Ракеты, ИИ и немного маскономики: что на самом деле продает SpaceX на IPO
SpaceX оценивается как минимум в 63 раза выше выручки, по коэффициенту P/S IPO SpaceX обречено на провал — Motley Fool. Фото: SpaceX
«Великолепная семерка» ведущих технологических компаний может этим летом превратиться в «восьмерку». В начале апреля появилась информация, что SpaceX Илона Маска, крупнейшая частная космическая компания в мире, готовится выйти на IPO. Безусловно, это знаковое событие для рынка: как подсчитал журнал Fortune, если компания получит ожидаемые $50-75 млрд, это будет больше, чем собрали все 90 IPO прошлого года вместе взятые. У инвесторов, желающих вложиться в перспективные космические технологии, наконец-то появится своя «голубая фишка» — и это будет ставка не только на космос, но на маскономику.
Отказ российского конструктора, который привел к созданию SpaceX
В 2001 году сооснователь PayPal 30-летний предприниматель Илон Маск поехал в Россию. Уже тогда одержимый идеей создать колонию на Марсе, он хотел для начала купить по дешевке несколько списанных российских баллистических ракет, чтобы переоборудовать их и послать на красную планету автоматическую теплицу с растениями по проекту «Марсианский оазис».
Переговоры прошли неудачно — стороны не сошлись в цене. Кончилось тем, что один из российских конструкторов в сердцах буквально плюнул Маску на ботинки. Бывшая заместительница администратора американского аэрокосмического агентства NASA Лори Гарвер написала в своих мемуарах:
Этот поступок настолько оскорбил Илона, что на обратном пути он решил основать собственную ракетную компанию, чтобы конкурировать с ними [русскими — Прим.Oninvest]. Если красота Елены Троянской отправила в плавание тысячу кораблей, то это был плевок, запустивший в космос тысячу космических кораблей&
Получив $175 млн от продажи своей доли в PayPal в 2002 году, Маск вложил около $100 млн в новую компанию по исследованию космоса Space Exploration Technologies Corp., позднее ставшую SpaceX, пишет Business Insider.
В 2006 году SpaceX получила $278 млн от NASA, готовясь к запуску ракеты Falcon 1. Позже Маск рассказал CNBC, что был на грани провала.
Я провалил первые три запуска... К счастью, четвертый запуск, который был последним, на который у нас были деньги для Falcon 1, удался. Иначе это был бы конец для SpaceX. Но судьба нам в тот день благоволила.
Благодаря успеху, NASA в конце 2008 года заключило со SpaceX контракт на $1,6 млрд, и это спасло компанию.
Маск стремился не просто создать еще одну ракету, он хотел сделать их хотя бы частично многоразовыми, чтобы кратно снизить стоимость доставки грузов на орбиту.
В 2015-2016 годах новая ракета Falcon 9 сумела вернуть первую ступень — вначале на космодром, потом на плавучую посадочную площадку.
Президент SpaceX Глинн Шотвелл посулила скидку 10% тем клиентам, кто решится полететь на ракете с «бывшей в употреблении» первой ступенью.
И в марте 2017 г. такой полет состоялся — Falcon 9 вывела на геостационарную орбиту спутник люксембургской компании SES и во второй раз посадила уже летавшую в космос ступень, на практике доказав, что это возможно.
По данным портала Our World in Data благодаря разработкам SpaceX доставка 1 кг груза на низкую околоземную орбиту упала в цене более чем на 95% по сравнению с программой многоразовых челноков Space Shuttle, с которой NASA провозилось больше 30 лет и вынуждено было закрыть, попутно чуть не потеряв собственную ракетную отрасль.
Сейчас SpaceX бесспорный лидер — на Falcon 9 в прошлом году пришлось более половины всех орбитальных пусков в мире, девять из 10 килограммов грузов на околоземную орбиту доставила компания Маска, как утверждает он сам.
Маскономика
Маск не ограничился заработком на запусках. Получив в свои руки беспрецедентные в истории пусковые мощности, он создал на низкой околоземной орбите многотысячную группировку спутников Starlink, которые обеспечили глобальный высокоскоростной доступ в интернет, а также дешевую космическую сотовую связь без мертвых зон.
В отличие от запусков, Starlink обеспечивает постоянные (рекуррентные) платежи, а это гораздо более стабильный денежный поток. По оценке Reuters, c 2019 года развернуто более 9500 спутников Starlink, обслуживающих более 9 миллионов пользователей по всему миру. Starlink уже сейчас приносит от 50% до 80% выручки SpaceX.
Еще одна компания Маска xAI — это ИИ и соцсеть X — в феврале этого года объединилась со SpaceX, объединенная компания оценивалась тогда в $1,25 трлн, по данным CNBC.
Но зачем космической SpaceX искусственный интеллект? Маск намерен совершить очередной технологический рывок и строить дата-центры для ИИ в космосе. Важную роль в этом предприятии будет играть новый гигантский и полностью возвращаемый корабль Starship, который сейчас проходит испытания — Маск в свое время обещал с его помощью уронить стоимость доставки 1 кг груза на орбиту еще в 100 раз — до $26.
Звучит как фантастика? Но в успех электромобилей, возвращаемые ракеты и многотысячные спутниковые группировки тоже раньше мало кто верил — а все это теперь есть.
Маскономика — экосистема, в которую входят объединенные SpaceX и xAI, а также Tesla, нейроинтерфейсы Neuralink и транспортная компания Boring Company.
