Как заработать на кризисе рынка облигаций? Вот что советуют управляющие

Доходности гособлигаций развитых стран растут почти без остановки, некоторые достигли максимального уровня за последние четверть века. Такой рост объясняется огромными долгами и бюджетными дефицитами. Высокие процентные ставки увеличивают стоимость обслуживания госдолга, а также делают более дорогими займы для бизнеса и домохозяйств. Однако для инвесторов есть и плюсы: например, теперь можно легко получить гарантированный высокий доход по своим вложениям. 

Доходность 10-летних казначейских облигаций США в четверг достигала 5,34% — максимума с 2002 года. К уровню того же года поднялась и доходность аналогичных французских бумаг (4,96%). В Великобритании по 30-летним бондам можно было получить более 6% годовых впервые с 1998 года. 

Инвесторам стоит воспользоваться сложившейся ситуацией, сказал The Wall Street Journal Дэн Айвесин, директор по инвестициям Pimco, одной из крупнейших компаний мира по управлению фондами облигаций. 

По его мнению, сейчас можно «сформировать высококачественный портфель с доходностью 6% или 7%», который будет выгодно отличаться от фондового рынка. 

Хотя американский индекс S&P 500 в 2026 году может показать двузначный рост четвертый год подряд, с начала лета он практически стоит на месте, и многие акции, входящие в его состав, уже очень дороги. 

К тому же силу рынка обеспечивают прежде всего бумаги компаний, связанных с искусственным интеллектом. А акции компаний, зависящих от стоимости капитала, небольших фирм, не говоря уже об убыточных технологических стартапах, сильно просели.

Если весь S&P 500 отстоит от максимумов на 2%, то «бόльшая часть рынка опустилась как минимум на 5%, не говоря уже о тех сегментах, где падение составило более 15%», сказал Bloomberg Дэн Сузуки, глобальный инвестиционный стратег iCapital: «Во многом это связано с повышением процентных ставок и сопутствующим ужесточением финансовых условий».

Пока фондовый рынок выдерживает повышение доходностей, учитывая, что рост экономики и корпоративных прибылей остаются высокими, говорит Эрик Дитон, президент The Wealth Alliance: «Но самый большой риск для акций в том, что что-то пойдет не так с развитием ИИ. Если прогнозы по прибыли резко ухудшатся, это приведет к более масштабным потерям на фондовом рынке».

Даже если это произойдет, хороший доход можно будет получить по облигациям, причем тех же ИИ-компаний. 

Имея рейтинги инвестиционного уровня, высокие прибыли и денежный поток, эти компании предлагают значительную доходность по своим бондам, учитывая рост ставок по гособлигациям.

Технологические гиганты, строящие инфраструктуру для ИИ, — сейчас крупнейшие эмитенты облигаций, отмечает Брайан Уэйлен, директор по инвестициям на рынках облигаций TCW. Они конкурируют за капитал инвесторов с правительствами (что может быть одной из причин роста доходности госбондов), но уровень ставок для них особо не принципиален. 

«Более половины экономического роста в США обеспечивают заемщики, нечувствительные к изменению процентных ставок», — сказал Уэйлен WSJ. 

По его мнению, даже если Федеральная резервная система США поднимет ставки еще один, два или три раза, для этой части экономики, включая ИИ-сектор, это не будет иметь особого значения, зато инвесторы получат более высокую доходность.

Миллиардер Рэй Далио, основатель хедж-фонда Bridgewater Associates и автор нескольких финансовых книг, опасается, что чрезмерные долги государств начинают подрывать экономический рост. Так, США ежегодно тратят более $1 трлн на обслуживание долга, и такие платежи начинают «вытеснять» другие госрасходы, причем не только в Штатах, но и в других западных странах. 

Далио рекомендует иметь хорошо диверсифицированный портфель, но избегать инвестиций, чувствительных к изменению процентных ставок, цитирует его The Wall Street Journal.

Гарантированный фиксированный ежегодный доход инвестор будет получать, если купит сами облигации и будет держать их до погашения. В этой ситуации ему не важно, как меняется цена бумаг.

