Как инвесторам заработать на проблемах Европы: 10 акций и рынок Польши

Экономическая ситуация в Европе ухудшается, а проблемы ее энергетического сектора усугубляются. Но на рынке есть отдельные сферы и акции, которые выигрывают от этого. 

Цена на нефть Brent на прошлой неделе в четверг превысила $109 из-за обострения противостояния между США и Ираном вкупе с ударами йеменских хуситов по энергетическим объектам Саудовской Аравии. Эскалация снова ведет к сокращению поставок из региона, которые частично удалось наладить летом. 

Газ в Европе сейчас стоит, как в декабре 2022 года. Тогда, правда, цена на него падала с рекордных пиков. Но в этом году она уже выросла более чем на 150% по сравнению с концом февраля, когда началась война на Ближнем Востоке. Европейские газохранилища заполнены на 67,6% (минимум с 2009 года), обычно в это время года запасы уже достигают 83%. 

Газовый фьючерс Dutch TTF стоит более €80 за МВт-ч (около $1000 за 1000 кубометров). Цена подходит к «зоне стресса», превышение отметки в 100 евро/МВт ч начнет подрывать экономическую ситуацию, считает Дэвид Чжун, специалист по количественному анализу данных Bloomberg.

Рост цен на энергоносители ускорил инфляцию в еврозоне (3,3% в августе). ЕЦБ 10 сентября второй раз в этом году повысил ставку по депозитам на 0,25 процентного пункта до 2,5%. В заявлении ЕЦБ признал, что инфляция «будет значительно превышать цель» регулятора в 2% в течение длительного периода. Он прогнозирует 3% в этом году, 2,5% — в 2027, 2,1% — в 2028.

В октябре ЕЦБ может повысить ставки еще раз, сообщил Bloomberg со ссылкой на людей, знакомых с ситуацией. Трейдеры ждут трех повышений до конца года.

В очевидном выигрыше в такой ситуации находятся энергетические компании и те, которым помогает рост ставок, промышленные предприятия, напротив, могут столкнуться с трудностями, пишет Bloomberg. Но и в последнем случае не все однозначно: например, химические компании, которые должны были бы пострадать от роста цен на ископаемое сырье, наоборот, выиграли из-за прекращения поставок химической продукции c Ближнего Востока. 

«Разумнее оценивать последствия по отдельности по секторам и по акциям в рамках каждого сектора», — сказала агентству Карен Жорж, управляющая фондом акций во французской Ecofi. 

Напрямую выигрывают производители газа и нефтепереработчики. У последних норма прибыли сильно выросла в результате ближневосточного кризиса: цены на нефтепродукты поднялись гораздо сильнее, чем на сырую нефть. 

В числе таких норвежская Equinor — c начала года ее бумаги на бирже в Осло выросли в цене на 75%, пять аналитиков советуют держать ее акции, четыре дают рекомендацию «Ниже рынка» или «Продавать»)

Французская TotalEnergies прибавила с начала года примерно 40%, семь аналитиков из 11 рекомендуют покупать ее бумаги, еще трое — держать и один — продавать. 

Также Bloomberg называет британскую BP, ее бумаги подорожали примерно на треть с начала года, 14 аналитиков рекомендуют ее акции к покупке, у 13 рекомендация «Держать» и только у трех — «Ниже рынка» или «Продавать». Еще одна британская компания — Shell. С начала года ее акции также прибавили в цене почти 30%, у нее 13 рекомендаций «Выше рынка» или «Покупать», 19 — «Держать», один — «Продавать». 

При этом в относительном выражении акции в нем заметно подешевели, отмечает Bloomberg. Прибыли компаний росли значительно быстрее, чем котировки.

В начале года отношение капитализации к прогнозируемой на ближайшие 12 месяцев прибыли (P/E) составляло в секторе около 11,5. В марте оно подскочило почти до 15, когда цены на энергоресурсы и котировки уже стали расти, а прибыли — еще нет. Затем последовали резкое повышение прогнозов по прибыли и отчетность за второй квартал: P/E упал ниже 10, а в начале сентября составил 10,8. 

За энергетическим сектором следуют акции других сырьевых компаний — горнодобывающих, металлургических, деревообрабатывающих и др. Отраслевой индекс STOXX Europe 600 Basic Resources вырос с начала года на 25%.

