Почему госинвестиции - это не те затраты, которые стоит минимизировать

Государственные инвестиции все еще могут служить рычагом для роста экономики. Марианна Маццукато, профессор Университетского колледжа Лондона, директор-основатель Института инноваций и общественных целей при Университетском колледже Лондона, в материале для Project Syndicate объясняет, почему, рассуждая о госинвестициях, нельзя оперировать только понятиями дефицита и долга и чем государственная ответственность напоминает трудного подростка.

Может ли больница взять на работу больше медсестер, школа - отремонтировать, наконец, крышу, а страна - построить энергосеть для экологически чистой энергетики? Ответ обычно не поражает новизной. Во многих странах правила, которые ограничивают дефицит бюджета, госдолг или размеры расходов, определяют, могут ли правительства в принципе инвестировать в будущее.

Сегодня подобные ограничения актуальны как никогда. Накануне годовых собраний Международного валютного фонда и Всемирного банка в
Бангкоке, куда съехались министры финансов стран-членов, МВФ выступил с предупреждением, что размеры госдолга в мире приближаются к максимальному уровню со времен Второй мировой войны. МВФ сигнализирует правительствам: решительно необходима консолидация бюджетов, даже если ее политическая цена будет высока. Предполагается, что болезненные решения сегодня улучшат состояние государственных финансов завтра.

Но сокращение расходов, которые поддерживают рост и устойчивость экономики, может стать болезненным не только сегодня. Этот шаг может ослабить экономику и затруднить уменьшение долга в будущем. Для оценки бюджетных решений правительств надо учитывать, помогают ли они укрепить потенциал экономики для выполнения государственных обязательств в долгосрочной перспективе.

Именно к такому выводу пришёл Глобальный совет новой экономики для XXI века, чьим сопредседателем я являюсь совместно с первым вице-премьером Испании Карлосом Куэрпо. В первом докладе этого совета под названием «Бюджетные правила и долгосрочный инклюзивный рост
экономики» утверждается, что, хотя ответственная бюджетная политика является правильной целью, ее невозможно правильно оценить на основе одних лишь целевых показателей дефицита и долга. Надо также учитывать, что создается на государственные средства, и как они со временем укрепляют экономику.

Если вы сокращаете расходы во время спада, экономическая активность и налоговые доходы снизятся. Чаемая цель отдалится от вас, поскольку долг будет расти относительно ВВП. В 2013 году МВФ провёл оценку бюджетной коррекции в Европе в ходе кризиса и выяснил, что аналитики сильно недооценивали ущерб консолидации для размеров ВВП. Для оправдания сокращений бюджетов в Европе и США использовались утверждения, будто темпы роста обваливаются, как только долг превышает 90% ВВП. Но это утверждение
было основано на ошибке в таблице.

Когда экономика работает не на полную мощность, грамотно направляемые госинвестиции повышают производительный потенциал и привлекают частные инвестиции. Госинвестиции – это не затраты, которые надо минимизировать; это рычаг, от которого зависят частные инвестиции и рост экономики. Но как только приоритетом становятся целевые показатели бюджета, именно госинвестиции всегда сокращают в первую очередь. Проще отложить проект, чем выплату зарплат, даже если это противоречит экономической стратегии правительства. Новейший опыт Мексики демонстрирует это противоречие. Бюджетная коррекция в этой стране привела к сокращению госинвестиций в физические активы с 3,1% ВВП в 2024 году до 2,2% в 2025 году, хотя программа «План Мексики» предусматривает стабильные инвестиции в инфраструктуру, водоснабжение, энергетику и развитие профессиональных навыков.

Проблему усугубляют стандартные методы бухучета. Если вы займете
деньги на строительство государственной больницы, традиционные долговые
индикаторы зафиксируют пассив, а актив (больницу) не будут учитывать. Другой усугубляющий фактор – краткосрочность прогнозов. Трехлетний прогноз отражает расходы на инвестиции, но почти никак не учитывает их отдачу.

