За чем следить на «медвежьем» рынке облигаций: правила Рэя Далио

США уже оказались в «спирали смерти» государственного долга, считает основатель крупнейшего в мире хедж-фонда Bridgewater Associates Рэй Далио. Рост заимствований заставляет инвесторов требовать более высокую доходность, увеличение процентных расходов расширяет бюджетный дефицит, и государству приходится занимать еще больше, описывает он этот процесс на своей странице в LinkedIn.

Ситуацию усугубляет растущая конкуренция за деньги инвесторов: государства и компании по всему миру выпускают все больше облигаций и акций, а спрос не успевает за предложением. В 2027 году только американским заемщикам потребуется около $4,4 трлн нового долгового финансирования, не считая рефинансирования старых долгов, отмечает миллиардер.

Далио предупреждает, что такой дисбаланс грозит дальнейшим падением стоимости облигаций, а затем может ударить по акциям и экономике. США могли бы попытаться облегчить долговую нагрузку за счет денежной эмиссии. Однако такой путь создает другой риск для инвесторов — обесценивание доллара и долговых обязательств.

На что, по мнению Далио, стоит обратить внимание инвесторам?

Далио призывает следить за облигациями технологических гигантов, финансирующих развитие ИИ за счет займов. По его мнению, рынок корпоративного долга может стать «канарейкой в угольной шахте» для финансовой системы.

За первое полугодие 2026 года крупнейшие компании, развивающие инфраструктуру ИИ, выпустили облигаций на $220 млрд против $108 млрд за весь 2025 год, пишет Далио. Масштабные капитальные расходы сокращают их свободный денежный поток, а инвесторы требуют более высокой доходности по новым облигациям. Для акционеров это тревожный сигнал: чем дороже обходятся займы, тем выше должна быть отдача от инвестиций в ИИ. По мнению Далио, дальнейший рост стоимости заимствований может привести к нехватке финансирования и усилить давление на акции и другие финансовые рынки.

Далио отмечает, что при таком балансе спроса и предложения проще играть на понижение, чем на рост стоимости американских гособлигаций. При этом сам он подчеркивает, что не дает инвестиционных советов: по его словам, его цель — научить инвесторов «ловить рыбу», а не дать им саму «рыбу». 

К концу сентября 2026 года объем обращающегося на рынке госдолга США достиг $32 трлн — на 8% больше, чем годом ранее. По прогнозу, в 2026 году Минфин привлечет $2,1 трлн за счет чистых новых заимствований. Иностранные инвесторы покупают американские гособлигации все медленнее, а спрос на долгосрочные бумаги особенно слаб, пишет Далио. Поэтому Минфин США все чаще занимает на короткие сроки: теперь около 50% всех выпусков приходится на казначейские векселя (T-bills) со сроком погашения до года. По мнению Далио, доходности облигаций продолжат расти, а их цены — падать. 

«Медвежий рынок облигаций, вероятно, еще далек от завершения», — констатирует миллиардер.

Далио обращает внимание на тревожную для фондового рынка тенденцию: компании, которые прежде были крупными чистыми покупателями активов, теперь сами все активнее привлекают капитал через выпуск новых бумаг. В первом полугодии 2026 года объем выпуска акций нефинансовыми компаниями США достиг $1,8 трлн в годовом выражении — без учета обратного выкупа и других покупок акций. Значительная часть новых размещений связана с финансированием ИИ.

По мнению Далио, растущее предложение акций создает дополнительное давление на фондовый рынок. При этом последствия высоких процентных ставок пока не привели к снижению котировок.

Далио считает, что инвесторам важно следить за действиями Китая и Японии — двух крупнейших иностранных держателей американского госдолга. Всего зарубежным инвесторам принадлежат около $9,3 трлн казначейских облигаций США, или 32% их общего объема.

Китай постепенно сокращает накопление долларовых активов и диверсифицирует резервы, в том числе в пользу золота. По расчетам Далио, если частные китайские инвесторы решат конвертировать или захеджировать от валютного риска всего 10% своих долларовых активов, это может привести к продаже долларов на $400 млрд и существенно повлиять на валютные рынки.

Японским инвесторам становится выгоднее возвращать капитал на внутренний рынок из-за роста доходности местных гособлигаций. При этом их вложения в американский госдолг составляют около $1,1 трлн. Далио предупреждает, что возвращение японского капитала на родину может сопровождаться закрытием сделок, основанных на разнице процентных ставок, и вызвать серьезные потрясения на финансовых рынках.