Утро в Нью-Йорке: облачная гонка встречает земное притяжение

Ежедневный обзор и прогноз событий на фондовом рынке США от Михаила Денисламова, заместителя директора Freedom Capital Markets Research. 

Отчетности Microsoft (MSFT) и Alphabet (GOOGL) подтвердили исключительно высокий спрос на ИИ-инфраструктуру: выручка Azure выросла на 48% г/г, Google Cloud — на 103%. Однако реакция инвесторов оказалась противоположной: акции MSFT прибавляют около 3–4%, тогда как GOOGL теряет 10–11%. Свободный денежный поток Microsoft составил $18,6 млрд, но более низкие, чем ожидалось, капитальные затраты частично объясняются переносом поставок вычислительных мощностей. У Alphabet отрицательный денежный поток в размере $9,1 млрд связан в том числе с разовой выплатой штрафа Еврокомиссии на $5,2 млрд и увеличением запасов оборудования. Таким образом, разница в денежных потоках не в полной мере отражает различия в финансовом профиле двух компаний.

Дополнительным фактором давления на Alphabet стали опасения относительно влияния ИИ-агентов на рекламную модель поиска Google. По мере развития ИИ-поиска пользователи будут чаще получать готовые ответы и поручать выполнение задач агентам вместо перехода по традиционным ссылкам. В 2027 году этот процесс может ускориться, создавая риск замедления рекламных доходов при пока неочевидных перспективах монетизации новых форматов. В целом результаты обеих компаний подтверждают устойчивость спроса на ИИ, но инвесторов все больше беспокоят масштабы будущих вложений, сроки их окупаемости и способность технологических гигантов финансировать дальнейший рост за счет собственных средств.

Следующими испытаниями для рынка станут сентябрьские данные по инфляции PCE и первая оценка ВВП за III квартал, а после закрытия рынка — отчет Amazon (AMZN). Мы прогнозируем рост базового индекса PCE на 0,3% м/м в соответствии со средними ориентирами рынка, однако около четверти аналитиков Уолл-стрит допускают 0,4%. Такой результат повысит риск более жесткой позиции ФРС в декабре и усилит давление на отдельные сегменты акций.

По общему индексу PCE ожидается рост на 0,5% м/м после 0,3%, по базовому — на 0,3% после 0,25%. Доходы населения могут вырасти на 0,3% м/м после 0,2%, расходы — на 0,5% после 0,9%. Оценки роста ВВП заметно расходятся: средние ориентиры рынка предполагают 3,0% в пересчете на год после 2,2%, тогда как мы прогнозируем 2,6%. Основная неопределенность связана с запасами и чистым экспортом, по которым вчерашние данные дали разнонаправленные сигналы.

Нефть WTI консолидируется в диапазоне $101–102 за баррель после роста накануне. Риски для ближневосточных поставок сохраняются, однако их частично уравновешивают дипломатические контакты вокруг Ирана.

До открытия основной сессии отчитаются Eli Lilly (LLY), Merck (MRK), Mastercard (MA), Caterpillar (CAT), Altria (MO), Intercontinental Exchange (ICE) и L3Harris (LHX). После закрытия результаты представят Amazon (AMZN), Intel (INTC), Gilead Sciences (GILD), Starbucks (SBUX), Mondelez (MDLZ), Monolithic Power Systems (MPWR), Coinbase (COIN) и Digital Realty (DLR).

Фьючерсы на S&P 500 демонстрируют умеренно негативную динамику, контракты на Nasdaq-100 снижаются более чем на 1%. Баланс рисков оцениваем как отрицательный и прогнозируем повышенную волатильность. Тем не менее возможности для избирательных покупок на просадке будут присутствовать, если котировки Microsoft (MSFT) достигнут нового исторического максимума, а инфляция выйдет в пределах ожиданий. Давление будет сосредоточено в секторе коммуникаций на фоне отчетности Alphabet (GOOGL) и в сегменте софтверных компаний из-за отчетов ServiceNow (NOW) и Fortinet (FTNT).

— Alphabet (GOOGL) теряет на премаркете почти 11%. EPS за III квартал составила $2,12 при средних ориентирах рынка $3,02, в том числе из-за убытка по долевым инвестициям. Выручка Google Cloud ($30,7 млрд) превысила ориентиры,тогда как поисковое направление ($63,3 млрд) им неожиданно уступило. Капзатраты достигли рекордных $51,4 млрд, а на 2027 год компания ожидает их значительного роста. Сильное облако пока не снимает вопросов к окупаемости расходов на ИИ.

