«Один таракан — еще не тенденция»: почему Moody’s не беспокоят плохие кредиты банков?

Несмотря на тревогу инвесторов по поводу качества кредитов в банках среднего звена, признаков системной проблемы пока нет и финансовый кризис США не грозит, считает Moody’s Ratings. Американские акции оказались под давлением после того, как банки Zions Bancorp и Western Alliance Bancorp сообщили о проблемных кредитах, связанных с банкротствами двух крупных заемщиков. Однако Уолл-стрит по этому поводу переживала недолго.

Признаков распространения рисков в банковской системе, способных вызвать масштабный финансовый кризис, сейчас не наблюдается, заявил в интервью CNBC руководитель направления глобального частного кредитования агентства Moody’s Ratings Марк Пинто. При этом он признал, что существуют опасения из-за излишне мягких стандартов кредитования и снижения требований, которые финансовые институты предъявляют к заемщикам.

«Когда мы анализируем ситуацию глубже и пытаемся понять, начался ли разворот кредитного цикла — именно на это сейчас обращает внимание рынок — мы не находим никаких доказательств, — сказал Пинто. — Такова ситуация на сегодняшний день. Это может измениться, но если смотреть на показатели качества активов за последние несколько кварталов, ухудшение минимально».

Акции на американском рынке в четверг, 16 октября, резко упали после того, как Zions Bancorp и Western Alliance Bancorp сообщили о проблемных кредитах, связанных с банкротствами двух автокредиторов. Эти опасения потянули вниз и бумаги инвестиционного банка Jefferies, который ранее сообщил, что частично подвержен рискам, связанным с банкротством автопроизводителя First Brands.

Инвесторы стали опасаться, что масштабы проблемы могут быть шире. Глава JPMorgan Chase Джейми Даймон охарактеризовал ситуацию с плохими кредитами так: «Если вы видите одного таракана — скорее всего, их там больше».

«Один таракан еще не тенденция», — заочно вступил в полемику с Даймоном Пинто.

Проблемы кредитного рынка вызывают беспокойство инвесторов, которые помнят крах Silicon Valley Bank, пояснил падение акций банков основатель Fundstrat Том Ли. «Так что я понимаю реакцию рынка по принципу «стреляй, потом прицеливайся», — написал аналитик в заметке, которую цитирует MarketWatch.

В то же время Ли обратил внимание на сдержанную реакцию на рынке высокодоходных облигаций, где спреды остаются значительно ниже пиковых значений апреля. Это, по словам Ли, «дает уверенность, что фундаментальные показатели не ухудшаются».

Пинто также отмечает: уровень дефолтов по высокодоходным облигациям в этом году остается относительно низким — ниже 5%. А к 2026 году, по прогнозу Moody’s, может снизиться до менее чем 3%. Для сравнения: во время кризиса 2008 года дефолты по таким бумагам достигали двузначных значений.

При этом экономика США оказалась прочнее, чем предполагалось, несмотря на постоянные опасения по поводу ослабления рынка труда и возможного влияния высоких торговых пошлин на инфляцию и потребительский спрос. Пинто сообщил CNBC, что он на этой неделе посетил конференцию с участием 2000 банкиров: «Одно из слов, которые я постоянно слышу, это «устойчивость», — отметил аналитик.

«Если учитывать рост ВВП и ожидаемое снижение процентных ставок, можно сказать, что качество кредитов сегодня находится на довольно хорошем уровне и имеет потенциал для улучшения», — добавил Пинто.

В четверг бумаги Zions Bancorp обрушились на 13% после того, как он сообщил о списании $50 млн из-за двух кредитов, выданных проблемным заемщикам. Однако в пятницу Baird улучшил рейтинг регионального банка с нейтрального до «выше рынка». Установленная им целевая цена в $65 предполагает почти 39% в потенциала роста относительно уровня закрытия четверга.

«Снижение рыночной капитализации Zions более чем на $1 млрд, вероятно, связано с опасениями, что проблемы могут распространиться на другие банки, а также с тревогой по поводу ликвидности. Хотя в какой-то степени мы понимаем распродажу, на наш взгляд, ее масштаб чрезмерен, — отметил аналитик Baird Дэвид Джордж в заметке, которую цитирует CNBC. — Мы считаем, что панические продажи создают отличную возможность для покупки акций Zions».

Акции Jefferies за последний месяц потеряли более 23% стоимости, в том числе и из-за банкротства поставщика автозапчастей First Brands. Однако аналитики Oppenheimer заявили в пятницу, что рассматривают бумаги Jefferies как «долгосрочную инвестиционную возможность», пишет Barron’s. Они повысили рейтинг акций с нейтрального до «Выше рынка» (Outperform) и установили целевую цену на уровне $81, что на 66% выше их стоимости на закрытии торгов четверга. Аналитики пояснили пересмотр «убедительной презентацией Jefferies на дне инвестора», которая, по их мнению, рассеяла основные опасения, связанные с крахом First Brands.