Акции ждет новый рывок, прежде чем пузырь лопнет, считает Далио. Что он советует?

Основатель крупнейшего в мире хедж-фонда Bridgewater Associates Рэй Далио выступил с предупреждением для всех, кто ждет продолжения ралли на рынке. В своем посте в соцсети X он написал, что текущая политика Федеральной резервной системы – снижение ставки и подготовка к переходу от количественного ужесточения к смягчению – может привести не к стабилизации экономики, а к еще большим проблемам в будущем. По словам Далио, рынок уже перегрет, а приток дешевых денег способен раздуть пузырь еще сильнее, прежде чем он лопнет. 

Федеральная резервная система этой осенью дважды снизила ставку — до 3,75-4%, а с декабря прекращается сокращение баланса (так называемое количественное ужесточение, QT). Это значит, что ФРС больше не будет продавать принадлежащие ей гособлигации, а все полученные в рамках их планового погашения средства будет реинвестировать, тем самым поддерживая в финансовой системе объем ликвидности.

Такие действия в прошлых циклах означали поворот от сдерживающей политики к стимулированию роста экономики в период ее ослабления. Но сейчас, как замечает Далио, экономика не находится в кризисе, а акции торгуются по рекордным мультипликаторам. То есть ФРС фактически поддерживать рост цен на активы в момент, когда они уже дорогие, пишет инвестор.

Дешевые деньги подпитывают покупки, инвесторы начинают верить, что «в этот раз все будет иначе», и увеличивают аппетит к риску. Особенно это заметно в бумагах ИИ-компаний, которые, по мнению Далио, уже находятся в пузыре благодаря очень мягкому регулированию сектора и либеральным фискальным и монетарным условиям. 

Далио напоминает, что все это уже было: «Было бы разумно ожидать, что, как и в конце 1999 года или в 2010-2011 годах, произойдет резкий рост объемов ликвидности, уровень риска значительно вырастет и его придется брать под контроль. Во время этого роста и непосредственно перед началом ужесточения монетарной политики ради сдерживания инфляции, что приведет к схлопыванию пузыря, как правило, наступает идеальный момент для продажи».

Далио советует инвесторам следить за тем, с какой скоростью ФРС будет увеличивать объем активов на балансе и снижать ставку на фоне формирующегося пузыря: «Если баланс ФРС начнет значительно расти, в то время как ставки снижаются, а дефицит бюджета велик, мы увидим классическое взаимодействие монетарной и фискальной политики – фактическую монетизацию госдолга». Если это это будет происходить в период, когда инфляция превышает целевой показатель, безработица близка к минимумам, рынок обновляет максимумы, а ИИ в пузыре, то «это будет выглядеть так, будто ФРС стимулирует экономику в условиях пузыря», пишет Далио. 

Он отмечает, что ФРС предпочитает стабильность рынков агрессивной борьбе с инфляцией («особенно в текущих политических условиях»), так что он не призывает инвесторов бежать с рынка. Но советует правильно выбирать активы с учетом текущей специфики монетарной и фискальной политики в США.

«Следует ожидать, что усиление программы количественного смягчения ФРС приведет к снижению реальных процентных ставок и увеличению ликвидности за счет сжатия премий за риск, что, в свою очередь, приведет к снижению реальных доходностей и росту мультипликаторов P/E, а также, к росту оценок активов в секторе технологий, ИИ и в акциях роста, — пишет Далио. — Будут дорожать и активы, защищающие от роста цен, такие как золото и облигации, индексируемые по инфляции. Как только инфляционный риск снова возрастет, компании, владеющие материальными активами – горнодобывающие, инфраструктурные и работающие в сфере недвижимости – вероятно, будут показывать лучшие результаты, чем чисто технологические компании».