовой войны в Китае: конкурирующие производители в этом году значительно снизили цены, чтобы стимулировать ослабевающий внутренний спрос. Аналитики не уверены, что BYD сможет достичь своей цели по продажам в этом году, но не спешат с советами продавать акции.

Акции BYD на торгах в Гонконге в понедельник снизились на 5,2% и закрылись на уровне 108,4 гонконгского доллара ($13,9). Это их минимальная стоимость с 9 апреля. Однако в сравнении с началом 2025 года бумаги производителя электромобилей все еще в плюсе на 22%.

Инвесторов разочаровала чистая прибыль BYD во втором квартале: она сократилась на 29,9% по сравнению с тем же периодом прошлого года и составила 6,36 млрд юаней (около $890 млн), сообщила компания в пятницу, 29 августа. Аналитики ожидали на 38% больше: 10,24 млрд юаней, согласно данным FactSet, которые привел Reuters. Чистая прибыль BYD сократилась впервые за более чем три года, отметил Reuters. Для сравнения: в первом квартале прибыль BYD, напротив, увеличилась в годовом выражении в два раза . 

При этом выручка автопроизводителя выросла на 14% и составила 200,9 млрд юаней ($28,18 млрд). Аналитики ожидали 206,9 млрд юаней. По итогам первого полугодия прибыль компании увеличилась примерно на 14%, а выручка — на 23%.

Конкурирующие производители электромобилей в Китае в этом году значительно снизили цены, чтобы компенсировать ослабевающий внутренний спрос, что вынудило BYD предлагать крупные скидки для защиты своей доли рынка. Отчет показал, насколько это ударило по чистой прибыли BYD, отмечает Barron’s.

BYD поставила цель продать 5,5 млн автомобилей по всему миру в 2025 году, однако за первые семь месяцев года реализовала 2,49 млн, то есть лишь 45% от целевого показателя, пишет Reuters. В понедельник, 1 сентября, BYD опубликовала данные по продажам в августе: с ними общий результат с начала года увеличился до 2,86 млн — или 52% от цели.

При этом темпы производства BYD замедляются: в августе они упали второй месяц подряд — такое с компанией случилось впервые с 2020 года, сообщил Reuters. Это показывает, что BYD тормозит темпы своего быстрого расширения, которым компания занималась в последние годы, считает агентство.

Аналитики также заметили возобновившийся рост дефицита собственных оборотных средств BYD (разницы между текущими активами и обязательствами): он достиг $122,7 млрд по состоянию на конец июня в сравнении с $95,8 млрд на конец марта, добавил Reuters.

«Неожиданно слабые результаты BYD» стали следствием «совокупности вялой динамики продаж и структурных препятствий, размывающих некогда внушительное конкурентное преимущество компании», написали аналитики Jefferies в записке, которую цитирует Reuters.

Рост затрат на сырье, включая компоненты для системы помощи водителю God’s Eye, стал одной из причин слабой маржинальности BYD, однако неважные квартальные результаты все равно стали неожиданностью, заявили аналитики Morgan Stanley в изложении Bloomberg. «Мы задаемся вопросом, нет ли здесь разовых или так называемых kitchen-sinking факторов (принцип, когда все плохие новости объявляются разом, а не постепенно. — Oninvest), которые сделали второй квартал периодом глубокой просадки маржи, после чего с третьего квартала начнется более агрессивное сокращение расходов», — отметили аналитики Morgan Stanley.

Bernstein назвал снижение маржи и прибыли BYD «шрамами конкуренции», передает Bloomberg. Аналитики банка во главе с Юнис Ли отметили, что давление на маржинальность сохраняется, несмотря на увеличение продаж за пределами Китая. Активные промоакции «не привели к ожидаемому росту спроса», а увеличение капитальных расходов дополнительно снизило прибыльность, написали они.

Но Bernstein верит, что BYD сможет продать в 2025 году 5,1 млн автомобилей, и поэтому называет автопроизводителя лучшей идеей для покупки в секторе. Аналитики компании сохранили для акций BYD рейтинг Outperform («выше рынка»), однако понизили их целевую цену со 133 до 130 гонконгских долларов. Это все еще на 20% выше цены закрытия 1 сентября.

По мнению аналитика Bloomberg Intelligence Джоанны Чэнь, маржа BYD во втором полугодии может восстановиться после тяжелого второго квартала, но все равно останется ниже уровня 2024 года из-за жесткой конкуренции на внутреннем рынке. Она ожидает, что спрос в Китае увеличится в четвертом квартале из-за предстоящего введения более высоких налогов на электромобили. Тем не менее, годовые продажи, вероятно, достигнут 5 млн штук, что ниже целевого ориентира компании в 5,5 млн, предположила Чэнь.

Всего у бумаг BYD 26 рейтингов от аналитиков, и консенсусное мнение — что их стоит покупать, показывает MarketScreener.