Отсутствие чистого долга: почему Moody’s повысило кредитную оценку Казатомпрома

Международное рейтинговое агентство Moody’s повысило базовую оценку кредитоспособности (BCA) «Казатомпрома» с baa3 до baa2, подтвердив долгосрочный рейтинг компании на уровне Baa1 со стабильным прогнозом.

Повышение этой оценки Moody’s объясняет накопленной историей сильных кредитных показателей, высокой рентабельностью, устойчивой ликвидностью и консервативной финансовой политикой. Агентство отмечает, что компания сохраняла сильные показатели и чистую денежную позицию на разных стадиях уранового ценового цикла.

Это повышение последовало за публикацией результатов первой половины 2026 года, где «Казатомпром» сообщил, что чистая прибыль к аналогичному периоду прошлого года снизилась на 9%, операционный денежный поток – на 55%. В отчетности компания отметила резкий рост себестоимости добычи, а также повысила прогноз капитальных затрат добывающих предприятий до конца года с 415–430 млрд тенге ($920-954 млн по курсу Нацбанка Казахстана на 11.09.26) до 435–450 млрд тенге ($965-998 млн).

Рост затрат, укрепление тенге, повышение налога на добычу полезных ископаемых и увеличение капитальных расходов ударили по денежным потокам, однако «Казатомпром» сохранил сильный баланс и ликвидность, отмечают аналитики Moody’s.

Собственная кредитоспособность компании теперь всего на одну ступень отстает от ее долгосрочного кредитного рейтинга, при расчете которого учитывается вероятность государственной поддержки в случае финансовых трудностей.  Также Moody’s указывает, что повышение рейтинга «Казатомпрома» возможно в случае повышения рейтингов Казахстана и «Самрук-Казыны» и, наоборот, что снижение BCA на одну ступень не повлекло бы снижения рейтинга компании.

«В целом особых проблем для кредитного рейтинга Казатомпрома отдельное полугодие на фоне достаточно высоких цен на уран создать не могло по определению. Баланс компании очень силен, денежные средства перекрывают имеющийся долг, что, по сути, говорит об отсутствии чистого долга», – отмечает аналитик Freedom Broker Данияр Оразбаев.

В начале сентября американский инвестбанк Jefferies начал аналитическое покрытие сразу нескольких атомных компаний, прогнозируя капитальные затраты, связанные с атомной энергетикой, в размере около $55 трлн до 2100 года. «Казатомпром» получил рекомендацию «покупать» и целевую цену $106 за депозитарную расписку. Аналитики прогнозируют, что 2026-2027 годы будут для компании непростыми: свободный денежный поток после уплаты дивидендов составит минус 101 млрд тенге ($224 млн) в 2026 году и минус 35 млрд тенге ($77,6 млн) в следующем. При этом долговая нагрузка останется почти нулевой — около 0,1 EBITDA. То есть даже при слабом денежном потоке компания, по оценке Jefferies, сохраняет значительный запас финансовой прочности.

В начале сентября аналитики JPMorgan повысили рекомендацию по акциям «Казатомпрома» с «держать» (neutral) до «покупать» (overweight), отметив,  что видят четкий путь к будущему росту прибыли, «поскольку негативное влияние затрат начнет ослабевать в следующем году».

В конце августа и Bank of America повысил целевую цену расписок «Казатомпрома» с $93 до $94, поскольку его эксперты с весны остаются в ожидании роста котировок урана до $130 за фунт. Спотовые цены на уран с начала марта находились в коридоре $85-87, в августе показали незначительный рост, но последние две недели снова встали – к моменту публикации уран стоил $90,2 за фунт. 

Аналитики Morgan Stanley, оставив целевую цену в $83, сохранили рекомендацию «покупать», а эксперты UBS понизили целевую цену с $88 до $86, но рекомендацию «покупать» также не сняли.

На Лондонской фондовой бирже (LSE) бумаги Казатомпропа к 19.30 по Астане 11 сентября торговались по $71, потеряв к предыдущему закрытию 0,7%. На KASE акции компании в этот день подешевели на 4,72% до 31890,01 тенге ($70,74).