Small cap против техногигантов: как Backblaze ведет борьбу за облачный рынок
Backblaze позиционирует себя как инфраструктурного игрока для рынка ИИ / Фото: Nasdaq Exchange / X
Высокая стоимость облачных сервисов — головная боль почти всех проектов, работающих с данными. С этой проблемой несколько лет назад столкнулся и сервис резервного копирования из Пало-Альто Backblaze. В результате он построил свое облако на дешевых жестких дисках и объявил ценовую войну лидерам рынка — AWS (сервиса Amazon), Google и Microsoft, а затем радикально изменил свою бизнес-модель. Теперь Backblaze — сам поставщик облачных хранилищ для ИИ с контрактом с CoreWeave. Акции компании с начала года подорожали на 300%. Стоит ли их покупать?
Тарифом по гиперскейлерам
В 2007 году в Пало-Альто, неофициальной столице Кремниевой долины США, в маленькой квартире создатели стартапа Backblaze вручную собирали и тестировали Storage Pods — первые корпуса серверов для хранения данных с высокой плотностью размещения жестких дисков.
«Мир стремительно цифровизовался, у всех появились ноутбуки, но мало кто делал резервные копии», — вспоминает в подкасте CEO Speaks на канале GigaOm сооснователь и гендиректор Backblaze Глеб Будман, выходец из СССР, эмигрировавший в США.
Бизнес-идея проекта была в том, чтобы создать максимально недорогой сервис, который автоматически сохраняет пользовательские файлы в облаке. Но сделать его недорогим на серверах Amazon или Dell не вышло бы — стоимость их услуг была высокой, и Backblaze пришлось бы «вшить» ее в собственные тарифы, говорит Будман.
В итоге создатели проекта решили использовать для организации проекта жесткие диски вместо более дорогой флеш-памяти.
Идея оказалась настолько востребованной, что в 2015 году Storage Pod перерос в новый сегмент бизнеса компании — сервис облачного хранилища данных Backblaze B2.
К нам стали обращаться IT-специалисты. Они говорили: «Слушайте, я ценю ваш сервис за резервное копирование всех моих ноутбуков и настольных компьютеров, но у меня есть и другие потребности в хранении данных. Помогите мне со всем этим — с архивированием, с хранением приложений. У меня есть медиаконтент. Мне нужно как-то им управлять...
Сервис B2 предлагал свои услуги «в пять раз дешевле гиперскейлеров», а также бесплатный вывод данных. Это стало визитной карточкой проекта.
Пользователи часто рассчитывали свои бюджеты, исходя из стоимости гигабайтов хранения, и забывали, что любую выгрузку с облака гиперскейлеры тарифицируют отдельно.
Именно скрытый «налог на скачивание» (Egress Fee) — основу экономики облачных платформ — решила подорвать компания Backblaze.
Она демпинговала не только за счет инфраструктуры, но и за счет собственного ПО. Кроме того, компания сфокусировалась на объектном хранилище, не тратя ресурс на вычислительные мощности, как это делают, например, Nebius и CoreWeave. Также в Backblaze не вкладывались в дополнительные сервисы, например, в синхронизацию и совместное редактирование файлов, как у Google Drive или Dropbox.
Дихотомия дорогой флеш-памяти гиперскейлеров против дешевых жестких дисков нишевых игроков слегка надумана, считает исследователь ИИ, лектор в Holon Institute of Technology Микаэл Горский: в любых облаках архивы данных хранятся на жестких дисках, а флеш-память обеспечивает максимальную скорость обработки данных и моментальный отклик баз данных и виртуальных машин. Поэтому в машинном обучении одновременно задействуются разные виды памяти. Они открывают доступ к более широкому кругу возможностей.
Прыжок в океан ИИ
В 2021 году году Backblaze провела IPO. Она разместила на Nasdaq 6,5 млн акций по $16 за бумагу, посередине заявленного ценового диапазона, и привлекла $100 млн. Такой скромный объем в начале 2020-х гг. был нетипичен для компаний технологического сектора. CNBC назвал это IPO флешбеком в те времена, когда стартапы с оборотом менее $1 млрд выходили на биржу, чтобы привлечь капитал и повысить узнаваемость.
