TACO и рестлинг: как инвесторы воспринимают действия Трампа

Действия Дональда Трампа на международной арене, как экономической и политической, получили обидное для него определение Trump Always Chickens Out (TACO), что можно перевести как «Трамп всегда сдает назад». Но теперь, когда рынки стали рассматривать его действия через призму TACO и игнорировать его угрозы, он может стать более агрессивным.

Принцип TACO в начале мая сформулировал финансовый колумнист Financial Times Роберт Армстронг. Он написал, что Трамп сначала грозит ввести гигантские пошлины, а потом сдает назад, откладывая или снижая их, особенно после негативной реакции рынков. Инвесторы распознали эту закономерность и действуют в соответствие с ней. 

Уже к моменту выхода колонки Армстронга индекс S&P 500 почти полностью отыграл падение, спровоцированное объявлением «ответных» пошлин Трампом 2 апреля. Рынок начал быстро восстанавливаться с 9 апреля, когда президент приостановил действие повышенных пошлин почти для 60 стран на 90 дней (правда, тотальные сборы в размере 10% остались), и к концу II квартала вышел на новый рекордный уровень.

Дедлайн 9 июля Трамп тоже не выдержал и фактически перенес его на 1 августа, начав за несколько дней до крайнего срока рассылать отдельным странам письма с новыми ставками сборов. Они в большинстве своем оказались такими же или на несколько процентных пунктов ниже, чем объявленные 2 апреля.

«Крайний срок, что вовсе никого не удивило, оказался совсем не крайним», — прокомментировал Армстронг. Да и новый дедлайн может быть не последним, отметил он: министр финансов Скотт Бессент, «чья основная работа заключается в превращении слов президента в конкретные дела», в ходе переговоров с другими странами часто упоминает 1 сентября. «Как и сам президент, к срокам администрации нужно относиться серьезно, но не буквально, — пишет Армстронг. — “Серьезно” — потому что если Трамп решит все-таки соблюсти дедлайн, последствия могут быть колоссальными. “Не буквально” — потому что он, скорее всего, этого не сделает».

Участники рынка, судя по их реакции, думают так же. 9 июля Трамп сообщил, что введет 50-процентные пошлины на импорт меди и, возможно, 200-процентные — на фармацевтические препараты. «В ответ на это американские акции продемонстрировали один из скучнейших торговых дней в этом году. В TACO-вторник S&P 500 закрылся снижением на 0,07%», — написал старший редактор по рынкам и колумнист Bloomberg Джон Отерс.

Среди уже предупрежденных оказались Южная Корея и Япония, но индекс Kospi после письма Трампа открылся ростом на 1,4%, а Nikkei 225 — на 0,4%. Одно из объяснений отсутствия реакции заключается в том, что новые угрозы Трампа практически не ухудшают ситуации, приводит Армстронг мнение Пола Эшворда из Capital Economics. Новые ставки в 25% для этих двух стран — такие же, как уже введенные Трампом отраслевые пошлины на автомобили, на которые приходится 34% поставок из Японии и Южной Кореи в США. При этом автомобильные ставки американский президент неоднократно угрожал повысить до 50%. А для другой крупной статьи их экспорта, электроники, Трамп ранее сделал исключение. 

К тому же эти две страны — одни из крупнейших торговых партнеров США (в том числе в плане импорта американской продукции) и важные военные союзники Вашингтона в Азии. Это усиливает их переговорные позиции, в отличие от Вьетнама, чей импорт из США составил в 2024 году всего $13 млрд и который согласился на торговую сделку: 20% на вьетнамский экспорт, беспошлинный американский, 40% на реэкспорт (фактически это ограничение на поставляемые через Вьетнам китайские товары).

При этом сделка с Вьетнамом — единственная похожа на реальное соглашение, остальные объявленные — это рамочные договоренности, указывает Лиз Энн Сондерс из Charles Schwab. На заключение торговых соглашений обычно уходит полтора года и еще три года и 4-9 месяцев — на их реализацию, отмечает она. 

Объявленное в конце июня соглашение с Китаем — всего лишь деэскалация, перемирие. Никаких его подробностей не сообщалось, министр торговли США Говард Латник лишь заявил Bloomberg, что оно закрепляет условия достигнутых ранее рамочных торговых договоренностей. Единственная озвученная Латником конкретика — «они собираются поставлять нам редкоземельные металлы», и как только они это сделают, «мы свернем наши контрмеры».

Аналогичная ситуация с самой первой из заключенных США «сделок» — с Великобританией. Это юридически необязывающее соглашение, где Лондон в обмен на снижение пошлин для своих автопроизводителей и освобождение от них аэрокосмической продукции (в этих двух областях британские производители сильно зависят от рынка США) согласился увеличить закупки говядины, этанола и промышленной продукции.

На рынках акций и облигаций, по-видимому, сложилось мнение, что умеренные пошлины (10% на все страны плюс немного для особо несговорчивых и для нескольких отдельных секторов) не сильно повлияют на рост экономики и корпоративные прибыли. Такое умиротворение стало волновать некоторых аналитиков. «Учитывая, что с 9 апреля рынок показал такие хорошие результаты, а эффект от пошлин еще не проявился в полной мере в данных по экономике и инфляции… не заставит ли это администрацию [Трампа] усилить давление в вопросах пошлин?», — задается вопросом Сондерс.