Наличие подобных ограничений заставило правительства ряда
стран начать пересмотр правил. С 2024 года долговое правило в Великобритании уже не учитывает лишь размер долга государства. Когда государство предоставляет кредит или приобретает долю в компании, эти операции учитываются на другой стороне баланса – как то, что ему принадлежит; а когда министерство финансов решает, стоит ли одобрить тот или иной проект, оно теперь больше учитывает долгосрочную пользу.

Это прогресс. Но его недостаточно. Поскольку новое правило Великобритании охватывает лишь трехлетний период, больницы, дороги и энергосети, принадлежащие государству, по-прежнему не учитываются. Кроме того,
надо помнить о том, что социальная инфраструктура так же важна, как и физическая. В долгосрочной перспективе дешевле позаботиться о трудном подростке, чем потом содержать его или ее в тюрьме.

Конечно, у некоторых стран гораздо больше пространства для маневра, что объясняется экстремальным неравенством финансовой архитектуры. Страны, зависимые от валютного финансирования, вынуждены накапливать валютные резервы для обслуживания долга и оплаты импорта, соглашаясь на процентные ставки, которые устанавливают мировые рынки. И даже заимствуя в национальной валюте, они подвергаются риску волатильности международных потоков капитала. В 2025 году развивающиеся страны перечислили рекордные $995 млрд в виде
чистых процентных платежей. Около 3,7 млрд человек сегодня живут в странах, которым приходится тратить на выплату процентов больше, чем на здравоохранение или образование.

Испания демонстрирует, что происходит, когда власти защищают производительные и социальные расходы, несмотря на смену экономических циклов; учитывают, что реально принадлежит государству, а не только каков размер его долга; оценивают инвестиции с учетом сроков, когда от них появляется отдача; формируют рынки с помощью госзакупок и государственных финансов; собирают доходы более справедливым образом. С 2021 года госдолг страны сократился со 115,7% ВВП до примерно 100%, потому что ее экономика растет. Более того, благодаря инвестициям в возобновляемую энергетику стране удавалось платить за электроэнергию на треть меньше, чем соседним странам, когда в этом году случился энергетический шок.

В случае со смягчением внешних ограничений единственным
решением является многосторонняя солидарность. Это означает, что надо:
добиваться от МВФ таких программ и оценок долговой нагрузки, которые будут защищать инвестиции, а не сокращать их; гарантировать надежный доступ к ликвидности до того, как шок обернется кризисом; организовать процедуры урегулирования долга на более ранних стадиях; предоставлять доступное долгосрочное финансирование развития; вести переговоры о более тесном международном налоговом сотрудничестве; предпринимать совместные действия для противодействия шокам цен на энергоносители и продовольствие – до того, как они ударят по национальным бюджетам.

Поскольку внутренних реформ будет недостаточно, чтобы помочь странам, столкнувшимся с внешними финансовыми ограничениями, международные организации обязаны расширить поддержку и обновить подходы в соответствии с своими мандатами. МВФ в своих программах и оценках долговой нагрузки следует учитывать долгосрочный ущерб, который может причинить сокращение определенных видов расходов экономическому росту, человеческому потенциалу и бюджетной устойчивости, и не считать сокращения любых расходов равнозначными. Надо защищать расходы, которые создают производительный потенциал, и избегать решений, снижающих будущие доходы и устойчивость.

Когда правительства утверждают, что альтернативы сокращениям нет, они снижают доверие к себе, уступая поляну крайне правым популистам. Что нам нужно, так это политика общественных целей. Подлинная бюджетная ответственность опирается на убедительную стратегию для экономики, учитывающую реальные ограничения (сколько работников, материалов и потенциала страна способна мобилизовать); оценивает, чего можно достигнуть с помощью госрасходов; создает институты, способные обеспечить результат.

Цель экономической политики – служить общему благу. Бюджетные правила должны позволять правительствам инвестировать в физическую и социальную инфраструктуру, участвовать в разделе доходов для пополнения казны, создавать общественную стоимость для граждан. Бюджетная ответственность – значит инвестировать в будущее и добиваться, чтобы наши решения работали на благо большинства людей.

Copyright: Project Syndicate, 2026.

www.project-syndicate.org