В первый день торгов акции Backblaze выросли на 24%, во второй — еще на 12%, подняв цену бумаг до $22,31 и обеспечив компании рыночную капитализацию около $650 млн. «День выхода на IPO стал для нас особым событием и воплощением 14 лет упорного труда всей нашей команды», — писал в своем блоге на сайте компании Глеб Будман.
Но в 2022 году разгон инфляции до максимума за несколько десятилетий заставил ФРС США агрессивно повышать ставку, и эпоха дешевых «ковидных» денег закончилась. Возвращение мира к привычной жизни подорвало бизнес-модели «бенефициаров пандемии», среди которых было немало IT-компаний. В 2022-м году закончился и бум IPO, случившийся в предыдущие два года. Сильнее всего пострадали бумаги новичков фондового рынка и неприбыльные компании. Backlbaze соответствовала обоим критериям.
В посте к годовщине IPO Будман написал о том, что с момента выхода на биржу акции компании обвалились на 70%, и это стало вызовом для акционеров и сотрудников.
«Конечно, я бы хотел, чтобы последние 10 месяцев на рынках сложились иначе. А кто бы этого не хотел?» — отметил Будман, но уточнил, что не жалеет о выходе на биржу.
Перед тем как стать публичной, Backblaze привлекла лишь $3 млн и выпустила конвертируемые облигации на $10 млн. Это тоже шло в разрез с действиями многих технокомпаний, которые активно наращивали оценку в ходе инвестраундов. Будман объяснял такие скромные показатели желанием основателей сохранить контроль над компанией.
Зато Backblaze агрессивно раздавала опционы ключевым инженерам для долгосрочного удержания, рассказал Oninvest сооснователь и директор по стратегии TMT Investments Герман Каплун. Компания была одним из ранних инвесторов Backblaze. Это приводило к постоянному размытию долей существующих акционеров, но, поскольку стартап казался привлекательным, TMT Investments согласилась на этот риск.
Вырученные на IPO средства Backblaze потратила на радикальный апгрейд бизнес-модели. К моменту выхода на биржу сегмент B2 приносил ей лишь треть выручки, но быстро рос (+60% год к году в первом полугодии 2021-го). А резервное копирование, напротив, сбавило темпы (+12% за тот же период). Лояльность клиентов в B2 была выше, чем в сегменте резервного копирования, как и среднегодовая выручка на пользователя.
В 2025 году она выпустила сервис B2 Overdrive, высокоскоростное хранилище для работы с тяжелыми нагрузками. А в 2026 году запустила B2 Neo — облачное хранилище данных для неоклаудов, поставляющих вычислительные мощности для ИИ. Неоклауды могут интегрировать эти ресурсы под собственнным брендом и передавать пользователям по своим ценам (это называется White Label). С этих пор Backblaze, сохраняя другие сегменты бизнеса, стала позиционировать себя как инфраструктурного игрока для нужд ИИ.
По-настоящему крупный клиент
Летом 2026-го Backblaze подписала 5-летний контракт с неоклаудом CoreWeave всего на $335 млн и неназванное количество экзабайт (1 экзабайт — это 1 млн ТБ) хранения. Реальные выплаты будут привязаны к фактической арендуемой мощности. Если CoreWeave заберет равными частями всю оговоренную в контракте емкость, то Backblaze ежегодно будет получать от неоклауда по $67 млн. До сих пор суммарная выручка облачного сегмента B2 у Backblaze была немногим больше — $79,9 млн в 2025 году.
Для удержания ключевого клиента Backblaze также делает ставку на мотивационную составляющую — контракт предусматривает варранты для CoreWeave на 4,2 млн акций Backblaze с экспирацией до 2032 и 2035 годов. Их исполнение будет завязано на законтрактованную мощность. Если неоклауд выполнит условия, то получит бумаги по $7,6, т. е. более чем в два раза ниже текущей цены. Но доли текущих акционеров вновь будут размыты.
«Backblaze оказалась в нужном месте за несколько лет до того, как это место стало очевидным», — считает Каплун: еще недавно ее воспринимали как компанию для хранения данных и резервного копирования, а сейчас она становится частью ИИ-инфраструктуры, отмечает он.
ИИ-гонка подарила компаниям, типа Backblaze, окно возможностей для роста выручки, считает Горский. «Открытые протоколы и низкие тарифы легко завоюют любовь ИИ-разработчиков, а White Label-предложения могут быть интересны неоклаудам», — объясняет он.