Народное IPO SpaceX
По самым свежим на начало апреля данным источников Bloomberg, компания Маска попытается привлечь на IPO до $75 млрд при оценке $2 трлн. Если так и случится, она многократно превзойдет рекордное на данный момент IPO Saudi Aramco, которая в 2019 г. собрала $29 млрд.
А капитализация катапультирует SpaceX прямо в «Великолепную семерку» крупнейших технологических компаний — она станет дороже Meta и Tesla.
Сам Маск, правда, в своей соцсети X написал, что это чушь.
Источники Reuters утверждают, что SpaceX в ходе подготовки к IPO планирует выделить беспрецедентно крупную долю акций для розничных инвесторов по всему миру. Оставив в стороне главную цель Маска основать колонию на Марсе и сделать человечество мультипланетарным видом, для инвестора возникает ряд вполне практических вопросов: покупать или нет? Не будут ли акции SpaceX переоценены и будет ли у них потенциал к росту?
Официальная статистика пока не публикуется, однако по данным Reuters в прошлом году SpaceX заработала $15-16 млрд выручки и около $8 млрд прибыли до вычета амортизации и налогов (EBITDA). Звучит неплохо, но это еще до того, как на нее «повесили» убыточные X и xAI. По данным The Information, SpaceX зафиксировала убыток в размере почти $5 млрд в 2025 году при выручке более $18,5 млрд, причем это уже с учетом показателей xAI.»Объединив двух проигравших с одним победителем, он удерживает все под контролем. Он поддерживает все на плаву», — цитирует The New York Times Росса Гербера, инвестиционного менеджера, чья фирма инвестировала еще в Twitter и теперь является акционером SpaceX.
Предстоящее IPO SpaceX наделало много шума невероятной оценкой, однако для инвесторов эта цифра скорее должна стать предупреждением, сказал в интервью Oninvest инвестиционный директор Atlas Capital Аскар Ахмедов. По его словам, чтобы оправдать эту стоимость, SpaceX заявляет о радикальной смене курса — и переносе мощных серверов для искусственного интеллекта прямо в космос. Это все обусловлено экспериментальными системами охлаждения, которые пока что слишком ненадежны. В результате инвесторы рискуют профинансировать не революционную «космическую фабрику ИИ», а просто систему, склонную к сбоям.
Вместо демонстрации стабильного бизнеса компания все чаще ведет себя как финансовый манипулятор. Само IPO спроектировано так, чтобы заставить крупные пассивные фонды вливать миллиарды в искусственно ограниченный объем акций, создавая иллюзию ажиотажного спроса. Параллельно недавнее слияние с компаниями xAI и X выглядит как тактический маневр для сокрытия огромных долгов и миллиардных ежемесячных убытков. Вопреки традициям, на IPO будут приглашены и розничные инвесторы. Но, судя по всему, не для того, чтобы разделить будущий успех, а чтобы они обеспечили ликвидность и выгодный выход из бизнеса для венчурных капиталистов.
Кроме того, из компании ушли несколько ключевых сотрудников и управление важнейшими проектами, включая создание новых ракет Starship, сейчас в руках менее опытных инженеров, что приводит к неудачам на испытаниях, подчеркивает Ахмедов.
.
Текущая оценка SpaceX — это упаковка «технологического идеала», внутри которой все очень хрупко. Потеряв опытных топ-менеджеров, компания превратилась в уязвимую систему, которая держится исключительно на фигуре Илона Маска. Поэтому предстоящее IPO выглядит очень сомнительно. И есть риск, что цель размещения акций — переложить риски компании на плечи розничных инвесторов
Впрочем, в фонде Ark Invest (владеет акциями SpaceX) полагают, что сумма соизмерима с масштабом открывающихся возможностей, приводит другое мнение NYT.
Это будет самое безумное IPO в истории фондового рынка. Если компания рассчитывает на $1,5 трлн, я не удивлюсь, если после открытия рыночных торгов эта сумма превысит $2 трлн
Ажиотажная переоценка — плохой прогностический признак. В период с 1980 по 2023 год 45 компаний вышли на биржу с оценкой, в первый день торгов более чем в 40 раз превышающей их годовой объем продаж. Только семь компаний торговались выше три года спустя. В среднем эти акции потеряли около половины своей стоимости по сравнению с закрытием первого дня торгов и отставали от рынка в целом примерно на 63%, приводит данные исследования агентство.
С другой стороны, у нас же есть публичная компания, долгое время возглавляемая Маском — это Tesla. В прошлом году CNBC сделал обзор к 15-летию IPO компании, и обнаружил, что за это время ее акции подорожали почти в 300 раз. Инвестор, вложивший $10 тыс. в акции Tesla во время IPO и сохранивший все эти акции, в 2025 году владел бы долей стоимостью без малого $3 млн. Аналогичные инвестиции в индекс S&P 500 в то время привели бы к активам стоимостью около $57 тыс. С тех пор акции Tesla, несмотря на всю турбулентность вокруг компании, подорожали еще на $20 до $343,25 на 9 апреля.
Популярная поговорка Кремниевой долины, которую приписывают инвестору Питеру Тилю, гласит: «Никогда не ставьте против Илона».
Не погружаясь в дебри финансовой аналитики, можно сказать, что в любой компании Маска главный актив — сам Илон Маск, безусловно, визионер, талантливый инженер, инноватор и бизнесмен. И он же — главный риск, с его склонностью давать чрезмерно оптимистичные обещания, устраивать шумные скандалы, суды и свары с регуляторами.