При вложении в фонд облигаций ситуация становится менее определенной. Доходность облигации изменяется противоположно ее цене. Фонд может зарабатывать не только на доходности, но и торгуя бумагой в зависимости от изменения ее цены. Поэтому, когда в прошлом десятилетии или после пандемии коронавируса доходности были близки к нулю, многие фонды все равно хорошо зарабатывали, благодаря росту цен облигаций.

Сейчас, при росте доходностей, цены падают. Это может снизить стоимость активов фонда, и тут многое зависит от искусства управляющего. 

Фонды Рика Ридера, директора по инвестициям на мировых рынках облигаций BlackRock, приносят более 7% по вложениям в бумаги с трехлетней дюрацией. «Я 40 лет ждал такой возможности», — сказал он WSJ. 

Ответ Ридера — осторожное «да». В прошлом, когда доходность 10-летних казначейских облигаций США превышала 5%, доход в течение последующего года был весьма высоким, указывает он. 

Высокие ставки привлекают большое количество инвесторов, в результате скупки доходности начинают снижаться, а цены — расти. 

Поэтому Ридер, по его словам, начинает добавлять в портфель бонды с более длительными сроками погашения в ожидании, что их более высокие доходности начнут сильнее снижаться, а более низкие цены — быстрее расти.

В прошлом рост процентных ставок и доходностей в развитых странах приводил к еще большему росту в развивающихся. Последние из-за более высоких рисков традиционно торгуются со спредом (премией) к доходностям госбондов развитых стран, к тому же бегство капитала в периоды стресса стимулировало дополнительное снижение цен на облигации развивающихся стран. 

Многие развивающиеся страны в последние годы и десятилетия проводили более ответственную фискальную политику, укрепили институты, в том числе независимость центробанков, и держали инфляцию под контролем. В результате, в то время как доходность 10-летних казначейских облигаций США в сентябре поднялась с 4,8% до 5,3%, у бондов крупных развивающихся стран, таких как ЮАР, Чили, Индия, она выросла значительно меньше, а у Бразилии, например, и вовсе снизилась, отмечает Financial Times. 

«Учитывая масштабы шока [в развитых странах], должен сказать, что [развивающиеся] ведут себя очень хорошо», — говорит Луис Коста, глобальный директор по стратегии на развивающихся рынках Citi.

За последний год индекс облигаций развивающихся стран в национальной валюте JPMorgan GBI-EM Global Diversified Composite вырос на 18% (столько составила совокупная доходность, учитывающая изменение цен бондов и купонные выплаты по ним). В него можно вложиться через ETF, отслеживающий этот индекс. 

С начала 2026 года по конец августа индекс прибавил 3,5%, несмотря на энергетический шок, связанный с войной на Ближнем Востоке. После сентябрьских распродаж индекс вышел в ноль за период с начала года, тогда как индекс бондов развитых стран Bloomberg Global Treasury Developed Countries упал на 4,5%. 

Реформы, направленные на ограничение роста госдолга и инфляции, «сыграли важную роль в защите страны от глобальной переоценки облигаций в 2026 году», сказал FT Лесетья Кганьяго, председатель Центрального банка ЮАР. Правда, в последние шесть месяцев инфляция превышает цель ЦБ, но «это гораздо лучше, чем 67 месяцев в США», добавил он.

Текущая доходность долгосрочных облигаций в южноафриканских рэндах около 9% «приблизительно соответствует уровню конца 2025 года и значительно ниже прежних показателей», несмотря на рост доходностей в США до максимума более чем за 20 лет, добавил Кганьяго.

Индекс облигаций в национальной валюте для пограничных рынков, который недавно стал рассчитывать JPMorgan, вырос в этом году более чем на 7%. В него включены бонды экспортеров нефти, таких как Нигерия и Казахстан, чьи валюты показали одни из самых высоких темпов роста к доллару в этом году, а приток валютной выручки заметно увеличился.

«Развивающиеся рынки хорошо держатся, — говорит Хэрриет Баллард, управляющая портфелем в Aviva Investors. — С точки зрения бюджетной стабильности и экономического роста многие из них находятся в более выгодном положении по сравнению с развитыми странами».