Газ против ESG: как давление энергокомпаний заставляет Европу менять свою политику

Европейскому союзу, мировому лидеру в реализации зеленой повестки, приходится сворачивать некоторые свои инициативы под давлением крупнейших поставщиков газа и собственных политиков. Но, несмотря на такой политический разворот, технологический переход к более зеленой экономике ускоряется, а фондовый рынок показывает, что на устойчивом развитии можно заработать. 

Тема ESG (environmental, social, governance — экологичность, социальная ответственность, качество корпоративного управления) стала очень популярной в конце 2010-х — начале 2020-х годов. Управляющие компании создавали инвестфонды ESG, корпорации и банки брали обязательства выстраивать бизнес в соответствии с принципами устойчивого развития, политики и регуляторы готовили соответствующие законы и нормы отчетности. 

В Европе требование соблюдать нормы ESG прописано на законодательном уровне — в том числе в директиве о комплексной экспертизе в области устойчивого развития (CSDDD), принятой весной 2024 года. Она требует от работающих в ЕС компаний бороться с нарушением прав человека и загрязнением окружающей среды по всей цепочке поставок. То есть нести ответственность даже за действия за пределами Европы. Нарушения грозят штрафом в 5% от их глобальной выручки. По плану, члены ЕС должны внедрить директиву в свое законодательство до конца июля 2026 года.

Этот документ стал причиной спора между руководством ЕС и энергетическими гигантами: руководители Exxon Mobil и QatarEnergy, которые являются одними из крупнейших поставщиков газа для Европы, предупредили, что могут прекратить работать с ЕС, если он не ослабит требования этой директивы. 

В нынешнем виде CSDDD будет иметь «катастрофические последствия», заявил Reuters в начале ноября Даррен Вудс, гендиректор ExxonMobil. Вудс не стеснялся в выражениях: если ЕС «начнет пытаться обеспечивать свое вредное законодательство во всех странах мира, где мы ведем бизнес, то оставаться там [в ЕС] будет невозможно», заявил он. 

Министр энергетики Катара и гендиректор QatarEnergy Саад аль-Кааби предупредил, что компания может прекратить поставки в Европу сжиженного природного газа. QatarEnergy не сможет вести бизнес в ЕС, если тот не изменит или не отменит директиву, заявил он на энергетической конференции в Абу-Даби: «Думаю, Европа должна понять, что ей нужен газ из Катара. Ей нужен газ из США. Ей нужен газ из многих мест по всему миру... очень важно, чтобы она отнеслась к этому очень серьезно».

В конце октября аль-Кааби в открытом письме вместе с министром энергетики США Крисом Райтом также призвал отменить или существенно изменить CSDDD. То, что в директиве, несмотря на смягчение некоторых положений, сохраняется принцип экстерриториальности, позволяющий наказывать компании за действия за пределами ЕС, вызывает «серьезное беспокойство», заявил Пол Аткинс, председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам США. А генеральные прокуроры 16 штатов направили письма крупным компаниям с требованием игнорировать европейские нормы.

США в прошлом году обеспечили около 50% импорта газа в ЕС, и ExxonMobil была одним из крупнейших поставщиков. Доля Катара составляет 12-14% с 2022 года, когда Европе пришлось заменять газ «Газпрома» на топливо из других источников. 

Представители финансового сектора, в свою очередь, выступили против новых правил отчетности, также связанной с ESG. Речь о другой европейской директиве —  о корпоративной отчетности в области устойчивого развития (CSRD). Она требует от компаний раскрывать информацию об их экологическом и социальном воздействии.  

Хедж-фонды при поддержке Ассоциации управляющих альтернативными инвестициями (AIMA), объединяющей управляющих активами на $4 трлн, добились исключения из CSRD и надеются на такую же поблажку в Великобритании. Нормы ESG требуют от компаний представлять долгосрочные климатические планы, но многие хедж-фонды занимаются краткосрочными сделками. 

Адам Джейкобс-Дин, глобальный директор по рынкам AIMA, сказал Bloomberg, что ассоциация «не против» идеи использования финансовой индустрии для решения проблемы изменения климата. Многие хедж-фонды понимают, что ее необходимо учитывать при оценке риска для инвестиций, и этого хотят и инвесторы. Но, по его словам, многие страны, где инвестируют фонды, не требуют таких планов, и сложно понять, как они сами намерены участвовать в зеленом переходе.

Европейский парламент уже согласился провести переговоры о дальнейших изменениях в законодательстве, и в ЕС планируют утвердить окончательные варианты директив в начале следующего года.

«Очевидно, что как Европейский союз мы сохраняем автономию в вопросах регулирования, — заявил Bloomberg еврокомиссар по экономике Валдис Домбровскис. — С другой стороны, мы,конечно, также должны прислушиваться и признавать опасения, которые испытывают партнеры по всему миру, и анализировать их последствия».

CSRD и CSDDD являются частью более широкого пакета мер, принятых ЕС в последние годы и основанных на принципах ESG, включая переход на зеленую экономику и обеспечение прав человека в корпоративных цепочках поставок. Но в союзе хорошо осведомлены об опасениях США и Катара, поэтому уже «ощутимо улучшили и упростили» новые требования, сказал Домбровскис: теперь соблюдать их должна будет только небольшая часть компаний, изначально подпадавших под их действие.