Похоже, Трамп действительно почувствовал, что рынок ему больше не сопротивляется. В четверг, 10 июля, он опубликовал письмо Канаде, в котором сказано, что с 1 августа ей грозит сбор в 35%. Представитель администрации, правда, сказал FT, что под него, «вероятно», не подпадут товары, соответствующие соглашению о свободной торговле, которое Трамп заключил с Канадой и Мексикой в 2020 году. А это существенно снижает потенциальный ущерб. Но сам президент, который также пригрозил не получившим от него письмо странам повышением ставок до 15-20%, отметил отсутствие негативной реакции рынка: «Я думаю, что пошлины были очень хорошо приняты. Сегодня фондовый рынок достиг нового максимума». В субботу, 12 июля, Трамп пригрозил ввести 30-процентные пошлины на товары из ЕС и Мексики с 1 августа. В понедельник утром фьючерсы на S&P 500 и на европейские акции снизились на 0,6%. Азиатские рынки остались практически без изменений. Индекс доллара (его курс по отношению к шести основным мировым валютам) прибавлял 0,15%. 

Отложить пошлины в апреле Трампа заставило падение на рынках, прежде всего казначейских облигаций. Что теперь может повлиять на его политику? Видимо, серьезные проблемы в экономике. Поскольку пошлины не повлекли за собой явных экономических последствий, рынки взлетели до новых максимумов на торговле TACO после апрельского разворота Трампа, пишет в своем блоге Боб Эллиотт, генеральный директор Unlimited Funds. «Но без болезненной реакции рынков или экономики администрация становится все более агрессивной», — предупреждает он.

Виктор Швец из Macquarie проводит сравнение с профессиональным рестлингом (поклонником которого является Трамп): жестокие, казалось бы, бои, являются чистым спектаклем, финал которого зачастую предопределен заранее. «Это развлечение, а не спортивное соревнование или война. Этот пример как нельзя лучше описывает происходящий хаос: не обычные переговоры (юридически обязывающие долгосрочные соглашения, на основе которых можно планировать бизнес), а то, что можно назвать расплывчатым временным перемирием. Хаос, скорее всего, будет продолжаться до тех пор, пока не появятся доказательства ущерба, нанесенного экономике США».

Если 1 августа США все-таки введут пошлины, уровень которых Трамп обозначил в письмах, общий их уровень вырастет до максимума с 1930-х годов, когда был принят протекционистский закон Смута — Хоули, усугубивший Великую депрессию. При этом объявленные 2 апреля ставки в случае их введения подняли бы пошлины до самого высокого уровня с конца XIX века. 

Даже рестлеры, несмотря на всю постановочность боев, порой получают тяжелые травмы, предупреждает Отерс: «Невозможно устранить все риски, когда огромные мужики перебрасывают друг друга через ринг. Аналогичные аргументы применимы и к пошлинам. [Пока что] многое в поведении рынков определяется представлением о том, что США могут отбросить торговую политику на столетие назад, ничего не сломав».

Принцип TACO работает и во внешней политике президента США. Джереми Шапиро, директор программы США из Европейского совета по международным отношениям, показал: за первый президентский срок и начало второго Трамп 22 раза грозил применить силу в международных делах, но реально сделал это лишь дважды (еще два раза после его угроз Сирии и помогавшей ей России авиаудары нанесли союзники США). 

Уже после его публикации Трамп присоединился к Израилю в его войне против Ирана — США бомбили три иранских ядерных объекта, приказав бомбить иранские ядерные объекты, ударом по которым он действительно грозил. 

Но в случае с Россией, к примеру, которая продолжает наносить удары по Украине, Трамп еще 28 мая заявил, что примерно через две недели в Белом доме поймут, играет с ними российский президент Владимир Путин или нет, и если да, то отреагируют «немного иначе». 

И только 13 июля Трамп заявил, что США отправят Украине комплексы Patriot. А издание Axios со ссылкой на два осведомленных источника сообщило, что в понедельник, 14 июля, он объявит о новом плане вооружения Украины, который будет включать и наступательное оружие.

Хотя комментаторы часто называют Трампа непредсказуемым, его заявления и действия складываются в определенную картину, указывает Шапиро: «Трамп во многом использует угрозы и силу, как хулиган на детской площадке: будучи большим и внешне сильным, он на самом деле боится применять силу в любой ситуации, даже смутно напоминающей честную борьбу. У хулигана угрозы скорее служат запугиванию, чем являются прелюдией к насилию. Реальное насилие применяется только против гораздо более слабых противников, не надеющихся нанести ответный удар».

В такую оценку укладываются и некоторые последние действия Трампа. Он объявил о планах ввести 50-процентные пошлины для входящей в БРИКС Бразилии, спровоцировав падение курса реала к доллару на 3% и просадку на рынке акций, где бумаги производителя самолетов Embraer подешевели на 9%. 

При этом с этой страной США уже имеют торговый профицит, отмечает Bloomberg: учитывая это, непонятно, что Бразилия может предложить Вашингтону, даже если начнет с ним переговоры. Кроме того, в качестве обоснования Трамп упомянул совсем не экономические причины, а указал на судебный процесс против бывшего президента Жаира Болсонару и ограничения бразильских властей на контент в соцсетях американских компаний, таких как Facebook.

Нынешний президент Луис Инасиу Лула да Силва написал в Х, что Бразилия никому не позволит себя «учить» и пообещал собственные «ответные» меры. 

Но США остаются для нее вторым по величине торговым партнером после Китая, поэтому производство продукции из стали, транспортного оборудования (в основном это самолеты и запчасти к ним), специализированного оборудования, например, для гражданского строительства, а также отрасль минерального сырья, могут сильно пострадать, так как они во многом ориентированы на рынок США, отметил Фелипе Арслан, гендиректор Morada Capital.