Стратегия Экмана: куда инвестировать, если завтра биржи могут закрыть на 10 лет?
Почему инвестор-миллиардер не инвестирует в Micron и компании Илона Маска, но покупает Microsoft?
Почти все привлеченные средства Pershing Square вложил всего лишь в 12 компаний / Фото: X / BillAckman
Билл Экман, состояние которого Forbes оценивает в $8,8 млрд, рассказал, как формирует портфель основанного им хедж-фонда Pershing Square. В интервью инвестиционной платформе Interactive Investor он объяснил, почему покупает Microsoft и Howard Hughes и отказывается от Tesla, Micron и SpaceX.
Экман выбирает компании с устойчивым ростом, будущие результаты которых можно прогнозировать с высокой уверенностью, и стремится покупать их по привлекательной цене. Для него важно, чтобы доходность обеспечивал сам бизнес, а не потенциальная возможность позднее продать акции дороже.
«Наш подход к инвестированию можно описать так: мы действуем так, будто фондовый рынок могут завтра закрыть на целое десятилетие. Мы стремимся владеть бизнесом, оставаться акционерами которого мы будем очень рады и через пять, и через десять лет, потому что получаем более 20% годовых с учетом сложного процента»
Портфель Pershing Square существенно концентрирован: по последним данным, почти все привлеченные средства фонд вложил всего в 12 компаний.
Что покупает Билл Экман
Microsoft
Позиции Microsoft на рынке корпоративного программного обеспечения «крайне сложно пошатнуть», считает Экман. Microsoft 365 используют около 450 млн клиентов, при этом базовый пакет стоит примерно $20 на пользователя, а заменить входящие в него продукты решениями сторонних компаний, по его оценке, было бы значительно дороже. Кроме того, Экман делает ставку на Azure: он отмечает, что облачный бизнес Microsoft стремительно растет благодаря спросу на вычислительные мощности для ИИ.
«Microsoft сейчас торгуется по самой низкой за последние десять лет оценке — всего 21 годовая прибыль. Да и исторически это один из самых низких показателей в истории компании. При этом мы имеем дело с относительно быстрорастущим бизнесом, у которого ежегодный сложный рост выручки составляет 15%, а прибыли — приближается к 20%, и где искусственный интеллект, на наш взгляд, выступает мощным драйвером для дальнейшего роста бизнеса»
Howard Hughes
«Единственный актив, который мы назвали фактически бессрочным, — это наша доля в Howard Hughes, поскольку эта компания сама по себе превращается в инвестиционную структуру. Со временем мы сможем задействовать ее капитал для дальнейшего размещения. Для нас это просто еще один инструмент для реализации инвестиций. Все остальное — это ликвидные ценные бумаги, решения о покупке или продаже которых мы можем принимать на повседневной основе»
Через Howard Hughes Экман рассчитывает реализовать свою давнюю идею по созданию многопрофильного холдинга. Он уже сформировал значительную долю в девелопере и планирует развивать его по модели Berkshire Hathaway Уоррена Баффета — как структуру, через которую можно владеть разными бизнесами и направлять капитал в новые инвестиции.
Во что не инвестирует Билл Экман
Tesla
Экман не вкладывается в Tesla из-за высокой оценки компании и жесткой конкуренции на автомобильном рынке. Он считает, что нынешняя оценка Tesla может быть оправдана лишь при условии, что компания добьется значительных успехов в робототехнике и других новых направлениях, но прогнозировать это невозможно.
«Все дело в сочетании цены и предсказуемости. Наш портфель состоит из предприятий, по которым мы с очень высокой долей уверенности способны прогнозировать денежные потоки на очень длительную перспективу. На мой взгляд, сделать это применительно к Tesla и даже к Nvidia крайне сложно, пусть это и прекрасные компании»
Экман подчеркнул, что высоко ценит Илона Маска и сам ездит на Tesla, которую считает отличным автомобилем.
SpaceX
SpaceX Экман тоже оценивает высоко: он считает, что компания занимает почти монопольное положение на рынке недорогих космических запусков, а Маск, по его словам, умеет строить инфраструктуру и оборудование быстрее и дешевле конкурентов. Но глава Pershing Square не вкладывается в SpaceX, потому что не может прогнозировать будущее компании.
«У рынков долгая история увлечения очередной модной новинкой. Космос — это, опять же, новый рубеж, и он всех очень будоражит. Но существует ли сегодня хоть одна космическая компания, доступная для инвестиций, по которой кто-либо реально способен спрогнозировать денежные потоки на ближайшие три года, не говоря уже о следующих двадцати?»
Micron
Pershing Square не вкладывается в Micron, несмотря на резкий рост его прибыли. Экман считает, что результаты компании во многом зависят от благоприятной ситуации на рынке, но, по его словам, трудно сказать, на как долго сохранится огромный спрос на чипы памяти.
«История чипмейкеров — это история колоссальной волатильности, поскольку они постоянно переходят от периодов дисбаланса, когда избыточный спрос сталкивается с ограниченным предложением, к временам, когда предложение становится избыточным, а спрос — ограниченным. Мы же предпочитаем бизнес, который можем прогнозировать с гораздо большей уверенностью, и именно поэтому мы не владеем акциями Micron»
______________________
В разделе «Портфели гуру» на Oninvest можно отслеживать структуру и изменения портфелей крупнейших мировых инвесторов и фондов. Сервис позволяет анализировать крупнейшие позиции, новые идеи и изменения долей активов на основе отчетности 13F, а также сравнивать динамику портфелей во времени.