Против ужесточения экологических норм, если оно негативно влияет на бизнес, выступают и некоторые члены ЕС. Так, при обсуждении промежуточных целей по сокращению выбросов углекислого газа из-за противодействия группы стран под руководством Польши ЕС согласился на год, до 2028 года, отложить введение системы выплат за выбросы углекислого газа в секторах недвижимости и транспорта.

Под давлением Франции в решение о сокращении к 2040 году нетто-выбросов на 90% (по сравнению с 1990 годом) европейские законодатели включили положение о том, что 5% из этого сокращения можно обеспечить за счет покупки квот на выброс у стран за пределами блока. О единой цели на 2035 год договориться не смогли, пообещав уменьшить выбросы на 66,25-72,5%.

ЕС «сохраняет курс» на борьбу с изменением климата, но «было бы глупо использовать рецепты прошлого» и не учитывать политические и экономические реалии (высокие затраты на энергию, подъем правых популистов, деиндустриализацию), которые усилили критику зеленой повестки, сказал Politico еврокомиссар по вопросам климата Вопке Хукстра. Он охарактеризовал соглашение как новый этап прагматичной климатической политики, которая учитывает мнения традиционно сопротивляющихся ей стран, а не игнорирует их.

Термин ESG в последнее время вызывает негативную реакцию — как у части политиков, так и в корпоративном мире. Новая президентская администрация США вовсе от него отказалась. Среди участников опроса управляющих и владельцев капитала, проведенного PitchBook (входит в группу Morningstar) в 2024 году, большинство тех, кто не применяет принципы ESG в инвестициях, назвали их «бесполезным сигналом о добродетели»

Однако 64% опрошенных (а это более 1000 инвестиционных, венчурных и хедж-фондов, фондов прямых инвестиций и семейных офисов по всему миру) заявили, что применяют эти принципы.

Другое дело, что многие по-разному их интерпретируют, а некоторые советуют вовсе отказаться от термина. «Название ESG слишком избито», «можно его изменить, если [текущая] политическая обстановка мешает прогрессу», «давайте назовем это ответственным инвестированием», — вот лишь несколько примеров комментариев участников опроса. 

Есть старая шутка о климате: «Вы можете не верить в изменение климата, но ваша страховая компания верит», — пишет колумнист Bloomberg Марк Гонглофф, предлагая, исходя из текущих событий, обновить шутку: «Вы можете не верить в изменение климата, но фондовый рынок верит».

После стремительного взлета в конце прошлого десятилетия акции компаний, связанных с зеленым переходом, сильно подешевели в последние годы. Но в 2025 году ситуация радикально изменилась: несмотря на «антизеленую» политику Дональда Трампа, сектор возобновляемой энергетики стал одним из самых высокодоходных в мире. 

Индекс S&P Global Clean Energy в этом году прибавил около 50%, сильно обогнав и S&P 500, и Nasdaq 100, и MSCI World. 

Аникет Шах, управляющий директор Jefferies Financial Group, охарактеризовал возрождение зеленых инвестиций как наступление «славных дней»: «Мы переживаем тот замечательный момент, когда и на рынках капитала, и в реальном секторе экономики активизируются усилия в сфере устойчивого развития и энергоперехода».

Великолепные результаты, отмечает Гонглофф, причем даже за более долгосрочный период, показал индекс Bloomberg Prepare and Repair. Он включает акции более 100 компаний, которые помогают адаптироваться к изменению климата и выигрывают от него, включая производителей и продавцов строительных материалов, страховщиков, компании по утилизации отходов. С октября 2015 года по октябрь 2025-го индекс вырос более чем в 4 раза и обогнал S&P 500 в среднем на 6,5% в год.

Основная цель Парижского соглашения по климату, заключенного в 2015 году, — удержать повышение мировой температуры к концу века в пределах 2 градусов по сравнению с доиндустриальным уровнем и приложить усилия для ограничения роста 1,5 градусами. Более амбициозную цель выполнить не удастся: по некоторым оценкам, уже в 2024 году рост на 1,5 градуса был достигнут. 

Но за последние 10 лет мировые инвестиции в энергопереход составили $10,3 трлн, по подсчетам Bloomberg New Energy Finance (BNEF). В прошлом году они достигли $2,1 трлн (Шах из Jefferies назвал это «безумной цифрой») — вдвое больше, чем в 2020 году. И в текущем году показатель может быть выше. 

Инвестиции в возобновляемые источники энергии выросли в первом полугодии на 10% по сравнению с тем же периодом 2024 года, достигнув $386 млрд, по подсчетам BNEF.

На каждый доллар, потерянный в результате климатических бедствий в 2024 году, в энергопереход было инвестировано $1,47, хотя 20 лет назад на это тратилось всего 12 центов, по данным BNEF.

Шах указывает на целый ряд факторов, связанных с устойчивым развитием, включая стремительный рост зеленой экономики Китая и экспорт чистых технологий в развивающиеся страны, а также огромный спрос на электроэнергию со стороны техногигантов, развивающих искусственный интеллект. Его можно удовлетворить за счет дешевых альтернативных источников энергии.

Правда, Алекс Монк, управляющий портфелем в Schroders, предостерегает: если связанный со стремительным развитием ИИ пузырь лопнет, он может потянуть за собой и акции компаний альтернативной энергетики.