Но при этом он признает, что Backblaze не продает ноу-хау, и даже без гиперскейлеров конкуренция на облачном рынке жесткая, а многие небольшие и средние по величине игроки предлагают похожие решения и тарифы. Кроме того, осенью 2023 года Backblaze ужесточила тарифную политику и ввела лимит для бесплатной выгрузки для клиентов B2 (три среднемесячных объема хранения).
Сейчас у B2 месячная цена на 1 TБ емкости стартует от $6,5, у iDrive e2 — от $6, у Wasabi — от $7,99. Более крупный игрок Cloudflare R2 сделал выгрузку данных полностью бесплатной.
«Фантастическая» отчетность и реальные риски
Результаты последнего квартального отчета компании Глеб Будман назвал «фантастическим» благодаря успехам в сфере ИИ, несмотря на снижение доходов от резервного копирования на 2%.
Выручка Backblaze во втором квартале 2026 года составила $42,7 млн (+18% год к году). На облачное хранение B2 пришлось больше половины — $26,6 млн, сегмент ориентирован на ИИ и вырос на 34% год к году.
Кстати, похожая картина была и в первом квартале 2026 года: в ИИ-сегменте рост составил 24% в годовом выражении, а в резервном копировании компания зафиксировала стагнацию.
Компания повысила прогноз на 2026 год по выручке до $172-174 млн (cо $161,5-163,5 млн) и по динамике скорректированной EBITDA — до 27-29% (с 23-25%). В следующем году, по собственному прогнозу Backblaze, выручка сегмента B2 вырастет на 40%, а доходы в секторе резервного копирования снизятся на 3%.
Несмотря на сильную отчетность, Backblaze остается убыточной, хотя ее убыток и сокращается — во II квартале он составил $5,1 млн (или $0,08 на акцию). Одна из причин заключается в том, что почти весь кэш компании «съедают» капзатраты и платежи по обязательствам ($6,6 млн и $5,8 млн в первом полугодии). При этом ее операционный денежный поток за тот же период составил $13,8 млн.
В ближайшее время ситуация не изменится: на конференц-колле финансовый директор Марк Суден сказал, что компания повысит CAPEX до 55-65% от выручки во второй половине 2026 года, объяснив это опережающими инвестициями в мощности, которые надо поставить по подписанным контрактам. Ее валовая маржа временно снизится «на несколько сотен базовых пунктов».
У Backblaze есть два уязвимых места, на которые стоит обратить внимание частным инвесторам.
Во-первых, это текущая привязка к одному ключевому клиенту — Coreweave.
Backblaze удалось получить контракт с CoreWeave, но аналитик Citizens Рустам Канга сомневается, сможет ли компания заключать новые сделки такого масштаба без варрантов и размывания долей акционеров.
Очевидно, что компания пытается снизить этот риск. На конференц-звонке с инвесторами по итогам второго квартала 2026 года Глеб Будман упомянул, что Backblaze ведет переговоры с другими игроками облачной инфраструктуры. Компания отчиталась о росте числа крупных клиентов (контракты от $50 тыс.) на 57% и об увеличении годового дохода от этой группы на 67%. У Backblaze есть еще четыре крупные сделки с неназванными клиентами — стоимостью свыше $500 тыс, подразделение B2 Overdrive подписало «семизначный» контракт с ведущим разработчиком моделей ИИ (его название также не раскрывается).
Во-вторых, Backblaze не приносит прибыли и планирует и дальше инвестировать в продажи и маркетинг, инфраструктуру и разработку, чтобы оставаться конкурентоспособной на рынке, напоминает финансовый аналитик Needham & Company Майк Цикос. Если ее темпы роста сократятся, могут потребоваться дополнительные инвестиции. А это может отложить планы по достижению прибыльности и негативно скажется на стоимости акций, опасается он.
В Backblaze не ответили на запрос Oninvest.
Несмотря на опасения, 8 из 10 аналитиков, покрывающих Backblaze, присвоили ей рейтинг «Покупать». Oppenheimer после публикации отчетности повысил прогнозную цену акций с $15 до $25, B.Riley Financial — с $16 до $24, а Needham & Company — с $14 до $23. Ценовой консенсус для бумаг компании — $19,71.
На закрытии 12 августа бумаги Backblaze стоили $19,34.
