Куда вложить $10 000, чтобы получить защиту и доход на медвежьем рынке облигаций

Кризис долгового рынка становится одной из главных рыночных тем. Международный валютный фонд выступил с призывом к странам снизить уровень госдолга — его средний уровень приближается к 100% ВВП, это максимум со времен Второй мировой войны. Доходность гособлигаций может резко и хаотично вырасти из-за ускорения инфляции, увеличения госдолга и роста заимствований, связанных с развитием ИИ, считают экономисты фонда. Рост доходности госбондов наблюдается как в Европе, так и в США. А основатель хедж-фонда Bridgewater Associates Рэй Далио считает, что медвежий рынок облигаций может оказаться затяжным.

Как инвестору защитить капитал и получать регулярный доход, не делая ставку на конкретный сценарий развития рынка или действия центробанков? Директор аналитического департамента Freedom Finance Global Вадим Меркулов предлагает комбинацию из шести выпусков корпоративных облигаций.   

На долговом рынке мы ориентируемся на среднюю дюрацию портфеля и отдаем предпочтение облигациям инвестиционного уровня, за исключением отдельных выпусков гиперскейлеров. Здесь опасения ясны — рост расходов крупнейших компаний на ИИ и объемы выпускаемого под них долга не только вызывает все больше вопросов у инвесторов, но и само по себе является фактором инфляционного давления и риском для долгового рынка. 

В выборку для портфеля на $10 тыс. вошли выпуски как с фиксированным, так и с плавающим купоном. Последние вновь становятся актуальными. Инвесторы ожидают дальнейшего ужесточения монетарной политики, а такие бумаги позволяют смягчить процентный риск и даже увеличить купонные выплаты при росте ставок. 

Основная задача этого портфеля — сохранение капитала и получение стабильного дохода, а не максимизация доходности за счет повышенного риска. Его можно в некотором смысле назвать всепогодным — он позволяет учитывать сценарий дальнейшего, в том числе, резкого повышения ставок, но при этом защищает от ситуации, если регуляторы не пойдут на серьезное ужесточение политики или вовсе не станут повышать ставки. Дополнительным преимуществом является распределение купонных выплат во времени, что обеспечивает инвестору более равномерный денежный поток. 

— Облигации General Motors Financial  

Выпуск с рейтингом BBB и погашением в 2029 году сочетает приемлемое кредитное качество и умеренную дюрацию.

GM Financial — финансовое подразделение General Motors, которое занимается автокредитованием и финансированием дилерских центров, а также лизингом авто. Результаты работы «дочки» автомобильного гиганта остаются устойчивыми: ее скорректированная прибыль до вычета процентов и налогов в первом полугодии 2026 года составила около $1,3 млрд. Качество кредитного портфеля также остается высоким: уровень просрочки и объем списаний не вызывают существенных опасений.

С учетом этих факторов выпуск выглядит подходящим для текущей структуры портфеля, ориентированной на сохранение капитала и стабильный доход.

— Облигации LATAM Airlines Group  

Чистая прибыль южноамериканской компании во втором квартале этого года составила $125 млн, она упала на 48% в годовом выражении. Выручка выросла почти на 28% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года — до $4,2 млрд. Сама компания назвала второй квартал «особенно сложным» c точки зрения цен на авиатопливо. Связанные с ним расходы выросли более чем на 90% в годовом выражении, фактическая цена топлива с учетом хеджирования, — на 81,3%.

При этом компания повысила свой прогноз EBITDA на 2026 год до $4,1-4,4 млрд (с $3,8-4,2 млрд), соотношение долга к этому показателю составит 1,6 (против 1,8 в майском прогнозе). 

Основные риски для нее связаны с возможным дальнейшим ростом стоимости топлива из-за дальнейшей эскалации на нефтяном рынке. Наш базовый сценарий на 12 месяцев предполагает, что цена на нефть в среднем составит $70, так что эти риски пока не представляются критичными, хотя дальнейший рост цен может оказать давление на финансовые результаты. Также есть риск возможных тарифных ограничений, но они минимальные, на мой взгляд. 

21 сентября S&P повысила кредитный рейтинг самой компании с BB до BB+. 

— Облигации Ford Motor Company  

У этого выпуска корпоративных облигаций рейтинг BB+. Это верхняя ступень спекулятивного уровня. 

Почему мы выбрали этот выпуск? Операционные результаты Ford за второй квартал указывают на улучшение ситуации: растут продажи Ford Blue, а убытки электромобильного подразделения сокращаются. В июле компания повысила годовой прогноз по прибыли до вычета процентов и налогов (EBIT) — до $10-11 млрд (с $8,5-10,5 млрд) и скорректированному свободному денежному потоку — до $6-7 млрд (с $5-6 млрд). У Ford есть достаточный запас ликвидности и финансовой прочности. 

Да, у нее сохраняются риски, связанные с тем, что потребители переключаются на электромобили из-за топливного кризиса. C 2023 по 2025 год убытки Ford от бизнеса электромобилей достигли $13 млрд, что побудило ее пересмотреть стратегию и умерить амбиции в этом сегменте. В 2026 году Ford ожидает убытка $4 млрд в этом секторе.

При реализации негативного сценария рейтинг Ford компании может опуститься ниже инвестиционного уровня, что приведет к переходу в категорию «падших ангелов» (в 2025 году S&P, к примеру, изменило прогноз по рейтингу компании и ее «дочки» Ford Motor Credit со стабильного на негативный). Но пока эти риски можно считать контролируемыми. Тем не менее выпуск требует более внимательного мониторинга.

— Облигации Fortescue Treasury Pty

 Это выпуск «дочки» австралийского горнодобывающего гиганта Fortescue. У него одна из наиболее высоких дюраций в портфеле. Это означает, что бумаги чувствительны к изменению собственной рыночной доходности. Но выпуск может обеспечить дополнительный потенциал роста стоимости, в том числе при смягчении монетарной политики. Основные фундаментальные риски компании связаны с ценами на железную руду и динамикой спроса в Китае. Но пока ее текущие показатели не указывают на существенное ухудшение кредитного качества.

— Облигации Citigroup

Эти бумаги выполняют в портфеле прежде всего защитную функцию от роста рыночных процентных ставок, в том числе в случае ужесточения денежно-кредитной политики. 

Плавающий купон позволяет рассчитывать на рост процентных выплат вслед за ростом базовой ставки, при этом цена облигации обычно менее чувствительна к изменениям ставок по сравнению с сопоставимыми бондами с фиксированным купоном.

Мы не рассматриваем дальнейшее агрессивное ужесточение политики ФРС как базовый сценарий. По нашему прогнозу до конца года будет еще одно повышение ставки и еще одно — в следующем году, совокупно — примерно на 0,5 п. п. Это не должно существенно изменить инвестиционную привлекательность выпуска.

— Облигации Азиатского банка развития 

Эту бумагу в портфеле — у нее, кстати, наивысший кредитный рейтинг ААА — тоже можно назвать защитным активом. Выпуск наиболее чувствителен к изменению процентных ставок из-за высокой дюрации. В случае замедления экономики и последующего смягчения монетарной политики он может выиграть от снижения рыночных доходностей. В противоположном сценарии — при дальнейшем повышении ставок — ценовая динамика может оказаться негативной.

Таким образом, облигация дополняет облигации с плавающим купоном от Citigroup: если флоатер защищает портфель от роста ставок, то длинный выпуск Азиатского банка развития обеспечивает потенциал роста стоимости при их снижении.

Не является инвестиционной рекомендацией.