Индекс химических предприятий поднялся на 14%. Хотя в качестве сырья для некоторых видов продукции они используют подорожавшие нефть и газ, европейские компании выиграли от практически одномоментного исчезновения ближневосточных конкурентов. Вопрос в том, как быстро те смогут вернуться. По словам Себастьяна Брея, аналитика по химической отрасли банка Berenberg, инвесторы «по-прежнему взвешивают все за и против» при оценке перспектив сектора — временного роста цен на химическую продукцию с одной стороны и потенциального ослабления спроса, дорожающего кредитования и рост затрат на энергоносители с другой.

Хотя прогноз на второе полугодие для химической промышленности неплохой, Брей, к примеру, скептически оценивает возможность увеличения прибыли в 2027 году у таких компаний, как BASF и Evonik Industries, когда иранский фактор станет ослабевать. 

Котировки первой выросли в цене с начала года почти на 17%, но у аналитиков смешанная оценка: из 21 команды девять дают по BASF рекомендации «Выше рынка» или «Покупать», семь — «Держать», пять — «Ниже рынка» или «Продавать». Цена акций второй с начала года выросла почти на 34%, консенсусная рекомендация рынка — «Держать». 

В случае с французской Air Liquide, крупнейшей компанией в отраслевом индексе (плюс 14% c начала года), уверенности больше: 18 аналитиков дают рекомендации «Выше рынка» или «Покупать», четыре — «Держать».

В коммунальных компаниях тоже есть бенефициары кризиса. Этот сектор  можно разделить на три категории в зависимости от бизнес-модели: выигравшие, компании с нейтральной динамикой и проигравшие, говорит Карен Жорж из Ecofi. 

Котировки испанской Endesa, к примеру, растут (плюс 37% с начала года), а итальянской Italgas и британской Centrica — падают. Испания построила мощный сектор возобновляемой энергетики, сильно снизив свою зависимость от газа (в том числе при определении цен на электричество), Италия этого не сделала. 

В выигрыше от перехода на зеленые технологии оказываются и производители электромобилей. 

Правда, это в большей степени относится к китайским компаниям, ведущим активную экспансию в Европе, где местным автоконцернам сложно с ними конкурировать. 

А вот акции франко-итальяно-американской Stellantis, которая сильно «порезала» разработку и производство электромобилей, стали худшими на европейском рынке. С начала года они упали в цене более чем вдвое. 

Учитывая рост цен на топливо (в США бензин стоит более $5 за галлон, а цена дизеля впервые достигла $6), «иметь мощный двигатель уже не так круто», говорит Пьер-Оливье Эссиг, аналитик AIR Capital. 

В Европе удорожание энергоносителей ведет к росту процентных ставок и доходностей облигаций, так что хорошие результаты должны показать банки и другие выигрывающие от этого отрасли, например, страховщики, говорит Надеж Дуфосс, директор по инвестициям Candriam.

Банковский отраслевой индекс стал третьим по результатам в Европе, прибавив с начала года 19%. Правда, в результате его P/E превысило средний исторический уровень, что делает акции уже не такими дешевыми.

Котировки британского HSBC, крупнейшего банка Европы, c начала года выросли почти на треть. Большинство аналитиков — 10 из 21 советуют держать его бумаги, еще 8 дают рекомендации «Выше рынка» или «покупать», 3 — «Продавать». 

Акции крупнейшей финансово-страховой компании Польши Powszechny Zakład Ubezpieczeń первые полгода провели в боковике, а затем быстро пошли вверх, в итоге прибавив с начала года более 14%. Среди аналитиков по ней нет «медведей»: шесть аналитиков советуют покупать ее бумаги, еще трое — держать.

Польша вообще обогнала в этом году и рынок США, и европейский Stoxx 600, и индекс развивающихся рынков благодаря росту экономики (ее ВВП уже превышает $1 трлн), и корпоративных прибылей. Главный фондовый индекс страны — WIG20 — прибавил с начала года 30%, половина роста пришлась на последние два месяца. Прибыли выросли как у энергетических компаний PGE и Orlen, так и у розничных Dino Polska и Allegro.eu благодаря буму в потребительском секторе. 

Он растет уже четыре года. С исторической точки зрения акции выглядят дорогими, а порой и очень дорогими, но благодаря высоким прибылям их оценка по показателю P/E выглядит более умеренной, говорит Томаш Хондо, аналитик паевого фонда Quercus TFI.