«Горячие деньги» против доллара: почему ИИ-бум может стать угрозой защитной валюте

Бум искусственного интеллекта привлек в американские активы огромные объемы иностранного капитала, однако теперь эти деньги могут стать источником уязвимости для доллара, считают опрошенные Reuters аналитики. Они сравнивают такие потоки с «горячими деньгами», характерными для развивающихся рынков: они могут быстро развернуться, если ожидания не оправдаются.

В результате доллар, который традиционно считается «тихой гаванью», все чаще рассматривается как перегруженная ставка на бигтехи. Если ажиотаж вокруг ИИ спадет, распродажа американских активов может не укрепить валюту США, как это обычно происходило во время рыночных потрясений, а, напротив, ослабить ее.

Прогнозируемый отток иностранного капитала способен нивелировать традиционный спрос на доллар в периоды потрясений, отмечает Reuters. Поэтому, если инвесторы начнут закрывать позиции по ИИ, «уже не так очевидно, что доллар выиграет так же, как в прошлом», говорит руководитель отдела валютной стратегии G10 в Nomura Доминик Баннинг.

Первый тревожный сигнал проявился на прошлой неделе, пишет Reuters. Когда оценки ИИ-компаний оказались под давлением, капитал в поисках убежища пошел не в американскую валюту, а в японскую иену и швейцарский франк. Доллар смог лишь незначительно вырасти к евро, добавляет агентство.

«Связь между сделками с ИИ и долларом становится намного заметнее именно тогда, когда обоснованность этих сделок оказывается под вопросом», — указывает ведущий валютный и макростратег Convera Кевин Форд.

Приток зарубежных средств в акции США находится на историческом максимуме, тогда как объем прямых иностранных инвестиций отстает. Это означает, что крупная доля средств принадлежит институциональным фондам, которым проще отказаться от активов при ухудшении прогнозов, считает Reuters. Глобальный руководитель отдела валютной стратегии Wells Fargo Эрик Нельсон сравнивает этот капитал с потоками «горячих денег» на развивающихся рынках.

«Ажиотаж вокруг ИИ заставил рынок пересмотреть ожидания в сторону более высоких процентных ставок в США, и именно это вызвало ралли доллара», — напоминает валютный стратег CIBC Capital Markets Ноа Баффэм. 

Но если отдача от вложений в ИИ не оправдает ожиданий, сворачивание позиций нанесет по доллару тройной удар, указывает Reuters. Замедление экономического роста может вынудить ФРС снижать ставки, лишая американскую валюту преимущества по доходности. Параллельно спад внутренних инвестиций разрушит тезис об исключительности экономики США, а ослабление спроса фондов на американские акции и облигации отнимет у доллара ключевую финансовую опору, допускает агентство.

Тем не менее, пока инвесторы охотно выкупают любые просадки, поэтому затяжное ослабление может растянуться на месяцы или годы. Сам по себе обвал акций не потопит валюту мгновенно, добавляет Reuters. После пика технологического индекса Nasdaq в марте 2000 года доллар оставался крепким почти два года и начал дешеветь, лишь когда кредитный рынок США пострадал от корпоративных банкротств, а мировая экономика пошла на подъем.

Однако нынешняя волна развития ИИ сильно замкнута именно на США. Реальный эффективный курс доллара держится выше своего долгосрочного среднего значения уже 12 лет подряд — это самый долгий такой период в истории. При этом иностранный капитал сегодня сосредоточен в акциях и корпоративных бондах сильнее, чем в 2000 году. Кроме того, у США сейчас колоссальный дефицит бюджета — в отличие от профицита на пике доткомов, что оставляет властям гораздо меньше возможностей для финансового стимулирования без расшатывания рынка госдолга.

Если инвестиции в инфраструктуру не окупятся, компаниям может стать дороже привлекать финансирование, что заставит их сокращать капитальные затраты, прогнозирует Reuters. Это вызовет цепную реакцию в экономике, ударив по производителям промышленного оборудования, серверного «железа» и по энергетике. В наиболее рискованных сегментах сектора проблемы уже видны: у закредитованных операторов облачной инфраструктуры за последние недели резко подскочили спреды по кредитным дефолтным свопам. «Конструкция уже начинает трещать по краям», — подчеркивает главный валютный стратег Scotiabank Шон Осборн.

Для Нельсона из Wells Fargo главным тревожным сигналом станет не просто падение акций технологических компаний, а ситуация, при которой проблемы распространятся на кредитный рынок и экономику США, заставив инвесторов пересмотреть ожидания относительно политики ФРС. В таком случае доллар может оказаться под дополнительным давлением.

Падение доллара не будет неизбежным, пишет Reuters. Острый дефицит валютной ликвидности, как в 2008 году или в марте 2020-го, может на первых порах подтолкнуть курс вверх из-за ажиотажного спроса для закрытия валютных долгов. Тем не менее на рынке нарастает уверенность, что доллар снова превратился в фактор высокого риска — впервые столь явно с апреля 2025 года, когда спад вызвало объявление о масштабных пошлинах президента США Дональда Трампа.

«Чувствительность глобальных инвесторов к масштабной переоценке или распродаже доллара существенна, — предупреждает Нельсон. — Это, на мой взгляд, становится фактором уязвимости, за которым стоит следить по мере приближения 2027 года».