«Эпоха легких денег сходит на нет»: что говорят об обвале акций бенефициаров ИИ-бума

CoreWeave и другие поставщики инфраструктуры для искусственного интеллекта потеряли миллиарды долларов рыночной стоимости на торгах 14 октября. Распродажа стала признаком того, что инвесторы все больше опасаются роста долгов и стоимости заимствований в этом капиталоемком сегменте, пишет Reuters. 

Лидером падения в среду стал оператор дата-центров CoreWeave — его акции подешевели больше чем на 15%. Акции облачного провайдера Nebius Group, основанного Аркадием Воложем, упали на 10%. Облачный гигант Oracle, активно привлекающий заемный капитал, просел на 9%. Производитель серверов Dell Technologies — на 11%. В совокупности капитализация этих четырех компаний за день сократилась примерно на $80 млрд, отмечает агентство. 

«Мы получаем много сигналов о том, что ведущие компании в ИИ-секторе, возможно, не генерируют ту прибыль и выручку, на которые рассчитывали инвесторы. Думаю, это заставляет всех нервничать по поводу таких компаний, как CoreWeave», — сказала Reuters инвестиционный директор Bokeh Capital Partners Ким Форрест. 

Обеспокоенность инвесторов тем, как финансируется развитие искусственного интеллекта, нарастает уже несколько месяцев, но CoreWeave привлекает особенно пристальное внимание, отмечает Bloomberg. Эта компания одной из первых вышла на рынок и в значительной степени полагалась на высокодоходные облигации для финансирования расширения инфраструктуры. 

По данным LSEG, CoreWeave заняла $22 млрд на рынке облигаций и привлекла кредиты на $26 млрд. На этой неделе доходность по июньскому выпуску бондов компании достигла 15% — это практически неслыханный уровень для новых облигаций, пишет Bloomberg. Рынок кредитных дефолтных свопов (CDS) оценивает вероятность дефолта по обязательствам CoreWeave в ближайшие пять лет на уровне более 50%, пишет Bloomberg. На ситуацию отреагировал даже самый богатый человек в мире, гендиректор SpaceX и Tesla Илон Маск, который в социальной сети X прокомментировал ее так: «Жесть». 

«CoreWeave больше не может занимать деньги даже под 9% годовых — и это вызывает серьезную обеспокоенность, — заявил аналитик DA Davidson Гил Лурия в интервью Bloomberg TV. — Если они занимают под 9%, но могут заработать на этих деньгах максимум 5%, то неважно, насколько масштабируется компания: она разрушает стоимость на каждом шагу». 

По словам Лурии, это особенно актуально для облачных провайдеров нового поколения, которые финансируют все свои инвестиции за счет долга. «Чем больше заемных средств мы используем для строительства дата-центров, тем больше рисков мы привносим в систему», — сказал он.

Гендиректор CoreWeave Майк Интратор, комментируя обвал акций в письме сотрудникам, заявил, что рынок ведет себя «иррационально», сообщил Bloomberg.

Стоимость заимствований и строительства дата-центров будет расти по мере повышения ставок, и в первую очередь это ударит по убыточным компаниям и бизнесам с низкой рентабельностью, отмечает Reuters. На торгах в среду доходность 30-летних казначейских облигаций США поднималась до 5,63% после публикации сентябрьских данных об инфляции, которая оказалась выше ожиданий аналитиков. 

«Я думаю, что рост долгосрочных ставок выше 5% и движение к 6% — это проблема для, как я их называю, маргинальных заемщиков, — сказал стратег Baird Росс Мэйфилд. — Тем, кто находится на ступеньку ниже четверки крупнейших гиперскейлеров, становится намного сложнее». 

«Эпоха легких денег, которую мы наблюдали в первые девять месяцев года, начинает сходить на нет. Теперь инвесторы будут взвешивать каждый доллар, изучая под микроскопом, что взамен предлагает эмитент», — сказал CNBC содиректор по глобальной стратегии на рынке облигаций Wells Fargo Investment Institute Луис Альварадо.

Если расходы на инфраструктуру продолжат расти теми же стремительными темпами, больше 80% неооблачных провайдеров не смогут продолжить существование как независимые компании после 2030 года, предупредила аналитическая компания Gartner. По ее оценке, индустрии ИИ-инфраструктуры нужно получить $8,5 трлн совокупной выручки к 2030 году, чтобы покрыть капитальные затраты, расходы на обслуживание долга и обеспечить целевую доходность на инвестированный капитал (ROIC) в 12%. При этом выручка от дата-центров к этому сроку прогнозируется на уровне лишь $3,6 трлн.  

Barclays в среду понизил рейтинг Dell и еще двух производителей оборудования, HPE и NetApp, с «покупать» до «держать». Аналитики банка заявили, что пока не наблюдают «существенного перелома в развитии ИИ» с точки зрения расходов корпоративных клиентов на продукцию Dell, HPE и NetApp. «Мы считаем, что высокие показатели выручки в корпоративном сегменте сейчас в большей степени обусловлены стоимостью памяти, а не переходом компаний к активному внедрению ИИ», — написали они (цитата по CNBC). Аналитики Barclays также отметили, что компании переложили возросшие затраты на память на клиентов, и стабилизация цен в будущем может оказать давление на их выручку. 

Dell в этом году стала одной из лучших бумаг на рынке: акции выросли на 300% с начала года. Бумаги Nebius, HPE и NetApp подорожали более чем вдвое.