«Самое нелепое IPO года»: почему аналитическая компания предрекла провал Anthropic

Размещение акций ИИ-стартапа Anthropic станет «самым нелепым IPO 2026 года» и создаст риск исторического масштаба для финансовых рынков, пришли к выводу аналитики независимой исследовательской компании New Constructs. Anthropic рассчитывает на капитализацию в $2 трлн при листинге на Nasdaq, который может состояться уже в середине ноября. New Constructs оценивает компанию всего в $150 млрд, обещая Уолл-стрит «беспрецедентное испытание доверчивости инвесторов». 

«Мы не думаем, что у Anthropic есть жизнеспособный бизнес», написали аналитики New Constructs, проанализиров растущие операционные убытки ИИ-гиганта вкупе с усиливающейся конкуренцией. «С появлением моделей с открытым исходным кодом стало ясно, что закрытым моделям будет трудно приносить прибыль», — говорится в отчете New Constructs.

Ориентир стоимости Anthropic при IPO превышает $2 трлн, писал Reuters, ознакомившийся с еще не опубликованным проспектом к листингу. По подсчетам аналитиков исследовательской фирмы, чтобы оправдать такую оценку, ИИ-стартапу нужно зафиксировать годовую прибыль, вдвое превышающую аналогичный показатель Nvidia — самой дорогой компании в мире, передает CNBC. Чистая прибыль Nvidia за последние четыре квартала превысила $190 млрд. Anthropic по итогам прошлого года оставался убыточным: при выручке около $4,6 млрд его операционный убыток достиг $8,06 млрд, следует из документа, изученного Reuters. При этом компания быстро наращивает продажи: по данным The New York Times, к концу года она рассчитывает выйти на годовой темп выручки в $100 млрд. В августе он составлял около $65 млрд, писал Bloomberg.

Озвученное в проспекте к IPO предупреждение о том, что ИИ может представлять «катастрофические риски для человечества или угрозу его существованию», — это еще одна причина, почему инвесторам стоит обходить листинг Anthropic стороной, отмечает New Constructs.

Antrophic может начать роуд-шоу перед IPO на неделе с 9 по 15 ноября, чтобы запустить торги до Дня благодарения в США, передавало ранее агентство Bloomberg.

В Anthropic не ответили на запрос CNBC о комментариях.

Компания взяла на себя обязательства по оплате облачных сервисов, вычислительных мощностей и инфраструктуры на $518 млрд в ближайшие годы, говорится в утекшей копии проспекта к IPO. В 2025 году траты Anthropic на эти цели выросли втрое, до $7,33 млрд, составив больше половины всех операционных расходов.

Почти четверть выручки компании обеспечили всего два клиента. При этом многие крупнейшие заказчики не связаны долгосрочными контрактами и могут сократить расходы или отказаться от ее услуг.

После IPO семь сооснователей Anthropic сохранят контроль над ключевыми корпоративными решениями благодаря особому классу акций, обеспечивающему им 50,1% голосов. Влияние остальных акционеров будет ограничено. Кроме того, компания сохранит статус корпорации общественного блага, позволяющий руководству учитывать интересы общества наряду с интересами инвесторов. В проспекте стартап предупреждает, что принимаемые в рамках этой модели решения могут противоречить финансовым интересам акционеров и негативно влиять на стоимость бумаг. В частности, Anthropic уже отказалась от разработки коммерчески привлекательных продуктов, включая модели генерации изображений и видео, чтобы сосредоточить ресурсы на исследованиях и обеспечении безопасности ИИ.

Основатель и генеральный директор New Constructs Дэвид Трейнер заслужил на Уолл-стрит репутацию «медведя» в отношении IPO. В прошлом он уже оказывался прав, отмечает CNBC. В преддверии выхода на биржу сети коворкингов WeWork исследовательская фирма назвала это размещение «самым нелепым IPO 2019. До листинга инвесторы оценивали WeWork в $47 млрд, однако всего через шесть недель после отчета аналитиков компания отменила IPO из-за слабого спроса и жесткой критики ее финансовых данных. В 2023 году WeWork подала заявление о банкротстве.

«Хотя Anthropic дает обществу больше, чем когда-либо давала WeWork, при оценке в $2 трлн ее IPO несет в себе значительно большие риски и станет гораздо более крупным обманом американских рынков капитала», — предупредили в New Constructs. 

Исследовательская фирма пессимистично оценивала и IPO обувной компании Allbirds в 2021 году. Компания дебютировала на Nasdaq и в первый же день ее котировки взлетели на 90%, а рыночная стоимость превысила $4 млрд. В 2026 году испытывающая финансовые трудности Allbirds объявила, что меняет курс: она продала обувной бренд и займется предоставлением ИИ-вычислений в собственном дата-центре.  

Впрочем, фирма Трейнера допускала и промахи, уточняет CNBC. Ее выбором «самого нелепого» IPO 2020 года стал сервис доставки еды DoorDash, который аналитики тоже сравнивали с WeWork, заявив, что компания «находится в аналогично невыгодном положении». Однако DoorDash успешно закрепилась на публичном рынке. Акции компании взлетели в первый день торгов, обеспечив ей рыночную капитализацию более $60 млрд. С тех пор эта цифра выросла до $83 млрд.

В интервью CNBC в 2021 году Трейнер признавал, что на рынке «происходят сумасшедшие вещи» и New Constructs не всегда оказывается права. «Я не могу позволить этому сбивать меня с толку, — сказал он тогда. — Я должен оставаться верным тому, что считаю правильным».