— Microsoft (MSFT) прибавляет почти 3%. Выручка за I квартал 2027 ФГ ($92,3 млрд) и скорректированная EPS ($4,89) превысили средние ориентиры рынка ($90,7 млрд и $4,73). Azure вырос на 48% при ориентире менеджмента около 45%, а на следующий квартал корпорация прогнозирует 49–50% в постоянных валютах. Капзатраты составили $45,2 млрд против ожидавшихся $50 млрд, хотя компания планирует ускорить инвестиции в следующем квартале. Результаты выгодно отличают Microsoft от конкурентов, столкнувшихся с оттоком денежных средств.

— Крупные представители софтверного сегмента ServiceNow (NOW) и Fortinet (FTNT) падают на 18% и 26% соответственно, несмотря на выручку выше ожиданий. ServiceNow прогнозирует замедление роста cRPO в IV квартале до 18,5% после 21% в III квартале в постоянных валютах. Fortinet повысила годовой прогноз выручки до $9,57–9,72 млрд, но предупредила о давлении на маржу продуктов из-за подорожания компонентов. Высокая планка ожиданий сохраняет давление на сектор ПО.

— Marvell Technology (MRVL) дешевеет на 11%, а Lumentum (LITE) дорожает примерно на 5% на сообщениях Bloomberg и Reuters о продвинутых переговорах Marvell о покупке Lumentum. Капитализация производителя оптических компонентов для ИИ-дата-центров составляет около $83 млрд, что многократно превышает денежные средства Marvell (около $3,9 млрд). Инвесторы будут следить за структурой финансирования возможной сделки.

Торги 28 октября на американских фондовых площадках завершились ростом. S&P 500 прибавил 0,28%, Dow Jones — 0,19%, Russell 2000 — 0,41%, а Nasdaq-100 вырос на 0,55% благодаря росту производителей полупроводников и памяти, тогда как акции крупнейших техкомпаний в основном снижались. При этом ширина рынка осталась слабой: на NYSE падающие бумаги преобладали над растущими в соотношении 1,21:1, на Nasdaq растущие опередили падающие в пропорции 1,56:1, а равновзвешенный S&P 500 вновь отстал от основного индекса. Среди секторов лидировали ИТ (+0,80%) на фоне продолжения отскока в ИИ-сегменте, хуже рынка выглядели коммунальные услуги (−0,84%) и недвижимость (−0,73%).

Решение ФРС не стало сюрпризом: регулятор сохранил диапазон ставки 3,75–4,00%, однако Лиза Кук и Бет Хэммак проголосовали против, выступив за повышение. Кевин Уорш не дал ориентиров по траектории ДКП, признав ужесточение финансовых условий. Тем не менее длинный конец кривой заметно вырос: доходность 10-летних трежерис прибавила 4 б.п., до 5,03%, 30-летних — 5 б.п., до 5,35%, тогда как 2-летних снизилась на 2 б.п., до 4,71%. Вероятность повышения ставки в декабре рынок после заседания оценивает более чем в 80%.

Корпоративные новости подтвердили устойчивость спроса на ИИ-инфраструктуру. Oracle (ORCL: +10,7%) на дне инвестора спрогнозировала свободный денежный поток $30 млрд в 2029 ФГ при средних ориентирах рынка-$7,3 млрд и пообещала финансировать рост за счет собственных средств, что ослабило опасения вокруг капзатрат. Vertiv (VRT: +16,5%) и Flex (FLEX: +11,6%) повысили годовые гайденсы на фоне спроса на облачную и энергетическую инфраструктуру. Впрочем, высокая планка ожиданий ограничила реакцию GE Vernova (GEV: −1,9%), несмотря на органический рост заказов на 96% и удвоение байбэка до $20 млрд. За пределами техсектора на котировки давили слабый спрос и издержки: CoStar (CSGP: −14,0%) сообщила о сокращении чистого объема новых контрактов на 56% г/г, Lennox (LII: −10,6%) снизила годовой прогноз на 10% из-за слабости жилищного сегмента HVAC, а Boston Scientific (BSX: −5,8%) понизила гайденс, указав на последствия августовской кибератаки и слабость направления эндоскопии.